境外权益（港美股）周度策略报告

美股

• 本周美股三大指数涨跌不一，道指下跌0.42%，标普500指数上涨0.34%，纳指下跌0.17%。
• 主导本周美股走势的三大核心要素：沃什被提名下任美联储主席（打压贵金属）、科技巨头财报（市场对ROI投资回报率的考核更苛刻，微软和存储板块分化）、地缘风险扰动（能源板块强势）。
• 下周关注点：谷歌/亚马逊财报、非农数据。
• 短期观点：警惕美股下周波动率走高风险，市场在寻求盈利与Capex间更直接的联系；中期看好年内美股硬件板块，结构上把握“美股科技缩圈+周期”的配置。
• AI局部泡沫分析：当前市场定价惩罚个别资本开支激进的公司，而非系统性风险；科技产业ROIC视角显示可能接近1997年的位置，需动态追踪“ROIC-WACC”收敛趋势、融资增速与利润增速劈叉情况，以及ROIC下滑是否蔓延至指数层面。

中资股

• 监管引导下，市场情绪降温，建议以业绩确定性高的科技板块和低位周期板块为主。
• 本周中资股大盘整体震荡偏弱，绩优科技+低位兼具高分红的周期板块领涨。
• 短期建议：关注绩优科技主线，辅以低位周期红利板块均衡配置；关注美股科技巨头财报对A股硬件及港股互联网的映射机会。
• 中期三条主线：政策支持下产业趋势明朗的科技资产（港股AI：硬件+互联网平台+端侧/创新药，硬件>互联网）、“供给侧出清”叠加“需求侧改善”的新能源板块（储能）/化工、供给偏紧&需求强劲&降息催化受益的有色板块（铜/铝/黄金）。

A股业绩

• 业绩增幅预计翻倍股集中在电子、基础化工、医药生物、电力设备等行业。

港股赔率

• 从指数ERP+远期PE视角看港股赔率。