天风商社 毛戈平推荐美护观点更新

00:00:00 大家好，欢迎参加天风商社毛戈平推荐M美护观点更新，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径将会议录音或纪要等向第三方提供或传播。天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 00:00:27 各位领导早上好，我是天风商社的分析师何富丽。然后今天我们同事杜春竹是作文给讲，嗯，一会儿做具体的推荐更新。那我先简单这个介绍一下这个大概的背景。首先往下半年来展望的话，我们还是嗯相对相较上半年更积极更乐观的看好再平衡，然后加大对消费板块儿的配置，因为现在的确从基本面和资金面儿都是在一个比较大的底部，然后另外第二点的话，的确我们最近。 00:01:03 也这个呃陆续调研了像毛戈平，然后珀莱雅以及前期的句子等等很多每户的重点标的，然后也想做一个整体性的更新，因为的就马上到中报这个呃节点。嗯可能有些美护公司的这个中报大概呃最近的股价有所回调，其实大家对中报的预期也有所下降。那现在可能也到了一个有一定程度消化的节点，我们建议在中报前后加大关注，因为在再平衡的过程当中，每户板块儿的弹性还是相对比较大的。那接下来让我们同事。 00:01:42 杜春竹来做一个重点的汇报。呃，各位领导早上好，我是天猫商社的美护分析师杜春竹啊。首先呢，跟各位领导去汇报一下啊，近期调研的毛戈平以及近期啊，股价有些波动的一个毛戈平的一个情况啊，以及后续的展望啊。另外一呢，整体的美肤板块呢啊，其他标的还要做一些啊，这个简单的一些啊汇报啊。 00:02:10 首先呢，其实啊，我们认为呢，毛戈平呢，虽然近期呢，呃因为一些中包也好一些啊社保等等方面的一些呃因素的影响吧，导致股价一些波动啊。但长期来看呢，公司还是基本面 呃我觉得今年应该还是能看到一个30的增长，基本面呢还是比较稳健的一个标的啊，所以也都也建议去把握这样一个啊这样一个呃那个机会。 00:02:38 那首先呢，呃，第一点来看的话，我们是觉得公司其实上半年的数据表现还是相对来说不错的啊，特别是对外。幺八的一个情况，那1618的话，我呃线上的话整体合计的看起来呢有一个啊40多的一个增长啊。那线下的表现呢还是比较稳定的啊，特别是线下的一个同店表现啊，表现也比较出色。 00:03:01 像上半年的话啊，公司的一个竞开店的情况也有20多家啊，以及同店的情况也比呃，之前年初沟通的12%的一个啊，同店增长的表现还是相对来说，嗯，比较超预期的。 00:03:15 那其中呢，线上来看的话啊，抖音确实因为抖音的一个呃增长速度比较快啊，相比于天猫的话还是有比较啊，还是有比多多一些点的一个增长啊，所以这个呃整体费用上面呢还是投入相对来说比较大的。但是呢我们将但是呢，呃从一个呃其实抖音公司来说还是整体的啊，利润率表现还是相对来说不错的啊，占比呢现在在一个提升的一个阶段，因为整体渠道上还是会有一些啊快速增长的一个红利。 00:03:48 那所以呢我们觉得公司呢在一个呃一季度呢，虽然说一一季度数据稍微承压的情况下，二季度呢做一个快速的一个调整。二季度特别是618做了一个快速的一个数据啊的释放啊，整体上半年整体能看下来一个比较不错的一个接近30的一个啊增速。那我觉得这个增速呢还是基本上符合预期的啊，那在一个全年啊百分之点给的指引，30%的一个呃达成的一个呃一个一个可能性呢，我们还是觉得非常相信的。 00:04:18 那下半年呢，继续看好公司有一个快速的一个增长啊那这个增长的一个来源驱动呢， 00:04:25 首先上半年呢。其实除了渠道上啊，渠道上抖音的一个投入啊，另外呢就是产品上其实上半年有两个不错的彩妆的一个新品的推出啊，除了原本的一个大单品的一个继续的势能的一个释放。 00:04:40 那上半年呢，一个是这个粉衣啊，粉衣呢针对于这个啊那个蓝色的皮肤衣的这个系列呢，做了一个啊轻改动啊，轻改动的一个创新啊，所以整体的粉衣呢，对于这个皮肤更亮白的一些群体呢啊，有一些更加啊更加补足了这方面的一些呃需求。