境外权益（港美股）周度策略报告

美股

• 本周表现：顺周期板块领涨，科技板块内部呈现“缩圈”结构，硬件跑赢软件，商业航天/机器人等主题活跃。
• 2026年配置思路：市场风格更均衡，科技和非科技板块K型分化收敛，关注“科技缩圈”，AI叙事转向“实物AI”主题投资。
• 行业配置：AI科技+医疗保健/公用事业（AI电力）/金融+材料+消费（顺周期）。
• 科技缩圈：AI上游基础设施优先级高于下游软件（AI芯片/半导体设备/存储/Hyperscaler），关注智能驾驶/人形机器人/商业航天等实物AI机会。
• AI泡沫：局部而非系统泡沫，惩罚个别资本开支激进公司，需关注OpenAI融资及AI应用商业化进展。
• 估值：美股估值整体偏贵，科技板块信用利差偏低。

中资股

• A股 vs 港股：短期A股赚钱效应优于港股，关注港股补涨机会，A股上涨过快可能加大波动。
• 配置建议：A股以业绩确定性高的板块适当防御（AI硬件+新能源龙头+有色），估值主导的板块适当进攻（恒生科技+港股创新药+商业航天+机器人）。
• 中期主线：港股科技资产（硬件+互联网平台+端侧/创新药）、部分新能源板块（储能/化工）、有色板块（铜/铝/黄金）。
• 资金层面：南向资金入场动能提升，但未达去年热度，A股先行，港股补涨。

赔率分析

• 恒指ERP：4.9%，行至2015年以来均值+1STD附近。
• 恒科ERP：1.1%，行至近5年以来均值附近。
• 美股估值：整体偏贵，科技板块信用利差偏低。