天风商社 老铺黄金推荐金饰观点更新

老铺黄金观点更新

核心观点：

• 老铺黄金作为高赔率标的，二季度业绩可能触底，三季度有望环比改善。
• 公司高端品牌定位不变，下半年将进行产品策略和营销策略调整，平衡毛利率和销售规模。
• 新品定价策略将使部分产品更具价格竞争力，营销活动力度加大但折扣幅度可控。
• 公司高端黄金市场地位稳固，国内市场通过门店调优提升店效，海外市场持续开店。

关键数据：

• 预计上半年收入增速75%，经常利润47-48亿（同比近翻倍），净利率22%。
• 二季度收入同比下滑约10%，主要受金价回调和原材料提价影响。
• 二季度毛利率预计达45%，利润率接近23%。
• 下半年预计收入同比持平，利润率20%，利润约30亿；若策略有效，全年利润或达80亿以上。
• 2026年PE约8倍，股息率9%，估值低于同业。
• 2027年国内增速放缓，但高端黄金市场仍有扩张空间，海外市场开店持续推进。

研究结论：

• 老铺黄金二季度业绩探底信号增强，金价和经营状态均支持环比改善。
• 公司长期成长性乐观，国内市场天花板未达，海外市场潜力大。
• 短期策略调整不影响高端品牌形象，估值修复空间大。
• 潮宏基和六福亦值得关注，潮宏基业绩与金价关联度低，六福受益于港澳市场弹性。