国泰君安期货·君研海外 境外权益（港美股）周度策略报告

境外权益（港美股）周度策略报告 国泰君安期货研究所·海外研究戴璐Z0021475联系人杨藤F03151619日期：2026年6月7日 本周回顾：美股遭遇“黑色星期五”，为何大跌？ u本周五，美股遭遇“黑色星期五”：纳斯达克暴跌4.18%（创去年10月来最大单日跌幅）、标普500暴跌2.64%、费城半导体指数暴跌10%（创20年3月疫情大崩盘以来的最惨烈纪录）、VIX当日飙升逾40%，市场避险情绪强烈。 u为何大跌？（1）大跌导火索在于美国5月非农就业数据意外强劲将“年内加息”的预期推向高潮；（2）标普500此前已连续九周上涨，AI交易极度拥挤并积累了巨大的获利盘，任何风吹草动引发的踩踏效应可能超越以往；（3）SpaceX IPO对流动性吸血的担忧； 本周回顾：美股遭遇“黑色星期五”，为何大跌？ 标普500此前已连续九周上涨，AI交易极度拥挤并积累了巨大的获利盘，任何风吹草动引发的踩踏效应可能超越以往 u本周五，美股遭遇“黑色星期五”：纳斯达克暴跌4.18%（创去年10月来最大单日跌幅）、标普500暴跌2.64%、费城半导体指数暴跌10%（创20年3月疫情大崩盘以来的最惨烈纪录）、VIX当日飙升逾40%，市场避险情绪强烈。 u为何大跌？（1）大跌导火索在于美国5月非农就业数据意外强劲将“年内加息”的预期推向高潮；（2）标普500此前已连续九周上涨，AI交易极度拥挤并积累了巨大的获利盘，任何风吹草动引发的踩踏效应可能超越以往；（3）SpaceX IPO对流动性吸血的担忧； 期权工具显著放大了美股市场周五的波动 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，让子弹再飞一会 彭博预计：6月10日将发布的美国5月CPI同比为4.1%(前值为3.8%)，主要归因于汽油价格的上涨 u考验一：下周三（6.10）美国将发布5月CPI、PPI数据，关键数据发布将给予6月议息会议更清晰的路径预判 u若5月CPI数据进一步超预期，市场或将进一步巩固对6.18议息会议转向鹰派的押注；反之，或有望阶段性缓解市场对联储"被迫加息"的担忧； 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，让子弹再飞一会 u考验二：下周五SpaceX上市对于美股流动性的吸血效应（若叠加其他利空挫伤市场情绪，波动可能被进一步放大） u根据美股的日历效应，巨型IPO上市对于大盘往往产生“短期”吸血效应（周度级别），大盘中长期的走势更多取决于基本面的趋势。 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，让子弹再飞一会 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，让子弹再飞一会 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，高切低避险策略为主 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，高切低避险策略为主 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，高切低避险策略为主 本周五，美股高切低特征明显，价值风格跑赢成长风格 短期而言：市场仍将面临几大关键考验，高切低避险策略为主 本周六/周日比特币小幅修复，市场风偏在周五后并未进一步大幅恶化 如何把握后续交易节奏？短期重点观测哪些信号？ u宏观维度：美伊谈判进展仍是市场题眼-当前分歧仍存，破冰前景仍迷雾重重；但若美伊谈判进展超预期有望提振市场风偏 u美伊双方的反复拉锯延续我们此前周报反复提示的情景三：一方面暗示即将达成协议；另一方面又对长期困扰协议的核心问题表示分歧，包括伊朗核问题以及霍尔木兹海峡的航行自由。 u总体而言，当前美伊双方分歧仍然存在，但局势整体并无升级意愿，双方小规模的冲突或更多为谈判争取筹码，大类资产对于地缘短期边际扰动延续钝化，但若美伊谈判进展超预期有望提振市场风偏。 如何把握后续交易节奏？短期重点观测哪些信号？ u技术面和资金面维度：拥挤追涨情绪消退、抛压出清、筹码洗牌可能是技术面的企稳信号 更重要的问题：AI行情走到哪一步了？ 流动性更多影响科技公司的估值，更重要的问题在于：AI行情走到哪一步了？ 更重要的问题：AI行情走到哪一步了？ 宏观分析师对于美股eps的一致预期显著低于个股分析师，科技产业趋势可能独立于宏观周期 更重要的问题：AI行情走到哪一步了？ 相较于科网泡沫破灭前夕，本轮美股上涨更多为业绩驱动为主，市场结构更为健康 更重要的问题：AI行情走到哪一步了？ 短期维度：关注Open AI和Anthropic的融资情况及商业化进展 中期维度：AI上游基建头部公司的财务追踪 u“ROIC-WACC”是否出现急剧收敛趋势、算力基建“卖铲人”是否出现“降价销售—>毛利率下降”的信号、折旧摊销对于利润的侵蚀是否被低估； 中期维度：AI上游基建头部公司的财务追踪 u“ROIC-WACC”是否出现急剧收敛趋势、算力基建“卖铲人”是否出现“降价销售—>毛利率下降”的信号、折旧摊销对于利润的侵蚀是否被低估； 中期维度：AI上游基建头部公司的财务追踪 u“ROIC-WACC”是否出现急剧收敛趋势、算力基建“卖铲人”是否出现“降价销售—>毛利率下降”的信号、折旧摊销对于利润的侵蚀是否被低估； 长期：AI下游实现广泛商业化落地，打通“投资-收入”的正循环 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面 许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING