天风商社 消费超跌梳理与核心推荐

00:00:01 大家好，欢迎参加天风商社消费超跌梳理与核心推荐。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径将会议录音或纪要等向第三方提供或传播。天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 00:00:29 嗯，各位领导晚上好，今天给大家简单梳理一下，就是消费板块儿，我们这边一些超跌标的以及重点推荐。嗯，因为就是最近我们去那个调研也比较多，其实像就是像布鲁可呀，老铺啊，古茗啊，上周调研的一些重点标的在上周有做过汇报。所以现在今天的话，有些标的如果上周汇报过的就会适当简单一点，然后首先是对这个呃大大的方向，就是为什么我们觉得有些超跌。虽然虽然这个科技的主主线趋势大家都是仍然很看好的，然后消费的这个呃整个数据的趋势大家还没有那么强的信心，但我们觉得有些公司可以叫超跌或者是滞涨，当然这几天有所反馈， 00:01:20 为什么这么说？那嗯，首先像这个可能出行链的情绪，呃，或者是数据表现没有那么好，但是锦江手里。尤其是像首旅，可能已经是过去十年股价的一个新低，然后已经是一倍的PB，但是客观来讲业绩并没有比之前十年之前差，或者换句话说，这个开店增速也并没有比那个时候差。然后往未来来看，行业仍然是从40多去提升到50多的一个连锁化率，所以我们觉得有这类风格的票，客观来讲，说它超跌是不为过的，但是它到底啥时候能反弹？现在是不是叫有催化点？我们也没有说这出行量一定就是数据很好。嗯， 00:02:05 那当然还有另外一类公司，其实我们能看到，自从我们上周聊完之后，就股价已经连续涨了。应该是连续涨了有个四五天吧，像巨子生物就是嗯，客观来讲，在618这个节点的时候，它的数据应该是每户公司里面我们横向对比，相对在一个比较低预期之下最超预期的一个公司了。如果当时看这个数据，但是是滞涨的，因为市场并没有任何的反馈，可能是 因为社零的化妆品数据出来之后哦，当然它也提前涨了几天，但是可能这个情绪有进一步的加成，所以这个票可能短期就反弹得比较多。 00:02:47 但的确存在这两类标的，一类就是跌得比较凶，另外一类可能前期有利好，但是其实这个催化没有对，没有给股价带来任何的正向反馈，可能只有最近反弹了。我们觉得这两类风格其实都是可以去关注一下的，然后那呃接下来要不让我们那个美护的同事先展开讲一下，就大家比较关心的确客观来讲4。 00:03:14 到6月份，除了五月份之外，其实化妆品的社龄数据都是挺不错的。而且五六月份平均来看也是比别的品类要强的。那这个关于每户618的这些一些重点标的，再做一个简单的更新。 00:03:32 朱春如在吗？哦，那如果杜春竹没在的话，一会儿呃，一会儿我再叫他吧。然后，那要不然让那个李璇上周也有一些调研，先简单更新一下他那边的。嗯好的。那呃上周我们也重点先呃提示汇报了一下关于股民和老铺。然后我今天这边呃关于这个消费反弹的话，我们依然还是重点去讲几个标的吧。那首先是呃股民，然后其次是老布和长虹建设几只标的。我要去都。 00:05:51 诶，老师您检查一下麦克风是否关掉了。多那这个调低非常多以后，市场带来了两大担心。是第一个是今年调低这么多的原因，是不是因为说实际上公司的同店表现是非常糟糕的，是低于预期的，所以呃，这个终端是开不动店的，加盟商的开店意愿是非常低的。那这是一个担心。那第二种担心是呃，也大家也能够理解，去年的高基数之下，同店有压力，开店阶段性放缓，但是不是意味着股民未来的开店增速，也很难再来到这个净开3000加到4000家这种体量，然后开店增速来到20以上的这个体量。因为越往后的话，这个门店的基数是越来越大的嘛， 所以市场其实核心的这个担忧点是围绕这两块。 00:06:43 那首先第一点就是我们去看同店的这个数据，那上周其实也汇报过股民在一季度同店是同比双位数增幅，然后二季度的降幅是在中单位数左右，那整个上半年我们预计是在一个呃这个高。