那其实粉粉皮肤衣和粉衣呢，除了对于呃大部分消费者来说呢有一个妆前的作用啊，很多消费者拿来做素颜霜其实比较契合啊，一些部分消费者的一个需求的啊，也体现了公司对产品创新的一些想法啊那另外呢。 00:05:17 还有上半年的一个啊，特别是在618期间表现比较好的一个重磅的新品呢啊，主要是这个花花的联名系列啊，目前呢也将成为一个常驻的系列啊。那这个系列呢，其实是一个啊，这个这个在卖卖了一个月，其实整体已经成为一个爆品，已经非常具备一个爆品的一个啊一一个一个一个迹象。那其实从一个第三方的数据来看的话啊，这个系列呢，呃大概在这一个月的销售当中可能都已经达到了一个，甚至达到了一个可能亿元的一个水平啊，所以也看好这一个品在下半年继续的一个释放啊。 00:05:53 另外下半年如果前瞻来看的话啊，有可能呢会推出一些，包括说啊护上半年可能彩妆的一个推新是速度来说相对来说比较快，那下半年呢，可能在于一些啊日化线的护肤，以及说啊联名款的香水上做一些新的新品的尝试啊。其实一其实一呃一月份呢也护肤上面推出了一个流光的系列啊，那流光系列更多是一个偏高端的。 00:06:18 针对于线下啊忠诚会员的一个呃一个一个升级款的一个护肤的产品，那下半年呢也期待更多啊在线上的一些护肤新品的一些释放啊， 00:06:29 这是第一点啊，我们觉得他从不管是从渠道的一个拆分也好，从那个。产品也是非常好啊，就上半年的数据还是啊，还是基本上符合预期的，那下半年的话继续去看好这样一个啊，今年的一个目标达成以及数据的一个释放啊。 00:06:47 那第二点呢，是我们觉得啊，从一个更长期的维度来看，比如说看到明年看到一个后年啊，怎么去看公司的一个增长啊，怎么去看公司的一个未来的发展的一个潜力呢？啊，其实我觉得明后年还是能看到一个啊，比如说25左右反分20~30的一个增长。那这个增长的一个啊一个一个一个判断和来源呢， 00:07:11 我觉得更多在于公司其实一个品牌更高的一个维度，品牌资产的一个积累呢，我们觉得是在一个释放期啊，还是继续在一个释放期，而不是在一个透支期啊？其实公司呢相比于啊其他产品驱动的品牌，它其实呃更多是一个呃品牌的一个积累，更多是其实是一个为数不多的这样头部彩妆的一个啊，有高端定位的一个一个一个品牌，即使说。 00:07:35 啊，我们能看到啊，整体呢这两年的一个环境上面会受到一些国际品牌降价的一些压力啊，但公司呢作为一个啊韧性非常强的一个头部国货彩妆品牌啊，在这个价格带上还是依然站得很稳。 00:07:48 我们别觉得并没有看到一个非常强的，比如说公司的一个啊折扣啊公司的一个降价。以及说特别大的一个流量投入啊，反而呢这个品牌的一个形象也好，品牌的一个包括说线下的入驻更高端的商场啊，线上呢选择这个在打国面前的一个话语权也好啊。其实整体还是能体现公司没有在做一些流量透支的一些事情，还是在啊稳扎稳打地去做这样品牌资产的一个积淀啊，也继续在很一继续在稳健地去释放啊，这个公司的一个啊品牌的影响力啊。 00:08:26 没有去过度地透支当年的去过度的透支啊，这样品牌啊这样这样的一个一个啊一个数据，00:08:33 所以也看好未来啊未来两到三年呢，继续去啊一继续去释放这样的一个可能性啊。 00:08:40 那看向三年的话，我们是看好在一个啊三年的维度，可能是达到一个啊100亿的一个收入水平啊，那达达到一个百亿的一个规模的，成为一个百亿规模的品牌，那其中呢啊包括说线下呢也在稳健地去开店啊线。 00:08:56 价看好未来呢，去开一个啊，到比如说三年左右的维度能达到一个600家的门店啊，同店收入水平呢也继续提升，比如说达到一个八百八百万的一个呃同店的一个收入水平。 00:09:06 其实公司的统店呢啊还是有一个啊翻倍的未来空间的那这样的话，其实线下看好一个就是一个自营的渠道呢，达到一个4达到一个40亿啊，就是拆分来看的话达到一个40亿。