国泰海通通信 Meta 广告收入超预期 Capex下限继续上调0730

事件点评：Meta发布2026Q2财报，我们点评如下： Q2🎁回顾：广告收入超彭博预期，利润率受费用拖累 【Meta Q2】财务指标对比：实际vs彭博预测（单位：亿美元，EPS为美元/股） Q2营收：608.01 vs 601.72，+1.0%； 广告收入：593.63 vs 588.54，+0.9%； Family of Apps收入：603.70 vs 597.75，+1.0%； Reality Labs收入：4.31 vs 4.40，-2.0%； 稀释EPS：6.18 vs 7.20，-14.1%； Capex：公司口径310.78，yoy +82.7%，qoq +56.6%；其中固定资产购置额301.16 vsBloomberg模型334.60，低于预期约10.0%。 Q2总费用420.26亿美元，同比增长55%；其中研发费用率升至36%，上年同期为27%，管理费用率由5%升至9%，是利润率下滑的重要原因。营业利润率由上年同期43%降至31%，FoA营业利润233.94亿美元，同比下降6.3%；Reality Labs经营亏损46.19亿美元，同比扩大约2%。 Q2 Family DAP为36.0亿，同比增长3%；ARPP为16.86美元，较上年同期13.65美元增长23.5%。经营现金流318.62亿美元，自由现金流仅7.84亿美元，同比下降90.8%。 AI🎁及广告进展 【广告地域】按用户所在地域，Q2美国及加拿大广告收入263.37亿美元，同比增长31.4%；欧洲140.85亿美元，同比增长23.9%；亚太108.47亿美元，同比增长18.6%；其他地区80.94亿美元，同比增长34.8%。 【广告量价】全球广告展示量同比增长14%，平均广告价格同比增长12%。美国及加拿大、欧洲和其他地区广告价格分别增长20%、19%和21%，亚太地区广告价格仅增长1%，广告收入增长主要由广告量增长驱动。 【AI广告】AI持续改善内容推荐、广告排序、投放效率和用户参与度，当前AI投入已经通过提升广告展示量、广告价格及转化效率对核心业务形成回报。 【Meta AI/模型】Meta持续推进Muse Spark及Meta AI产品，强化任务规划、研究、内容生成、购物推荐等Agent能力，并逐步向Instagram、Facebook、Messenger、WhatsApp及AI眼镜扩展。 【AI眼镜】Meta Glasses将搭载Muse Spark驱动的Meta AI，起售价299美元；公司持续推进实时翻译、视觉理解、导航及语音交互，AI眼镜有望成为Meta AI的重要终端入口。 🎁后续展望 💎营收：Q3指引营收610-640亿美元，中值625亿美元，低于彭博模型632.00亿美元约1.1%；指引假设汇率对同比增速形成约1%的拖累。 💎费用&利润：全年总费用指引上调至1650-1690亿美元，主要纳入Q2法律诉讼费用影响；公司仍预计2026年营业利润高于2025年，剩余季度税率预计为15%-17%。 💎产能&Capex：2026年Capex指引调整至1300-1450亿美元，此前为1250-1450亿美 元，下限上调50亿美元。2026年上半年Capex已达509.18亿美元，同比增长65.8%。公司尚未给出2027年明确资本开支指引，后续需重点关注AI算力需求、数据中心投产节奏及资本开支回报。 💎现金流&融资：Meta仍以经营现金流为主要资金来源，Q2经营现金流318.62亿美元；同时发行长期债务249.1亿美元，期末现金及有价证券902.6亿美元、长期债务836.64亿美元。随着Capex快速增长，自由现金流短期仍将承压。 💎投资判断：Meta广告业务需求和AI驱动的变现效率保持韧性，但AI基建、模型人才及法律费用共同压制短期利润和现金流。后续股价表现的核心变量将从广告增速进一步转向AI投入的商业化效率，以及2027年资本开支是否继续维持高位。 🎁欢迎交流：余伟民/王彦龙/黎明聪/桂海晟13517194370