长江社服 新东方26Q4业绩点评 教育投资观点更新推荐
行业：新东方业绩进一步验证教培行业需求旺盛。人口下降是长期影响因素，但短期教育培训需求更多取决于升学竞争、家庭教育投入意愿及优质供给的稀缺性。管理层反馈今年暑期竞争程度弱于上年，招生和续班趋势良好，优质教培需求依然具备较强韧性。供给端看，中小机构及小黑班面临获客周期，2026年K12教培办学许可证总量有所收缩。当前行业龙头从追求数量增长转向追求单店利用率与运营效率的提升，龙头企业凭借品牌、资金、合规能力持续获取更大份额。同时，递延收入增长、招生改善及头部公司稳健扩产提高了后续业绩的可见度。新东方维持较高的股东回报力度，反映教培商业模式良好的现金创造能力。 投资建议：重点推荐学大教育,关注昂立、好未来。#学大教育，稀缺K12一对一个性化教育标的、学习中心及教师产能扩张加速、Q2季度及全年业绩有望超预期，对应当前非常低估，增长可期。关注昂立教育、好未来。 联系人：长江社服 赵刚/杨会强/马健轩/曹淑蕊
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