天风汽车 DrMOS更新 11 标的走势分化 我们的观点 关注强现实因素-0706

DrMOS我们关注的三个标的【杰华特】【晶丰明源】【芯朋微】，从6月初启动到现在的走势出现了分化：杰华特+80%，晶丰+30%，芯朋+10%。 核心原因我们认为是，杰华特作为国内率先实现量产+定点的DrMOS公司，稳定一供地位，国内供应链也易于验证，走得最强。 但从确定性角度，#三者均进入强现实阶段：杰华特已开始量产，晶丰、芯朋推进测试，订单快则年底有机会落地。 国内侧，国产替代是大势所趋，产品+测试进度领先，份额预期就高，杰华特已经验证这个逻辑。芯朋、晶丰测试进展相对较快，同样有二三供预期； 海外侧，MPS英飞凌与台达从供应商变竞争对手，台达考虑成本和供应链安全，势必调整上游份额引入新供应商，而国产从性价比角度为最优选。 晶丰、杰华特过去已有消费级显卡或CPU的DrMOS供应历史，叠加多相控制器+DrMOS量产经验，目前已在客户处测试，落地预计26年底/27年初。 同时DrMOS市场扩容也具备确定性：一是AI实现对原先DrMOS市场空间4倍的扩容，从AI爆发前24年的100e，扩张到27年预计500e； 二是新应用场景，如光模块扩容约20%市场。更重要是趋势：#高功耗场景下，为保证转换效率，DrMOS逐渐成为首选。例如AIPC等应用场景会持续出现。 阶段性杰华特更强，但我们认为DrMOS逻辑好的点在于行业性的供不应求，头部标的均能受益： 【杰华特】国内一供+海外测试，目标市值1150e，60%+空间； 【晶丰明源】海外测试进展更快，国内头部客户在测，目标市值800e，翻倍空间； 【芯朋微】国内测试第二快，二供预期，目标市值290e，150%空间。 欢迎交流：孙潇雅/董振