高单的增幅，那这个是同店，那其实我们横向去看啊，首先这个数据是符合市场预期的，市场预期二季度的交付就是在5个点以内，其实达到了市场预期，也达到了公司的预期。 00:07:10 然后呃我们去看同行业去对比去看股民的这个呃整个上半年，包括一季度和二季度分拆的表现，在行业内都依然还是处在这个第一第二名的这样的一个位置的。那基本上呃，它的一季度和二季度以及上半年的增速是跟瑞幸是相对更接近，而且一季度是明显比瑞幸更好的，所以它今年的表现依然还是领跑整个行业的，只是说今年跟同行的差距并没有那么大了。因为二季度也是有一定的这个下滑啊，那这个是我们觉得的一个评价吧。 00:07:45 然后其次到三季度去看，呃，在公司目前现有的全年持平左右这样的预期之下，那三季度的降幅预计也是在5左右，然后四季度的话有可能来到转正，所以今年整体上同店还是扛住了压力啊，交出了一个符合市场预期符合公司预期的这个答案。那这个是同店， 00:08:05 然后对于这个开店来看的话。市场是觉得呃，市场担心说这个15%的开店增速，是不是要线性外推到后续的三年去看长期三年的这个开店这了啊。我们觉得肯定不是这样子的， 00:08:20 因为拉长去看股民的前几年的开店情况，它也是会出现有节奏的这个周期性的大小年就一年开店更快，第二年有一些调整，或者说外部环境有一些变化，开店会放缓，所以会有大小年的这个节奏上的调整啊。 00:08:37 那今年的话，开店其实是一个主动放缓的过程。 00:08:40 如果说今年放开加盟去开开3000~4000家店，达到全年最开始的指引，其实也不是一个特别难的事儿啊。但是公司是主动在今年去呃放缓了开店的速度，保持一个同店的相对稳定啊，那也是为了说明年同店有进一步稳步向上，以及呃有更好的一个开店更持续的开店 去做准备的。所以我们觉得这个也不是说是呃一定是这个呃这个。一个开店放缓的一个信号，只是说公司在当下选择了一个节奏性的阶段性放缓， 00:09:14 所以我们觉得呃中期去看股民先达到两万加，然后以及中长期达到3~4万加，依然是一个可以看的一个远期数据。那只是说可能在去年的时候大家预期27年达到两万加，那今年现在去看，可能28年达到两万加啊，依然是这样的一个预期。 00:09:32 所以总结来看，这次的调整是股民在今年去做了一次短期的业绩增长，与长期的健康拓店这样的一个平衡啊，所以做的一个主动性调整。那在调整完开店预期以后，我们预计全年的这个业绩收入和利润增速预计是在高双啊，接近20%的一个增速，那利润额预计是在30左右，30出头一点啊。那我们觉得现在去看对应P也是只有15倍左右的一个水平，依然呃去跟它中长期的增速，可能够看到接近20%左右的一个增速来看，还是一个这个PG。小于1的一个位置，所以我们觉得公司的中长期逻辑以及中长期的这个成长性，依然还是保持一个比较好的状态啊。 00:10:18 所以匹配去看，前期确实是有一些这个呃这个这个有一些超跌的一个部分了，所以其实在呃上周有跌回到500亿港币之后，还是有很多投资人是愿意去捞它的，所以其实这个时间点也还是建议各位领导长线的，尤其是长线的资金吧，建议关注。那尤其是在七八月份这个压力位释放以后，那后续往上的这个这个呃成长的这个清晰度也是越来越高了。所以我们依然还是呃这个建议加大关注的， 00:10:50 然后股民在上半年的这个业绩兑现，我们预计也是会比全年的增速要更高，因为开店的影响的话，yoy的这部分影响是相对弱一些些。我们预计上半年的收入是30以上的增速，这个利润是在35以上的一个增速啊，也是在整个消费行业都是增速相对领先。 00:11:09 那这个是股民的一个补充，然后在黄金珠宝板块的话，我们也其实也是建议说，呃有关注到这个二季度其实金价影响还是相对比较集中且强烈的。那三季度去看金价的这个阶段性的影响因素是边际有所缓和啊。