台积电2025Q3业绩超预期,收入同比增长40.8%至331亿美元,毛利率达59.5%,归母净利润同比增长50.3%至151亿美元。先进制程收入占比稳步提升,7nm及以下占比达74%,其中3nm/5nm占比同比增加3/5个百分点。需求端,AI需求强劲,HPC占比同比增加6个百分点;供给端,产能扩张持续进行,美国亚利桑那厂区扩产加速,计划支持40%复合增速目标。公司上调2025年资本支出至400-420亿美元,全年收入增长率预计在35%左右。预计2025-2027年收入分别为37221/45033/55082亿新台币,同比增长29%/21%/22%;净利润分别为16528/20278/24517亿新台币,同比增长41%/23%/21%。重申“买入”评级,合理市值为18462亿美元(对应股价356美元,28x 2026e P/E)。风险提示包括PC、手机需求复苏不及预期、算力需求不及预期、AI行业政策监管超预期等。