国海商社：毛戈平低估值优质美护龙头投资分析

国海商社：毛戈平低估值优质美护龙头投资分析

一、核心要点

1. 股价与评级：毛戈平当前股价处于深度回调阶段，接近上市价，国海证券维持看好、强烈推荐评级。
2. 2026年上半年业绩：线上增长波动大，三八节收入承压，4月后收入端获重大进展，6月同比重回加速通道。
3. 2026年业绩预测：线上GMV增速预测达35%左右，线下表现超预期，综合收入端或接近30%增速。
4. 线上线下结构：2026年线上线下结构预计达55%-60%线上占比，品牌仍处于自然渗透率提升、ROI成长期，2026年规模预计约65亿。
5. 产品推进：2026年为毛戈平产品推进大年，彩妆端推出联名系列、形态创新、品类强化，底妆系列升级动销良好。
6. 线下渠道：公司线下渠道精细化运营，客单、复购率持续上行，表现优于多数顶级美妆、奢侈品品牌，接近香奈儿水平。
7. 财务预测：2026年预计归母净利润15.1亿，2027年18.7亿，对应2026年PE15-16倍、2027年不到13倍，估值具备吸引力。

二、业务发展看点

1. 护肤品端：关注下半年是否推出亮眼表现的产品，尤其是面向大众流量的年轻化差异化品类。
2. 产品模式：关注公司是否采用多品牌或高效功效化模式的推进。
3. 渠道端：关注抖音线上渠道运营的深化加强情况。

三、风险与关注

1. 护肤品新品表现不及预期，难以贡献亮眼增量。
2. 线上渠道竞争加剧，增速不及预期影响整体增长。
3. 品牌突破百亿规模后，精细化运营难度提升或影响增长效率。