国泰海通社服 新东方 Q4收入超预期 核心教育业务延续高景气

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事件：26财年Q4实现收入15.30亿美元，同比+23.0%，高于此前14.30亿至14.67亿美元的指引；经营利润0.86亿美元，同比扭亏；归母净利润0.62亿美元，同比+775.8%。Non-GAAP经营利润1.10亿美元，同比+34.7%，对应经营利润率7.2%，同比提升0.6pct。 FY26全年收入56.61亿美元，同比+15.5%；经营利润6.43亿美元，同比+50.2%；归母净利润4.75亿美元，同比+27.8%；Non-GAAP经营利润率13.0%，同比提升1.7pct。 ☀️
收入超预期，国内考培与教育新业务贡献主要增量。Q4出国考培及留学咨询收入同比+3.6%，成人及大学生国内考培同比+29.1%，教育新业务同比+24.8%。其中，非学科培训报名人次约107.2万，智能学习系统及设备付费活跃用户约32.6万。教育新业务近三个季度收入增速分别为21.6%/23.3%/24.8%，呈逐季加速趋势。 Q4 GAAP☀️
利润大幅增长，源于上年同期有约6030万美元商誉减值。在内部管理重组产生一次性费用的情况下，Q4 Non-GAAP经营利润仍同比增长34.7%，经营利润率提升0.6pct；全年Non-GAAP经营利润率提升1.7pct，验证校区利用率提升、组织优化及成本控制逐步兑现。 FY27☀️
指引积极。公司预计FY27收入64.54亿至66.80亿美元，同比增长14%-18%。FY26Q4末合同负债，即递延收入达到22.43亿美元，同比增长14.8%；Q4经营现金流5.19亿美元，同比增长约30%，招生、回款指标与全年收入指引基本匹配。 ☀️
股东回报进一步加码。公司计划FY27派发约3亿美元现金股息，并授权未来12个月最高2亿美元股份回购，潜在股东回报合计最高5亿美元，相当于FY26 Non-GAAP归母净利润的约88%。此前3亿美元回购计划截至2026年7月28日已执行约2.74亿美元。 call back☀️
： 1）FY27收入增速指引落在18%。分业务看，国外0-3%，成人及大学生国内考培约+15%，高中业务+15%以上，K9业务+20%以上，K12整体约+18%-20%，文旅业务约+5%-6%。 2）利润率方面，除非出现宏观、监管等特殊突发情况，预计FY27全年利润率改善方向较为明确。 3）东方甄选方面，相较FY26，Fy27发展势头更好.