天风批零社服：潮宏基在金价波动中韧性与成长展望

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 黄金珠宝行业：2025年金价上行期，黄金饰品消费量同比降30%，投资金消费量同比增35%，2026年上半年金价仍高位震荡，行业呈结构性分化，传统金饰承压，大众轻奢及高端古法金增速快。 2. 潮宏基产品结构：K金起家，一口价与克重类产品占比约1:2，结构均衡，2026年Q2在金价回调下终端销售增速达30%，毛利率上行，珠宝主业利润预计2026年同比增长。 二、投资线索 1. 行业方向：看好小克重一口价时尚珠宝（设计导向）及高端古法金，潮宏基在前者具备领先优势，产品有非遗花丝、真金古法等独家系列，同店表现跑赢行业。 2. 门店扩张：潮宏基现有门店约1600家（加盟1500家），仅为传统金饰品牌存量的一半，同店表现优异，开店动力强，有拓展至2000-3000家的空间，2025年门店年销平均达千万级。 3. 海外拓展：潮宏基海外门店已布局东南亚（马来、柬埔寨、泰国等）共14家，结合当地元素做产品创新，进展超预期，市场对其海外成长性预期不足，有望成为重要增长极。三、风险与关注 1. 行业风险：金价高位可能继续压制黄金饰品消费需求，行业存量竞争加剧，价格战风险。 2. 经营风险：海外拓展存在文化适配、当地竞争等不确定性；门店扩张需依赖加盟商配合，若其积极性下降或影响扩张速度。 四、估值判断 1. 潮宏基2026年珠宝主业利润预计不足8亿，对应PE约10倍，估值处于行业低位，具备估值及业绩双升潜力。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加天风批零社服潮宏基金价波动中显韧性，如何展望未来成长？目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径向会议录音或纪要等向第三方提供或传播。 天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。好，各位投资人，大家早上好。那今天早上嗯八点的时间，我们再给各位投资人再汇报一下关于长虹基的一个中长期的这个逻辑及推荐。那今天的话，嗯，那我相信可能很多投资人对于长虹基的基本情况是有很嗯很熟悉的了解的。 那今天的话，那我可能就最近关于说行业层面的一些洞察，然后以及呃长虹基当前自己的这个自身的一些情况，再去做一个这。和更新 的汇报 那首先从 呃，长虹机所嵌入的这个行业来看。长虹机在行业内的这个定位还是相当之清晰，而且。从行业发展趋势来看，还是相对受益，有潜在中长期成长可能性的这一支标的。 那呃，为什么这么说？首先，呃，潮宏基他起家。的这个是十八K金的珠宝，那其实这就呃意味着 本身长虹机品牌的这个内核，或者说它的一些 呃，固有的一些特点是去做偏时尚化的啊，偏时尚化的年轻人喜爱的一 些这个饰品的。呃，设计和产品 那这个是品牌的基因。 那从整个行业的这个呃这个格局去看，那大体上分成说这个高端的黄金，然后以及。呃，大众轻奢以及一些偏大众化的传统的这个黄金品牌。那其中从增速的角度，那当然还是高端的黄金以及偏。年轻化的大众轻奢的这部分的增速是更快，那其实对应的是像 以老铺围巾为首的这种高端的金饰品牌，以及以超虹吸。 为首的这些。偏年轻化的时尚珠宝的品牌，而传统的金饰品牌在过去的这个基本盘之下，在当前的环境之下，相对还是一个承压的状况。那后续的话，我也会结合着这个金价。以及对啊，当前以及未来行业的一些影响，去做一个展开的补充。 あ。然后另外从呃体量与规模去看。这几年因为整个行业它面临的是一个金价走高，那其实加盟商也是非常担心。啊，背更多的库存。 而且前 呃，在这个疫情以前的门店扩张还是相对比较快和集中的。所以有非常多的一批加盟商也是。可能面临的一个是调整，或者说退出行业这样的一个情况。所以在当下情况下，我们看到非常多的传统金饰品牌，比如说像 老冯祥周大生。 