港美股策略周观点2026 7 19 20260719

港股：AI动能交易逆转为港股带来增量资金，逼空交易有望延续。多重因素下，高拥挤的美股存储、韩股与A股科技都出现了明显回调，推动全球资金再平衡，主动型资金自5月中旬以来累计流出韩股超12亿美元。凭借相对低位的估值水平，以及互联网龙头在AI应用与云服务层面的价值重估逻辑，港股承接再平衡带来的增量资金。5月中旬以来，外资累计流入港股市场超700亿港元，逆转了5月以前的持续流出趋势。而自6月23日，海外的AI动能交易逆转以来，南向资金已累计流入770亿元，日均净流入的42.8亿元远高于3月31日至6月22日的日均11.9亿元。此外，本周五个交易日港股ETF均为净买入，累计流入70.6亿元，或也显示国内保险系资金开始重新加仓港股。本周从市场情绪维度来看，卖空金额占市场成交总额百分比、未平仓卖空金额与流通市值之比仍接近历史高位，意味着悲观预期或已得到较为充分的计价。增量资金持续流入的背景下，港股的逼空交易也有望延续。结合近期业绩预期调整方向和股价情况，建议关注券商、CXO、物流等右侧机会，保险、电力、多元金融和交运也处于左侧埋伏观察位置。 美股：杠杆产品放大了AI叙事逆转的冲击，K3引发开源与闭源竞争力再评估。6月以来，美股AI在叙事阶段性反转下出现明显回调，担忧集中于三重逻辑：1）存储涨价引发的价值分配扭曲与CAPEX持续性担忧。2）AI货币化进程担忧。3）Kimi K3的发布导致开源与闭源竞争力再评估。杠杆维度，美国近4周上市了75只杠杆/反向ETF产品，日均杠杆ETF成交额攀升至近340亿美元；股票融资余额已飙升超过1.5万亿美元，占美股整体和标普500总市值的比例分别达1.45%和2.04%，接近2021年底/2022年初的高点。但尚未出现市场风偏全面崩塌迹象，资金再度向HALO和防御板块轮动，披露至今的二季报显示美股业绩基本面继续向好，估值也体现出一定的性价比，此轮市场整体的调整深度预计可控。后续能否重回AI硬件叙事需验证以下信号：1）资本开支能力验证，Hyperscaler资本开支指引保持韧性，同时经营现金流表现超预期；2)产业链利润分配缓和，存储大厂长协订单逐步落地，2027年存储涨价预期边际收敛，ASML后续产能规划上修；2）商业化广度验证，AI应用从Coding向通用白领办公等非技术场景加速渗透，对应赛道ARR实现爆发式增长。#文字观点