国联民生海外台积电25Q4业绩速递业绩指引全线超预期2026年资本支出

整体业绩：2025Q4营收337亿美元，环比+1.9%；毛利率62.3%，环比提升2.8个百分点，显著超出彭博一致预期；营业利润率54.0%，环比+3.4个百分点。 全年看，2025年营收1220亿美元，同比+35.9%，毛利率59.9%，全年EPS同比+46.4%，盈利能力持续抬升。 【国联民生海外】台积电25Q4业绩速递：业绩指引全线超预期，2026年资本支出大幅增长 整体业绩：2025Q4营收337亿美元，环比+1.9%；毛利率62.3%，环比提升2.8个百分点，显著超出彭博一致预期；营业利润率54.0%，环比+3.4个百分点。 全年看，2025年营收1220亿美元，同比+35.9%，毛利率59.9%，全年EPS同比+46.4%，盈利能力持续抬升。 分制程看：第四季度3纳米制程晶圆收入占比28%，5纳米占35%，7纳米占14%，先进制程合计占比77%。 全年维度，3纳米占比24%，先进制程占比74%。 公司预计N3毛利率将在2026年跨越公司整体平均水平，先进制程的规模效应持续释放。 分业务看：HPC仍为最核心增长引擎，Q4收入占比55%，环比增长4%；智能手机平台占比32%，环比增长11%；IoT占比5%，汽车占比5%，DCE约1%。 全年看，HPC收入同比增长48%，占2025年总收入58%。 N2进展：N2已于2025年Q4在新竹与高雄同步进入量产阶段，良率表现良好，预计2026年快速放量；N2P计划于2026年下半年量产；A16同样预计于2026年下半年量产。 资本开支及业绩指引：台积电2026年资本支出计划达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，创公司历史新高。 公司预计2026年收入将实现接近30%的同比增长，显著跑赢Foundry 2.0行业约14%的增长水平。 预计2026年Q1收入指引为346亿–358亿美元，预计毛利率63%–65%。 风险提示：基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。