包括大福在最近的两到三年之内，都在去进行门店的这个优化调整。啊，将尾部的门店去做初心和关闭。那呃，传统的这些轻奢平台其实也让出了一定的这个呃，门店层面的这个市占。那反而相对开店比较快的呢，除了一些门店基数非常小的小品牌以外。 那长虹机其实是处在。有一定规模的体量的情况之下，每年还能保持一个。比较健康的。开店正增长这样的呃情况。 所以我们其实也能看到，从门店层面。长虹机在这几年也是在加速的去抢占市场份额这样的情况。那在这个背景之下，我也 结合着金价以及我们所衍生出来对于行业洞察的理解。啊，我们再去做一个补充的汇报。 那。从二三年疫情以后，二四二五一直到二六年的这个上半年整体情况。那金价还是处在逐渐往上攀升啊，在高位震荡啊，这是一个大的背景。然后在金价的这个呃 以知金价的条件之下，对于下游的经市赛道。 那有会发生什么样的影响呢？就首先金价跟金饰以及以及投资金金条这两类。产品的这个消费量它还是存在一定的相相关性的哦，如果我们去拿一个比较长维度的这个数据去看。金价上涨的时候。 金饰的消费量还是相对承压一些，那金条它跟金价的这个正相关更强。金价上涨，金条的消费量还是会继续增长，这是一个。大的这个逻辑上的对应关系。那我们看到的其实是在二六年上半年这个位置啊，就是二六年的这个我们占到八月份这个位置，其实金价还是处在一个 阶段性比较高的位置在震荡，而且还会有一些这个企稳向上继续往上探的这个可能性。 那在当下对于说金饰品牌的这个影响，我们在当下会有哪些洞察呢？就首先。哦 呃，金价的高位它其实影响到 消费者在 黄金饰品的两种属性里面的这个选择和考虑。那这两种属性，它对应的是消费需求和 投资类需求当然金价越高，它投资类需求的。 体现或者说它的价值就会更显著。啊，所以投资金的消费量在金价高的时候是继续攀升。那这是。组数据我们其实可以用二五年行业的数据去做一个考证。 二五年金价大幅上行的时候 那在国内的黄金消费量中。次品的消费量是三百六十吨。同比下滑了百分之三十多。但是金条金币这类投资金的消费量是过了五百吨。 那同比增长了百分之三十五。也是在二五年国内的黄金消费量中出现了结构性的扭转。那金条投资金这类消费量是反超了饰品。啊，这个更高的一个这个结构。 那从这个。情况其实我们也能够看到这个经。是首饰这边的。消费量在金价继续往上走的过程里。 量的盘子是在一个缩的。环境里的。其实对于 珠宝品牌的。呃，这个。 零零售的。呃，压力还是比较大的啊，总盘的压力还是比较大的。所以其实对于金饰品牌来讲。它是面临的一个呃终端的消费缩量。 那加盟商拿货补库的这个积极性也并不强。那谁能够拿到这个存量的量，其实它更多的是一个。在京市的存量里面去博弈与竞争 当然这里面不能一概而论，这里面也会分成。不同细分赛道之间的竞争。 但其实竞争的都是。黄金首饰的这个消费量。所以这个。我们 其实能够看到，就是在最近的三年左右的时间里面。 整个手是量的竞争。在赛道里面也是出现了更加卷的一个情况，我们反映的是。产品供给维度的升级与迭代啊，那就是前几年说的。古法金赛道的兴起 那更好看的一口价类的时尚珠宝的兴起等等啊，那其实也反映的是一个存量竞争的博弈关系。 那在这样的背景之下，我们结合着金价的位置，在首饰这个赛道相对比较看好的两个方向是。第一个是。在这个 呃。是的。 金价推高了珠宝预算之后。那 呃，偏。这个大众类的需求如何去满足？那那这部分就是相对。 小克重的一口价的预算其实是更友好的，你可以以一个 相对比较。第一的这个价格能够参与到黄金饰品的消费里面去。啊，因为一口价的小个周产品可能大概就是在三克以内。五克以内这样的一个水平，所以你整体的预算要求并没有特别的高。 那虽然说金价单克是比较贵的。那这个是。然后以及说跟他相关的是。体验差异化的产品设计 啊，那其实对应的是。 呃，有独特的这个情绪价值的属性，那消费者是愿意为此去做。溢价的买单啊，那这部分的产品它相对是偏有。消费属性的这个价值的体现啊，是也能够在当下的背景下。去实现量的这个增长。 我们觉得这个是一个大类的方向。