那这个啊这样的连锁渠道，包括说丝芙兰登的连锁渠道呢，还是有一个啊十几二十亿的空间。加上线上的话啊，其实呃也有一个潜力去快速在快速增长的一个驱动下啊，争当一个40~50亿的品牌，所以整体呢啊有一个呃向上看的话，我觉得这样开分渠道拆分来看的话，是有一个百亿的一个空间的啊。 00:09:40 那另外呢，公司也在积极推进去输出，包括出海也好啊，包括收并购也好啊，一些新的潜在的一个呃一个一个增长点和驱动力吧。所以我觉得啊，其实公司未来三年的一个呃一个一个稳健释放，还是说希望大家去嗯去去那个重点关注的。 00:10:00 那从一个估值角度来看的话啊，估值向上的一个空间来看的话啊，首先今年的话，我们觉得还是能看到一个15亿以上的一个啊，那个业绩先预计还是有个15亿。虽然说影响了社保的影响，那可能社保的影响呢啊对于全年是一个小千万的一个水平啊。考虑到一些今年这个市场环境上费用投入的一些变化，以及说这个社保的呃社保的这个一个补缴的一个影响啊，我还啊但还依然说给到一个15亿啊左右，15亿以上的一个呃一个业绩的一个预测啊。 00:10:35 那这样来看的话，全年现在一个估值水平大概是一个16倍左右啊，其实对于啊这样一个对标海外也好，对标呃对标其他也好，那其实啊作为一个高端的品牌啊，16倍呢是16倍的一个估值水平，其实还相对来说。比较低低估的也看好，估值去修复到了25倍以上，那另外呢。 00:10:56 刚刚提到我们如果放放到更长期的，如果三年来角度来看的话，三年呢其实看好像收入 100亿啊，利润能够达到二十四二十三到24亿，然后继续给个25倍的话，其实单年复合增速我觉得是能看到25以上的。所以能看一个啊25倍来看的话，其实还是有一个六百六百亿以上的空间的。其实公司的一个啊整体空间还是啊比较足的。 00:11:17 那嗯那从一个近期的一个股价来看的话啊第三点呢是说哈，就是我们觉得啊虽然说近期有些波动，但是整体上啊包括公司前期的一个减持的一个压力也好啊，包括这个是一次就包括这个啊，突发的这个社保的啊补缴的一个压力也好啊。我觉得其实这个这目前来看的话，市场已经啊基本上去逐渐去消化掉啊这个利空啊，我我觉得这整体现在对公司其实预期已经有所下调了，预期已经比较低了啊，所以呃目前当前这个位置还是还可以的，我们觉得还是有一些呃性价比的。 00:11:56 啊那对毛戈品的话啊大概就是这些主要的一个汇报和观点。然后呢另外呢啊整体美库板块呢，其实啊还是有一些呃估值相对比较低的呃一些龙头标的。也建议大家去在这个反弹的一个情况下去重点关注一下啊首先呢，啊回到一个下，我觉得到一个呃上半年已经过去，那下半年可能基数比较低的啊，还是有这样子头部品牌的一个底层的呃底蕴。 00:12:27 这几天大家关注的主要是这个呃巨子和珀莱雅，那这个巨子的话，其实618已经开始表现出一个比较强劲的一个化妆品板块的，呃不化妆品这个啊这个板块的一个一个反弹，像那个可复美呢在线上有一个啊25%的一个增长。嗯，那下半年呢其实进入到一个低更呃一更加的一个低基数啊，那如果我们就单纯的算下半年比上半年有一个环比的一个增长的话，那其实同比就有一个30%左右的一个增长啊其实呃， 00:12:57 整体化妆品还是能看到一些啊潜在的一些反弹。包括说他上半年推的这个超头棒啊，继续做一个新品的一个释释放，超头棒的一个整体表现还是非常不错的啊。 00:13:08 另外下半年呢，还有一些啊这个英美方面的一些呃一些这个。 00:13:15 啊这些这些这些新品的一些推出啊，前期已经拿了几张证，那其实下半年的话啊，就进入 到一个首次一为产品，正好三类线的正正式的产列三类线列产品的一个销售也是能看到啊，一到今年能看到1~2亿的一个销售收入。那从明后年更长势来看的话，还是非常强，非常啊对这种医对他的医美产品啊，医美前期的提炼积淀呢是有比较强的一个信心的啊。 00:13:39 那这个这个产品呢，其实对于下游机构来说啊，比较前期积累了比较