海外科技行业周报：北美云商业绩总结：Capex指引仍较为乐观

本周板块走势回顾：本周（10月28日-11月1日），美股三大指数走跌。道琼斯指数报42052.19点，周跌0.15%；标普500指数报5728.80点，周跌1.37%，纳斯达克指数报18239.92点，周跌1.50%。恒生科技经历一周波动，最终收跌，周跌1.19%。 北美云商业绩总结：Capex指引仍较为乐观： Capex总结：2025年Capex均适度上升：根据四大云厂商在业绩说明会中的表述，2025年各家资本开支仍保持上升趋势。微软：本季度capex为149.23亿美元，考虑到的云计算和Al需求，预计资本支出将继续增加。谷歌：Q3资本开支130亿美元中大部分投入技术基础设施。将在Q4业绩会中披露更多25年资本开支预期，当前节点看2025年资本开支将进一步增长。Meta：Meta：将2024年的资本支出上调至380亿至400亿美元，鉴于服务器和数据中心支出的增加，以及第三季度交付的一些延迟付款，第四季度的资本支出将增至150亿至170亿美元，预计2025年资本支出将大幅增长。亚马逊：预计今年为750亿美元，2025年资本开支更高，鉴于亚马逊通过AWS实现AI商业化非常清晰的路径，以及安迪所描述的一生一次的机会。 微软：Q1 Azure增长略高于彭博预期，需求仍然高于可用产能；收入分业务分析：Azure yoy增速33%，AI对Azure的增长贡献度逐渐提升：FY2025Q1，生产力及业务流程占比43.18%、智能云占比36.73%、个人计算占比20.09%。 其中智能云业务FY2025Q1创收240.92亿美元，增长21%，FY2025Q2E创收255.5亿到258.5亿美元之间，增长18%到20%之间；服务器产品和云服务收入增长23%，得益于Azure和其他云服务收入增长33%（按照固定汇率增长34%）；AI为Azure的增长贡献了12pcts。 谷歌：对AI搜索推广的信心增强，云业务增长快速。收入分业务分析：FY2024Q3谷歌服务业务创收765.10亿美元（高于彭博一致预期1.65%），同比增长12.54%。云业务创收113.53亿美元（高于彭博一致预期5.15%），同比增长34.98%，创收占比逐渐提升，FY2024Q3为12.9%。其他前沿业务创收3.88亿美元，同比增长30.64%。 Meta:继续上调CapEx，2025年CapEx指引乐观，收入分业务分析：广告收入带动业绩增长，FY2024Q3METAAPP家族总收入为403.19亿美元，同比增长18.81%。其中广告带来收入399亿美元，同比增长19%；现实实验室收入为2.7亿美元，同比增长28.57%。在广告收入中，在线商务垂直领域同比增长最快，其次是医疗保健、娱乐和媒体。世界其他地区和欧洲的广告收入增长最为强劲，分别增长了23%和31%；亚太地区增长18%，北美增长16%。从广告商地理分布来看，北美和欧洲的总收入增长最为强劲，达到21%。全球增长17%，亚太地区增长最慢，地区增长率为15%。 亚马逊：AI商业化路径清晰，迎“一生一次”的发展机会；收入分业务分析：云业务收入占比呈现波动上升趋势，FY2024Q3亚马逊在线商店业务创收614.11亿美元，同比增长7.24%；实体店创收52.28亿美元，同比增长5.42%； 零售第三方创收37.86亿美元，同比增长10.26%，零售订阅业务创收112.78亿美元，同比增长10.89%，广告服务创收143.31亿美元，同比增长18.83%。 AWS业务创收27.45亿美元，同比增长19.05%，当前云收入占比为17.28%。 风险提示：云设施业务容量受限，下游客户不及预期，未来投资逐渐放缓等。 一、板块走势回顾 本周板块走势回顾：本周（10月28日-11月1日），美股三大指数走跌。道琼斯指数报42052.19点，周跌0.15%；标普500指数报5728.80点，周跌-1.37%，纳斯达克指数报18239.92点，周涨1.50%。恒生科技经历一周波动，最终收跌，周跌1.19%。 图表1海外科技重点指数表现 二、美股云厂商业绩披露，Capex指引预期较为乐观 （一）Capex总结：2025年Capex均适度上升 根据四大云厂商在业绩说明会中的表述，2025年各家资本开支仍保持上升趋势。 微软：本季度capex为149.23亿美元，考虑到的云计算和Al需求，预计资本支出将继续增加。 谷歌：Q3资本开支130亿美元中大部分投入技术基础设施。将在Q4业绩会中披露更多25年资本开支预期，当前节点看2025年资本开支将进一步增长。 Meta：将2024年的资本支出上调至380亿至400亿美元，鉴于服务器和数据中心支出的增加，以及第三季度交付的一些延迟付款，第四季度的资本支出将增至150亿至170亿美元，预计2025年资本支出将大幅增长。 亚马逊：预计今年为750亿美元，2025年资本开支更高，鉴于亚马逊通过AWS实现AI商业化非常清晰的路径，以及安迪所描述的一生一次的机会。 图表2 Capex总结 （二）微软：Q1 Azure增长略高于预期，需求仍然高于可用产能 收入、利润高于一致预期。FY25Q1微软实现营业收入655.85亿美元（高于彭博一致预期1.67%），季度同比增长16%，环比增长1.33%；净利润246.67亿美元（高于彭博一致预期6.07%），季度同比增长10.66%，环比增长11.94%。 图表3单季度营业收入走势 图表4单季度利润走势 收入分业务分析：Azureyoy增速33%，AI对Azure的增长贡献度逐渐提升 FY2025Q1，生产力及业务流程占比43.18%、智能云占比36.73%、个人计算占比20.09%。 