国泰海通海外科技台积电25Q4业绩会要点总结指引全面上调Capex远超预

【指引全面上调，AI收入CAGR上调至55%】-26Q1指引：收入346~358亿美元，vs预期332亿；毛利率63%~65%，vs预期59.6%；OPM 54~56%，vs预期49.7%。-26全年指引：收入增速接近30%，vs预期25%。– 【国泰海通海外科技】台积电25Q4业绩会要点总结：指引全面上调，Capex -26Q1指引：收入346~358亿美元，vs预期332亿；毛利率63%~65%，vs预期59.6%；OPM 54~56%，vs预期49.7%。 -26全年指引：收入增速接近30%，vs预期25%。 -长期指引：上调2024~2029 AI加速器收入CAGR至mid to high 50s，前值为mid 40s，同期公司整体收入CAGR为25%。 上调长期毛利率达56%及以上，前值为53%。 【资本支出指引远超预期】-2026年capex指引520~560亿美金，远高于彭博预期459亿/买方预期480~500亿，也高于最乐观的预期520 亿；表态“未来三年Capex显著增加”。 -从N3到N2再到A14，制程进步的趋势下，单位wafer产能所需的Capex投入是显著提升的（substantially higher）。 -硬件有望重回主线：台积电扩产一向谨慎，本次大幅上调capex指引，意味着AI需求愈发确定、愈发持续，对算力本身、上游设备、下游云厂商资本开支叙事有重大支撑作用。 【晶圆仍为数据中心的瓶颈环节】-新厂建设2~3年，2026-2027年的紧缺主要靠提升现有工厂生产力来缓解，新投产能要到2028-2029 年才能释放，预计2028~2029年才能看到供需平衡进一步优化。 -CSP表态晶圆仍为瓶颈环节：“silicon fromTSMC is a bottleneck”；对CSP客户的能源保障能力有信心。 【产能建设情况】-新节点：N2已于25Q4在新竹和高雄量产，良率良好；N2P预计26H2量产，A16预计26H2 量产。 -亚利桑那Fab建设进度：第一座Fab已于25Q4量产，第二座Fab设备搬入（提前至27H2量产），第三座已经启动建设，第四座正在申请施工许可，并在亚利桑那购买额外土地以继续扩产。 【其他要点】-先进封装收入占比：2025年先进封装收入贡献8%（估算100亿美金左右），2026年略高于10% ，未来五年增速高于整体增速。 -产能切换：1）确实在减少8英寸和成熟制程产能，产能会根据客户需求而定，2）N7、N5、N3产能之间可以灵活切换（产线设计时是共线的）。