国泰君安期货·君研海外：境外权益（港美股）周度策略报告

2026-03-01 国泰君安证券 WEN

本周市场表现：受“中东局势升级”和“AI恐慌交易”影响，美股三大指数普跌，板块内结构分化。
- 中东局势：2月28日伊朗遭受美以军事打击，市场已部分前置定价，黄金/军工/能源/公用事业等防御资产表现优于弹性资产。
- AI恐慌交易：Citrini的AI末日报告引发市场焦虑，英伟达财报虽超预期但未能缓解担忧，市场期待对AI繁荣的持续保证，追捧“HALO”（高壁垒、难被技术替代的实体产能）资产。
AI Scare Trade交易短期难言结束：
- 权益市场：自去年11月以来，科技股呈现“上游硬件>中游云计算>下游应用软件”的缩圈趋势，软件股进一步扩散至房地产中介/财富管理/保险中介等。
- 信用市场：美国科技股高收益级利差显著抬升。
财报已披露8成，下周地缘局势可能成为阶段性主导因素：
- 短期：伊朗局势存在变数，美股拥挤脆弱，建议维持相对防御（军工/能源）姿态，待局势明朗逢低介入。
- 中长期：看好硬件及“HALO”资产，验证了2026年年度策略的核心判断。

A股表现：围绕“中东局势升级”（有色&石油石化&军工领涨）和“AI恐慌交易”（AI上游硬件&北美电力出口链条领涨）展开，板块分化突出。
港股表现：A股优于港股，验证了若大模型颠覆AI应用软件/反垄断监管力度未决，恒生科技承压的观点。
短期建议：维持防御板块均衡配置（能源&军工&有色），待局势明朗逢低买入，维持A股优于港股看法，中资股保持科技+实物周期，科技缩圈（上游基建>中游云计算>下游应用软件）均衡配置。