天风商社 毛戈平推荐美护观点更新

毛戈平公司分析

• 近期股价波动原因：受中包及社保政策影响。
• 上半年业绩表现：整体增速接近30%，符合预期。线上抖音渠道投入大，但利润率表现不错；线下同店增长超预期。
• 增长驱动因素：上半年推出两款彩妆新品（粉衣、花花联名系列），其中花花联名系列成为爆品，销售额可能达亿元级别。下半年预计推出更多护肤及联名款香水新品。
• 长期发展潜力：品牌资产积累释放期，未来2-3年有望实现25%左右增长。预计三年内收入达100亿，线下门店达600家，同店收入达800万。线下渠道（自营、丝芙兰等）及线上渠道均有较大增长空间。
• 估值分析：预计今年业绩15亿以上，当前估值16倍，相对低估，看好估值修复至25倍以上。长期看三年复合增速25%以上，估值空间充足。

美护板块整体分析

• 下半年机会：头部品牌（巨子、珀莱雅等）在低基数下有望实现环比增长，同比增速约30%。巨子可复美线上增长25%，珀莱雅下半年将有红宝石面霜、原力系列等重磅新品推出。
• 珀莱雅旗下品牌表现：收购的华石小、原色波塔增长潜力大，花知晓有望突破20亿，海外市场（欧美）进展顺利。珀莱雅收并购能力突出，展现集团化发展趋势。
• 乐舒士公司分析：业绩预告超预期，收入增长28%，经调整利润增长47%。主要得益于拉美及非洲市场渗透率提升，公司在新兴市场经验丰富，未来拓展空间大。

美护板块发展趋势

• 行业趋势：流量驱动转向产品、品牌、运营驱动，头部品牌展现强劲韧性。
• 投资建议：关注美护板块估值相对较低的龙头标的，看好头部国货美妆公司未来表现。