有色及贵金属周报合集

国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476王宗源（联系人）从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comjixianfei@gtht.comliuyuxuan@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 2026年07月19日 CONTENTS 01黄金、白银：受风险偏好走弱压制，黄金韧性优于白银 02 03铜：地缘风险持续释放，但基本面库存快速去化，支撑价格铝：本周震荡，向上突破压力仍在氧化铝：现货议价权转向买方，期货价格本周偏弱运行 04 铸造铝合金：期货价差修复接近兑现完成 05 06 07 08 金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年7月19日感谢实习生宋凤萧的相关工作 黄金、白银：受风险偏好走弱压制，黄金韧性优于白银 强弱分析：黄金偏多、白银偏空 价格区间： 860-930元/克、13000-15500元/千克 本周贵金属走势持续低迷，尤其黄金白银在众多的资产板块中表现偏弱。在周五集中下探，并且白银刷新新低，而黄金则是勉强支撑在前低之上，随后在美盘金银开启反弹。随着此轮贵金属回撤，黄金韧性较足，金银比回升至72.68。本周美债利率较上周小幅走弱，10年期TIPS回升至2.31%，10年期名义利率小幅回落至4.55%（2年期4.18%），美元指数录得100.76。 宏观数据、传统定价反向指标均未对金银形成支撑，行情表现背离历史规律。上周析出的美国CPI数据符合预期，但是核心CPI拐点亦出现落地，与市场的普遍共识存在利好贵金属的预期差；周四进一步析出的PPI数据理论上亦是利好贵金属价格。但是贵金属仅在数据析出的短期走高，随后高开低走，中枢的下移几乎完全忽视宏观层面的乐观数据表现。与此同时，周四周五我们能看到美债收益率和美元指数都在下行，但贵金属表现依旧疲软。这更进一步指示市场情绪在当下逐步随着美伊冲突卷土重来，油价中枢抬升而变得脆弱及悲观。对于贵金属来说更糟糕的是，上周四五的权益市场表现亦是“哀鸿遍野”。那和我们此前提示的结构性机会，在上周的市场中什么潜在逻辑变了？为什么金银走势不及预期？我们再次尝试定义金银企稳反弹的触发条件：1）宏观数据利好 ；2）沃什认可宏观数据本身带来加息预期修正 ；3）油价中枢可控；4）市场整体风险偏好不至于过度悲观，资金不再持续离场。 策略方面，白银在不能站稳15000元/千克的前提下，建议逢高做空；黄金则是前低若有效支撑，建议尝试在3950-4000美元/盎司附近布局多单，若下破，技术面看向3650-3800美元/盎司区间。结构性策略白银内外价差仍然维持高位，可考虑开展，亦可在看见境内累库后放量入场。 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 黄金海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-4.56美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差周平均值为-3.78美元/盎司。 白银海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至-0.31美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差平均值为-0.557美元/盎司。 黄金国内期现价差 本周黄金基差为-2.47元/克，处于历史区间下沿。 白银国内期现价差 本周白银期现价差为-51元/克，处于历史区间下沿。 黄金月间价差 本周黄金月间价差为7.42元/克，处于历史区间上沿。 白银月间价差 本周白银月间价差为113元/克，处于历史区间上沿。 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金 金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银 金银近远月跨月正套交割成本—买沪银12月抛6月 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 本周金交所递延费方向，黄金、白银均以多付空为主，代表交货力量较强。 金银库存及持仓库存比 金银库存及持仓库存比 金银库存及持仓库存比 本周黄金期货库存维持上周水平，白银期货库存增加160.18吨至990吨。 CFTC金银非商业持仓 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回落，白银非商业净多持仓小幅回落。 ETF持仓 本周黄金SPDR ETF持仓减少3.43吨，国内黄金ETF增加0.6吨。 ETF持仓 本周白银SLV ETF持仓增加189.81吨。 金银比 本周金银比从前周的69.43回升至72.68。 COMEX黄金交割量及金银租赁利率 本周黄金3M租赁利率为-0.206%，白银3M租赁利率为0.204%。 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 本周黄金实际利率相关性有所修复，但周五10YTIPS略微下行的同时伦敦金价格亦走弱。 黄金和实际利率 通胀和零售销售表现 工业制造业周期和金融条件 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 美联储降息概率 铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年07月19日 周度数据：LME库存持续减少，注销仓单比例高位 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 消费端 交易端 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利扩大粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口盈利扩大 波动率：SHFE、COMEX铜波动率回落，LME、INE波动率回升期限价差：沪铜期限B结构扩大，LME铜现货贴水收窄持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比低位企稳 开工率：6月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回落 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、COMEX铜波动率回落，LME、INE波动率回升 LME铜价波动率处于15%附近；沪铜波动率14%左右，均较前周小幅回落。 