2025Q3业绩全面超预期，上调全年资本支出指引

事件：当地时间10月29日盘后，Alphabet发布了2025年第三季度业绩。该公司第三季度营收、利润及全年资本开支指引全面超出市场预期，多项核心业务实现两位数增长。公司在AI领域的战略投入初见成效，强劲的AI需求不仅推动云业务加速增长，并带来1550亿美元的积压订单，更促使公司将其全年资本开支指引大幅上调至910亿-930亿美元，以全力押注未来增长。 2025Q3业绩全面超预期 2025年第三季度，谷歌母公司Alphabet总营收达1023.5亿美元，同比增长16%，高于市场预期的998.5亿美元；净利润跃升33%至349.8亿美元，远超市场预期的274.6亿美元；每股收益同比大增35%至2.87美元，同样显著优于市场预期。公司多项核心业务均实现两位数增长，展现出在AI转型阶段的强劲经营韧性与盈利能力的持续提升。 数据日期：2025年10月29日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 云业务增速领跑，AI成为核心增长引擎 谷歌云在本季度表现尤为突出，营收达到152亿美元，同比增长34%，超出市场预期的147.5亿美元。该增长主要得益于谷歌云平台（GCP）在核心产品、人工智能基础设施及生成式AI解决方案方面的全面进展。同时，谷歌云也展现出盈利能力的改善——部门利润达35.9亿美元，营业利润率从去年同期的17%大幅提升至24%，得益于规模效应与高利润率产品组合占比的提升。 谷歌云积压订单金额已攀升至1550亿美元，较7月公布的1060亿美元实现显著增长，为未来收入提供了强劲可预见性。尽管在整体规模上仍落后于亚马逊AWS和微软Azure，但谷歌云正以迅猛势头追赶：本季度GCP新客户数量同比增长近34%，且大额合同签署活跃——金额超过10亿美元的合同数量已超过过去两年总和。此外，超过70%的现有客户正在使用谷歌云的AI产品，展现出AI服务的高渗透率与强劲客户黏性。 AI赋能广告业务稳步增长 谷歌广告业务在2025年第三季度保持稳健增长，总收入达到741.8亿美元，同比增长12.6%，超出市场预期。各项主要广告产品均表现出色，其中： JING YI, CFASFC CE No.：BRQ314+852 2899 6747jessiejing@guosen.com.cn 搜索与相关业务收入为565.7亿美元，同比增长15%（市场预期为11%）。该业务继续作为谷歌广告收入的核心驱动力，在面对AI聊天机器人日益激烈的竞争环境中展现出强劲韧性。其关键策略在于将旗舰AI模型Gemini快速整合至搜索及其他关键产品中，持续优化用户体验并巩固技术壁垒。 公司研究 YouTube广告业务收入为102.6亿美元，同比增长15%（市场预期为12%）。其中，YouTube短视频板块表现尤为突出。在美国市场，短视频业务的每观看小时收益已超越传统视频广告，显示出其在用户参与度和商业化效率方面的显著提升。 Gemini用户快速增长 在AI产品层面，Gemini表现出强劲的用户增长态势：月活跃用户已增长至6.5亿，较3月的3.5亿和7月的4.5亿实现连续跨越式增长。谷歌表示，Gemini目前每分钟处理高达70亿token，显示出强大的模型效率与服务规模。 尽管在用户规模上仍落后于OpenAI的ChatGPT（其周活跃用户已超过8亿），Gemini正通过持续迭代积极追赶。例如，近期发布的Gemini 2.5 Pro进一步增强了其在Workspace、搜索引擎和云端工具等核心场景中的支持能力，逐步构建起一个完整且协同的AI应用生态。 上调全年资本支出指引 为支持人工智能领域的快速发展，Alphabet正持续加大资本投入。公司预计全年资本支出将达910亿至930亿美元，较此前由750亿美元上调至850亿美元的预期进一步增加，并明确表示2026年资本支出还将“显著增长”。这些资金将主要投入数据中心等AI基础设施，以强化Gemini模型的代理与辅助能力，并将其更深层次地融入搜索等核心产品中，为公司在下一阶段的AI竞争夯实基础。 投资洞察 财报发布后，谷歌盘后股价大涨近7%。我们认为： 谷歌在AI领域的高强度投入正逐步转化为实质性的增长动力，尤其在云业务与搜索广告领域表现显著，证明了其技术投入的商业化效率； 在Vertex AI与定制TPU芯片的强劲推动下，谷歌云正持续缩小与微软Azure和亚马逊AWS的差距，在AI云服务赛道中展现出差异化竞争力； AI概览与AI模式等功能获得用户积极反响，有效缓解了市场对生成式AI冲击搜索核心业务的担忧，强化了谷歌在AI时代的搜索护城河； 当前，谷歌的股价对应26倍2025年远期市盈率，估值相较于其主要竞争对手仍具吸引力。在AI加持下，谷歌的搜索地位依然稳固，任何由短期情绪引发的股价波动或成为布局良机。 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：公司财报，彭博一致预测，国信证券（香港）财富研究部整理 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings:The Benchmark:NASDAQIndexTime Horizon:6 to 12 months BuyRelative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.AccumulateRelative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral.ReduceRelative Performance is-5% to-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable.SellRelative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings:The Benchmark:NASDAQIndex Time Horizon: 6 to 12 months OutperformRelative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral.UnderperformRelative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associatesserves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively “Guosen Securities (HK)”) hasno disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listedcompanies. Guosen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listedcompanies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurredrather than profit made as a result of buying and selling securities. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute anybuying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. Guosen Securities (HK) may be seeking orwill seek investmentbanking or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietarytrading in such securities) with the listed companies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investmentinterests in the listed companies. This report is based on information available to the public that we consider reliable, however, the authenticity, accuracyor completeness of such information is not guaranteed by Guosen Securities (HK). This report does not take into accountthe particular investment objectives, financ