那第二个方向的话，今天可能不去做太多展开，那主要是在均价比较高的位置之下，整个珠宝的预算提高。那其实也是在孕育高端金饰行业的发展。那比如说我们看到 最近的一到两年里面，高端的古法晶石的品牌的供给是快速的增长的。 那这些品牌其实提供了制药行业五年以前。非常有差异化的产品的供给啊、工艺啊、设计啊等等。同时匹配的是。服务 啊，这个以及消费的体验也都有更高维度的这个。 供给去做匹配，那今天这个。对应的赛道，我们今天就不去做展开了。我们主要是再回到第一个这个细分的看好方向，就是天。小课中一口价以及差异化的这个时尚珠宝。 他更多的去彰显。呃，消费属性的这类产品。那这类产品里面的最典型的代表。就是长虹机，而且我们也觉得是长虹机是在这个细分赛道里面是做的。 相对最好的品牌之一了啊。那首先我们是去看一下呃各个公司的产品结构。那当前去看。呃，如果我们把珠宝产品大体上划成一口价。 就是完全是按照。固定的价格去销售，那以及克重类黄金啊，根据当前的金价去随行就市。这带了两类去看的话。那一口价类的产品，它本身属性体现的就是。 更加的偏。uh 这个呃，相较于黄金的这个敏感度更弱，它其实是 消费者更为了产品本身、产品的设计呀，去买单。那克重类的产品，它是更 金价强相关一些些，如果我们大体上这样去划分，那老铺以及其他的一些高端的金饰它是。完全一口价的这个定价模式。 那在大众的黄金以及传统的黄金里面。呃，大部分品牌还是克重类为主，一口价为辅。那一口价是 慢慢提升改善起呃这样的一个过程。那我们看到长虹机因为 本身是K十八呃，K金起家。 呃，那产品的这个设计是 third. 终端认可度是非常之高，那在黄金的转型里面。也取得了一个相对比较领先的速度。那长虹机的这个一口价和克重的结构大概就是三分之一，三分之二。相对比较均衡的一个结构。 那跟它差不多结构的是大幅啊，也是大概三分之一、三分之二的一个结构。那剩下来的这个像传统的金饰品牌，老凤祥呀、大生呀。那整体上还是。呃，一口价的视频只能够贡献一成多一些，两成不到这样的一个视频。 no 然后。呃，其实我们 呃，为什么会去强调这个结构？一方面是一口价这一类偏消费导向的。视频占比越高，它其实越能反映。 消费者是为你的设计去买单，为你的珠宝。产品本身去买单啊，是。能够脱离一部分金价的这个影响的。啊。 那第二个其实也是反映公司的灵活性，以及面对金价环境波动的一个韧性。啊，为什么这么去说？那其实今年是有一个非常极致的体现的。那从大的这个结构上去看，一口价的产品它是更。 金价更相呃正向相关，呃正向拉动效果更明显。那这个主要是因为一口价的提价速度可能会慢于金价的涨幅啊，那这样去看。你。一口价的产品升值的空间是存在的。 那课程类的产品，他在 比如说金价回调的一些场景里面，它可能相对是更占优。啊，因为 价格随时随行，就是跟着这个金价的回调立刻回调之后。那这个产品的克重的性价比是阶段性高于一口价的，所以这个是。大概一个背景。 那我们其实在今年能够看到一二月份的时候，金价暴涨，然后从三月份。一直到六月份，均价都在回调，七八月份均价趋于稳定。但是我们其实看到的是一二月份增加涨的时候，一口价的产品继续去。取得。 非常靓丽的成绩，然后在 四五月份 四到六月份竞价回调期间 呃，传统的这个各种类的产品，它还是承接了一部分需求的。一方面是价格的这个效应。一方面也是因为。它有这个刚需的属性，每年会去释放。 啊，所以我们其实从金价的波动的角度去看。啊，那其实你有一个相对比较均衡的产品结构。对于一个公司的conform性能力，其实是更强的。其实也就意味着 呃，不管金价波动如何，我都有相应的产品一口价的或者是克重类的。 去满足消费者的这个不同维度的这个需求啊，所以我们觉得从这个角度去看长虹机。本身的领先能力也是更强，其次就是抗风险的这个应对市金价市场波动的能力也是比较强的。啊，那这个是我们在这个细分赛道之下。最近的一个观察。 而且我们结合着这个二季度的情况。看二季度的金价在年内的回调，以及历史上的回调，季度内的回调都是比较大且罕见的。那在二季度我们观察到金价