那并不是说马上就看到这个金价马上提稳，我们只是觉得 3季度这个魔力的信号是在持续增强的，所以黄金珠宝板块我们觉得是呃呃，这个头部公司是有机会去做到3季度可能较2季度继续去改善的。那所以在这里是我们上周开始去call了老铺黄金。 00:11:46 那首先我们去看这个二季度，公司因为是在金价的这个大幅回调之后出现了收入的阶段性承压啊。但是因为呃还有前期的这个库存，年底的库存，去年年底的库存没有消化完成，而且在今年年初又提了一次价，所以整个毛利率还是处在一个阶段性的新高，可能有45%左右的高位。那也带动了利润率，带来到了我们预计来到了22%以上这样的一个水平啊。 00:12:14 所以整个上半年呃收入的话，我们预计是在一个接近80%的增速，那呃利润端预计是有翻倍以上的一个增速，在48亿左右这样的水平。那其中的话二季度可能收入就是更承压，但是利润的压力是明显小于收入的，那这个是对于二季度的一个总结。 00:12:33 我们觉得往下半年去展望，首先呃这个可能这个金价预期慢慢缓和以后，终端的一口价的需求也是逐渐去恢复，那下半年的话有更多的销售的旺季的节点呢。公司的主动性动作也有望增强，这里一方面是可能有更多的更广泛的产品会加大上新的这个频率，那也包括说可能偏这个入门级一些些的产品，也会在下半年的旺季去做重点的投放。那第二个就是呃，这个公司的营销的活动的频次和力度可能都略有所加强，那活动的频次它体现在可能有一些新店的这个呃开业之后，新店开业之后可能会有一些这样的这个活动， 00:13:17 那其次就是在活动力度上，去年的呃这个老夫的单曲。是的，最低折扣是875。力度上也会有所增强，那这个是我们觉得下。到。那其次从这个基数的角度看，去年的三季度其实公司当时是金价上涨幅度是大于提价幅度的，所以毛利率和利润率都是全年的一个低点，所以我们觉得这个利润的基数也并不是特别的高啊。 00:13:54 所以综合去看，呃，首先我们觉得在当下去看，老铺的这个高端黄金的势能以及品牌的地位依然还是非常强啊。然后其次就是今年持续去在做这个高端化的渠道升级，今年依然有8~12家的店去做换址或者是拓店的调整，而且进度也已经完成50%以上了。那从去年去 看，调整的效果就是非常显著，店效的提升都是在20%以上的啊，那所以我们觉得呃，下半年是很有机会去把握住这个旺季的这个节奏节点，去做更好的这个业绩的兑现。 00:14:29 那综合去看啊，我们觉得今年的业绩有机会是在80亿上下这样的一个水平，那同比的增速也来到了50%以上，那现在去看PE也就只有8倍左右，那股息率的话是有9%到分10的。所以呃这个位置包括说消费有补涨的这个机会的话，我们还是建议各位领导去呃重视和关注， 00:14:50 然后潮宏基的话也是黄金珠宝，我们从5月份开始持续去推的一个标的啊。那核心是觉得，实际上长宏基当下的成长性是比股价的表现要好得更多啊。 00:15:03 那从二季度去看，我们看到了它终端的环比提速，从这个3月份开始就有环比提速的这个迹象了。那4~5月份的增速，终端增速一度是来到了30%~40%这样的一个高位，是显著跑赢了金价的，也显著跑赢了同行啊。那这个除了说有一部分克重黄金在金价回调的时候，这这部分的需求释放以外，那更多的我们觉得还是公司在主观上。上去推动新品的上市，以及节假日啊周末这样的节点去做营销活动是有很强的关系。那主动性的动作也是实现了公司在二季度的这个终端虽然说基数抬升，但是终端有所提速的。 00:15:45 所以我们综合去看终端好与一季度那且公司的这个订货会的情况， 00:15:50 从今年的订货会来看，三月份的订货的这个意愿还是非常的强。那么公司每一次的这个加盟商订货的消库存消化周期，大概是在1.5个月左右，所以在4~6月份依然还是有订货的这个需求所在。 00:16:04 所以综合去看，我们觉得一二季度的收入就有可能较一季度继续去提速了，那利润率的话，预计还是维持在一季度这样的一个相对平衡的这个水平啊。那呃， 00:16:18 从这个上半年的业绩表现去看，对于整个全年主业的业