天风批零社服商社新消费周观点（2026.8.17）

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 布鲁可：2026年上半年营收17.76亿元，同比增32.7%；净利润3.87亿元，同比增30.55%，业绩超预期；海外营收同比增228%，占比超20%；积木车今年或贡献3-4亿元收入，下半年利润率有望爬坡，全年利润或增25%-30%，估值25倍以上有空间。 2. 三峡旅游：旗下蓝月号等游轮7月载客率接近100%，行业整体载客率降5个点、载客量增6%-7%，其他邮轮公司降价20%-30%；公司计划2028-2029年新增4艘游轮，远期利润或达4.5亿元，当前估值约10倍市盈率（PE）。 3. 希音（SHEIN）：计划2026年8月底香港IPO认购，2026年规模增长目标中等，2028年加速增长；以服饰为主，拥有30多个品牌矩阵，采用小单快反柔性供应链，计划2028年推出平台化战略，看好跨境业务发展。 4. 海底捞：2026年7月翻台率同比持平，暑期客流量回升，靠主题营销、亲子活动拉动；小菜园上半年收入增7%，经调整净利润2.9亿元，同比降24%，推行高性价比以价换量，上半年净增17家门店，分红率近6%，当前估值约13倍PE，明后年业绩或逐渐改善。 5. 首旅酒店：当前处于近10年股价低位，判断其股价具备向上空间，可关注。二、风险与关注 1. 行业端：三峡旅游所在游轮行业7月整体载客率下降5个点，其他邮轮公司降价20%-30%，行业竞争压力较大。 2. 标的自身：小菜园上半年经调整净利润同比降24%，虽推行高性价比策略，但需关注后续以价换量的效果及门店扩张后的盈利情况。 3. 市场层面：需关注希音香港IPO的认购进展及市场对其2028年平台化战略的认可情况，首旅酒店的股价修复速度及业绩支撑力度也需跟踪。三、后续跟踪看点 1. 布鲁可积木车业务的实际收入贡献及利润率爬坡情况，2026年全年利润增幅是否达到25%-30%。 2. 三峡旅游新增游轮的进度及远期利润能否达到4.5亿元的预期，游轮业务载客率能否保持高位。3. 希音香港IPO的发行结果，2028年平台化战略的落地情况及规模增长是否加速。4. 海底捞及小菜园明后年业绩改善情况，首旅酒店股价是否如期向上修复。