美股
- 宏观风偏边际改善：失业率上升与通胀降温平稳了美联储降息预期，美光科技发布强劲财报，日央行相对鸽派的加息落地，推动美股止跌回升。
- 短期策略：美股宏观风偏改善且“圣诞行情”窗口开启，可适当布局前期被错杀的科技赛道（如半导体设备/谷歌链），但整体风格建议均衡配置（消费/材料/公用事业等）。关注OpenAI计划筹集1000亿美元资金，若成功将利好数据中心服务商，但需警惕2026年AI泡沫尾部风险，中短期关注资金筹集情况，中长期关注AI应用商业化进展。
- 2026年配置思路：市场风格更均衡，结构把握“科技缩圈”。Mag7和Ex-Mag7（科技和非科技）、标普500和罗素2000（大盘和小盘）的K型分化有望收敛。行业配置关注AI科技+医疗保健/公用事业（AI电力）/金融+材料（顺周期）等板块，AI科技上游基础设施优先级高于下游软件（推荐：AI芯片/半导体设备/存储/Hyperscaler）。市场更青睐商业模式闭环和财务稳健的公司。
- AI局部泡沫分析：AI局部泡沫而非系统泡沫，惩罚个别资本开支激进的公司。科技产业ROIC视角显示当前可能接近1997年位置，后续动态追踪美股科技巨头和指数层面的“ROIC-WACC”收敛趋势，以及ROIC下滑是否蔓延至指数层面。
港股
- 海外风偏回暖影响：海外市场风偏回暖，流动性改善带动港股，南向资金连续5日净流入，为12月以来最活跃阶段。
- 内地流动性：内地流动性仍处于左侧布局春季躁动区间，但拐点渐进。年末获利盘和解禁压力抽离流动性，南向资金入场动能偏弱但为12月最活跃。
- 短期策略：中资股避险和高低切延续，业绩确定性高的科技板块适当进攻。关注滞涨的消费+保险红利板块+有色，左侧区间建议以业绩确定性高的科技板块（创业板指：光模块+新能源龙头）进攻，待国内流动性改善信号出现，进一步扩散至估值修复主导的科技板块。
- 中期策略：中资股维持杠铃策略，把握三条主线：政策支持的科技资产（港股AI：硬件+互联网平台+端侧/创新药）、新能源板块（储能）、有色板块（铜/铝/黄金）。跨境选择：A股半导体自主创新+“反内卷”行业龙头+创新药进攻，港股“价值科技”+红利+有色防御配置。
- 港股赔率分析：指数ERP+远期PE视角。
