天风商社更新教育行业观点 推荐新东方等标的

一、核心要点

• 天风商社分析师提示教育行业高景气及学大教育二季度超预期概率，近期教育板块股价弹性凸显，龙头基本面优化，中小标困境反转，资金关注中长期优质标的。
• 新东方26财年第四季度营收15.3亿美元，同比增23%，超指引，低n收入增约15%，核心驱动为暑期需求、出国业务修复、东方甄选高增。
• 新东方各业务：出国业务增3.6%，成人大学生增29.1%（考研贡献大），K12教培增25%超指引，需求端高考竞争加剧、刚需旺盛，供给端价格战缓和、流量向头部集中。
• 新东方26财年学习中心面积增13%，27财年指引增10%-15%，聚焦高利润城市，经营杠杆释放潜力大，27财年PE约13倍，估值仍有上行空间。
• 学大教育主营高中个性化教培，受益于高考竞争加剧、适龄人口红利，2026年新增50家线下店，利润指引3-3.5亿有保障，估值具性价比，为A股纯正K12标的。

二、投资线索

• 职业教育赛道具逆周期属性，推荐港股通中国东方教育、A股传智教育。
• 中国东方教育正处秋招旺季，新生收款增15%，上半年利润增20%以上，2026年估值9-10倍，分红率75%-80%，新拓宠物康养赛道受益AI替代风险低、就业需求旺。
• 中国东方教育新客群课程增速超预期达60%，带动毛利率提升，全年利润确定性强。
• 传智教育完成主业转型，面向AI工程师、具身智能赛道，师资教研能力强，2026年上半年扭亏，利润兑现，契合产业升级趋势，获资金关注。

三、风险与关注

• 教培行业供给竞争格局变化不及预期，可能影响企业盈利能力。
• 职业教育新赛道拓展效果存不确定性，毕业生就业情况需跟踪。
• 教育行业政策监管及消费需求波动，可能对业绩造成影响。
• 部分标的股价短期涨幅较大，存在估值波动风险。

四、后续关注点

• 新东方、学大教育等教培龙头2026财年后续业绩表现。
• 中国东方教育新赛道（宠物康养）落地及招生情况。
• 传智教育转型后AI相关课程的招生及就业反馈。
• 教培行业竞争格局及行业供给端变化。