生产力与业务流FY2025Q1创收283.17亿美元（高于彭博一致预期16.75%），增长13%，FY2025Q2E创收287亿到290亿美元，增长10%到11%： Microsoft 365商业产品和云服务收入增长13%，主要得益于Microsoft 365商业云收入增长15%；Microsoft 365消费者产品和云服务收入增长5%，主要得益于Microsoft 365消费者云收入增长6%；LinkedIn收入增长10%；Dynamics产品和云服务收入增长14%，其中Dynamics 365收入增长18%。 智能云业务FY2025Q1创收240.92亿美元，增长21%，FY2025Q2E创收255.5亿到258.5亿美元之间，增长18%到20%之间； 服务器产品和云服务收入增长23%，得益于Azure和其他云服务收入增长33%（按照固定汇率增长34%）；AI为Azure的增长贡献了12pcts。 个人计算业务FY2025Q1营收为131.76亿美元，增长17%，FY2025Q2E创收138.5亿美元到142.5亿美元 Windows OEM和设备收入增长2%；Xbox内容和服务收入增长61%，得益于收购Activision带来的53个百分点的净影响；不包括流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长18%。 图表5收入分业务流分析（单位：百万美元） 图表6 Azure yoy增速（固定汇率）与AI贡献百分比 （三）谷歌：对AI搜索推广的信心增强，云业务增长快速 收入、利润高于一致预期。FY2024Q3谷歌实现营业收入882.68亿美元（高于彭博一致预期2.09%），季度同比增长15%，环比增长4.16%；净利润263.01亿美元（高于彭博一致预期15.24%），季度同比增长33.58%，环比增长11.36%。 图表7单季度营业收入走势 图表8单季度利润走势 收入分业务分析：云业务收入占比逐渐提升 FY2024Q3谷歌服务业务创收765.10亿美元（高于彭博一致预期1.65%），同比增长12.54%。 其中： 谷歌广告业务：Google搜索与其他收入493.9亿美元（高于彭博一致预期0.57%），同比增长12.17%;YouTube广告收入为89.2亿美元（高于彭博一致预期0.33%），同比增长12.19%;网络收入为75.5亿美元（高于彭博一致预期1.87%），同比下降1.58%； 谷歌订阅收入106.56亿美元（高于彭博一致预期8.81%），同比增长27.79%。 云业务创收113.53亿美元（高于彭博一致预期5.15%），同比增长34.98%，占比逐渐提升，FY2024Q3为12.9%。 其他前沿业务创收3.88亿美元，同比增长30.64%。 图表9收入按业务拆分，云业务收入占比逐渐提升 （四）Meta：继续上调CapEx，2025年CapEx指引乐观 收入基本符合一致预期、利润高于一致预期。FY2024Q3Meta实现营业收入405.89亿美元（高于彭博一致预期0.82%），季度同比增长18.87%，环比增长3.89%；净利润156.88亿美元（高于彭博一致预期6.07%），季度同比增长35.44%，环比增长15.48%。 图表10单季度营业收入走势 图表11单季度利润走势 收入分业务分析：广告收入带动业绩增长 FY2024Q3META APP家族总收入为403.19亿美元，同比增长18.81%。其中广告带来收入399亿美元，同比增长19%；虚拟现实部门收入为2.7亿美元，同比增长28.57%。 在广告收入中，在线商务垂直领域同比增长最快，其次是医疗保健、娱乐和媒体。世界其他地区和欧洲的广告收入增长最为强劲，分别增长了23%和31%；亚太地区增长18%，北美增长16%。从广告商地理分布来看，北美和欧洲的总收入增长最为强劲，达到21%。 全球增长17%，亚太地区增长最慢，地区增长率为15%。 图表12收入按业务拆分，广告收入带动业绩增长（单位：百万美元） （五）亚马逊：AWS的强劲增长与AI商业化加速 收入略超一致预期，利润较大幅度超出一致预期。FY2024Q3亚马逊实现营业收入1588.77亿美元（高于彭博一致预期1.01%），季度同比增长11.04%，环比增长7.37%；净利润153.28亿美元（高于彭博一致预期23.57%），季度同比增长55.16%，环比增长13.76%。 图表13单季度营业收入走势 图表14单季度利润走势 收入分业务分析：云业务收入占比呈现波动上升趋势 FY2024Q3亚马逊在线商店业务创收614.11亿美元，同比增长7.24%；实体店创收52.28亿美元，同比增长5.42%；零售第三方创收37.86亿美元，同比增长10.26%，零售订阅业务创收112.78亿美元，同比增长10.89%，广告服务创收143.31亿美元，同比增长18.83%。AWS业务创收27.45亿美元，同比增长19.05%，当前云收入占比为17.28%。 图表15收入按业务拆分，AWS收入占比波动上升（单位：百万美元） 三、风险提示 云设施业务容量受限，下游客户不及预期，未来投资逐渐放缓等。 团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：刘雄 上海交通大学工学硕士，2024年加入华创证券研究所。曾任职团队于2022年-2023年获得新财富最佳分析师第五名。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机