期限价差：沪铜期限B结构扩大，LME铜现货贴水收窄 ◆沪铜期限为B结构，沪铜07-08价差在7月17日为180元/吨，7月10日为20元/吨； ◆LME铜 现 货贴 水缩 窄，LME0-3升贴水在7月17日为-24.62美元/吨，7月10日为-65.95美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构小幅缩窄，其中07和08月合约价差在7月17日为-28.66美元/吨，7月10日为-54.01美元/吨。 持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少 沪铜持仓增加4361手，至51.27万手；LME铜持仓减少3000张，至24.5万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加 LME商业空头净持仓从7月3日2.21万手增加至7月10日2.63万手；CFTC非商业多头净持仓从7月7日5.88万手增加至7月14日6.02万手。 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升 国内铜现货升贴水走强，7月17日升水400元/吨，7月10日升水155元/吨； ◆洋山港铜溢价回升，7月17日升水100元/吨，7月10日升水83美元/吨； 美国铜溢价为8.0美分/磅，低于上周的9.0美分/磅； 鹿特丹铜溢价202.5美元/吨，上周为205美元/吨；东南亚铜溢价110美元/吨，与上周持平。 库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少 ◆全球铜总库存减少，从7月9日的111.78万吨减少至7月16日的108.55万吨； ◆国内社会库存减少，从7月9日的16.5万吨减少至7月16日的12.34万吨； 保税区库存从7月9日的3.53万吨增加至7月16日的3.89万吨； COMEX库 存 增 加，从7月10日 的67.65万短 吨 增 加 至7月17日 的69.48短吨； LME铜库存减少，从7月10日的30.65万吨 减 少 至7月17日 的29.66万吨。 持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比低位企稳 沪铜08合约持仓库存比回升，高于07合约同期水平；LME铜持仓库存比持续弱势，但低位企稳。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，环比增长0.39%，同比下降1.74%。 铜精矿港口库存减少，从7月10日的53.50万吨减少至7月17日的49.70万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从7月10的-2085.07元/吨，扩大至7月17的-2600.23元/吨。 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升 再生铜进口增加，5月再生铜进口19.10万吨，同比增长3.14%；5月国内废紫铜库存周转天数上升。 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利扩大 再生铜精废价差回升，高于盈亏平衡点；再生铜进口盈利扩大。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，5月进口6.87万吨，同比下降1.04%；6月粗铜加工费持稳，南方加工费900元/吨，进口90美元/吨。 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口盈利扩大 ◆国内精铜产量同比增加，6月产 量114.45万 吨，同 比 增 长0.85%，预 计1-7月 累 计 产 量818.67万吨，同比增长5.40%； 精 铜 进 口 量 增 加，5月 进 口28.23万吨，同比增长10.20%； 中国6月未锻轧铜及铜材进口量为48.00万吨，同比增长4.35%； 铜现货进口盈利扩大，从7月10日盈利158.84元/吨扩大至7月17日盈利531.26元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：6月铜材企业开工率环比回落 6月铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜管开工率低于去年同期。7月16日当周电线电缆开工率边际回落。 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落 ◆铜杆加工费回升，7月17日华东地区电力行业用铜杆加工费为890元/吨，7月10日为650元/吨； 铜 管加 工 费回 落，7月17日R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5129元/吨，低于7月10日的5145元/吨； 黄铜铜板带加工费持稳，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落 6月铜杆企业原料库存处于历史同期中性中性位置，6月铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回落。 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回落 6月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，6月铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存回落。 表观消费、电力、空调、房地产、新能源4 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 ◆国内铜实际消费表现良好，1-5月累计消费量676.63万吨，同比增长3.88%；1-5月表观消费量674.52万吨，同比增长2.64%；◆电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要影响因素。◆其中电网投资增速较大，1-5月电网累计投资2308.97亿元，同比增长13.19%。 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 6月国内空调产量1776万台，同比下降5.44%；6月国内新能源汽车产量159.8万辆，同比增长26