Meta Platforms（META.US）：2季度业绩超预期，资本支出指引强劲

2025年07月31日Meta Platforms(META.US) 软件与互联网 2季度业绩超预期，资本支出指引强劲 投资评级：买入维持评级 Meta2季度收入/利润超市场预期6%/21%，公司上调2025年资本开支至660-720亿美元（同比增约300亿美元），指引2026年仍保持较高资本开支增长，或超千亿美元。我们上调2025年收入/利润预测3%/11%，上调目标价，维持买入评级。我们看好AI持续带动Meta广告效率提升，超级智能团队有望强化AI技术实力。 6个月目标价854美元股价(2025-07-30)695.21美元 报告摘要 2季度收入及利润超预期：2季度总收入同比增22%至475亿美元，超市场预期6%，增速超指引（9%-16%）上线，其中FoA/Reality Labs收入同比增22%/5%，广告收入增速较1季度加速。经营利润及净利润增速维持快于收入增速趋势，分别同比增38%、36%。FoA经营利润同比增29%至250亿美元，超市场预期13%，FoA经营利润率同比提升3个百分点至53%；Reality Labs经营亏损45亿美元，同比稳定。净利润183亿美元，超市场预期21%，因收入超预期及费用控制优于预期。 总市值(百万美元)1,747,985流通市值(百万美元)1,746,341总股本(百万股)2,171流通股本(百万股)2,16912个月低/高(美元)479.8/747.9平均成交(百万美元)8,510 AI对广告提振效果持续：2季度广告收入同比增21%，广告展示量同比增11%，平均广告价格同比增9%。拆分广告收入增长，电商行业广告收入贡献最大同比增量。各区域广告收入均加速增长，美国&加拿大同比增21%，贡献最大增长。欧洲同比增24%，3季度将开始体现欧盟《数字安全法》要求的业务模式调整对收入的逆风影响。看未来广告增长驱动，我们认为AI运用将持续带动用户粘性增长及广告效率提升，2季度AI带动Instagram/Facebook用户时长同比增5%/6%，带动Instagram/Facebook的广告转化率提升超5%/3%，我们认为该趋势仍会持续，Advantage+套件、全渠道广告、GEM广告推荐系统、Andromeda广告检索系统等，是AI带动广告效率提升的产品端抓手。 股东结构Vanguard8.80%Blackrock7.66%FMR LLC6.20%Capital Group4.54%其他72.80% 超级智能（Superintelligence）：Meta已成立Superintelligence Labs，整合现有的AI模型团队、产品及研究团队，并已招募多位顶级AI人才。业绩会上Zackberg阐述超级智能愿景，侧重以超级智能赋能个人的体验、探索、创造。我们认为Meta AI融合现有产品组合，AI+智能眼镜的布局，有望在下一代社交生态中占据领先优势。 公司指引强劲CAPEX增长：公司指引3季度收入475-505亿美元，同比增17%-24%（含汇率顺风1%），考虑基数效应，预计4季度收入增速慢于3季度。同时，公司上调2025年CAPEX指引至660-720亿美元（前值：640-720亿美元），同比增68%-84%，指引2026年CAPEX增量约300亿美元，对应全年CAPEX约为960亿美元-1020亿美元，主要投入为服务器、数据中心、网络基础设施等。 财务预测及估值：我们上调2025年收入/净利润3%/11%，预计全年收入同比增19%，预计净利润同比增19%至740亿美元，净利润率38%。我们给予29x2025E市盈率（vs.此前28x2025E），对比当前纳指市盈率为32.3x2025E，上调目标价至854美元（前值：742美元），维持买入评级。我们看好AI对Meta生态的用户时长及活跃度带动、广告转化率及广告ROI提升。 王婷tinawang@sdicsi.com.hk 风险：美国宏观走弱影响广告支出；欧盟业务调整影响大于预期；AI竞争激烈。 2025年2季度业绩概览 资料来源：公司财报，国证国际 资料来源：公司财报，国证国际 资料来源：公司财报，国证国际 资料来源：公司财报，国证国际 财务预测更新 附表：财务报表预测 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010