棕榈油：产地卖压未消，三季度震荡寻底
产地库存可能继续上升，南美豆油大幅降价叠加B50落地困难使棕榈情绪随地缘脉冲后回落较快。宏观寻底过程中缺乏上涨驱动的棕榈难以走出趋势行情，维持偏弱震荡表现。加息预期降温，美伊地缘风险起伏再次带动油脂板块情绪，但产地出口前景起势较慢，季节性增产下累库趋势未变。销区进口棕榈油性价比随豆棕及葵棕价差走扩有所回升，但阿根廷豆油持续影响市场时间或较往年较长，南美豆油远月降价至印尼豆棕CNF倒挂，棕榈01仍有卖压，1-5月差大幅走缩。7月工作日多3天，增产预期强，马来库存至11月仍有可能冲击300万吨，或有阶段性卖压，Q3基本面不支持单边顺畅上涨，但如果地缘风险溢价反弹，油脂可能在宏观回暖背景下小幅共振，叠加美豆油生柴性价比回归，棕油产区天气进入干旱均为油脂底部提供了较强的托力，单边驱动关注宏观变化和天气风险。天气方面，厄尔尼诺风险开始浮现，大部分产区未来两周预报降雨减少，7月降雨低于历史同期最低。目前产区土壤墒情可对后续超强厄尔尼诺有较好缓冲作用，其中加里曼丹累计降雨偏低，风险较为突出。预计2026年7月印度尼西亚陆地面积的39.77%的陆地面积比正常干燥。旱季高峰主要预计将在2026年8月出现，覆盖印度尼西亚48.84%的陆地面积，预计8月旱季将持续10到21天。印尼预计6-7月产量均环比增长，结合实际降雨看，未来天气核心风险向印尼倾斜，参考2015年的减产节奏，印尼更早进入减产，且减产幅度更大。印尼总统发言分配量与前期部长大约一致在1670-1760万千升，下半年产能开满也仅够支撑1680万千升的全年分配，因此年度生柴端棕榈需求上限仅在150万吨左右，按过渡至9月底的节奏看，生柴实际消费仍存在下调空间，利多驱动兑现不足。国际葵棕价差上行，国际豆棕价差近月维持升水，但远月开始倒挂，使得棕榈远月不得不面临降价选择，棕榈油近月采购维持60-65万吨，远月排灯节需求待释放，9月后CPO报价坚挺，成交较少，印度需求今年持续低迷的疑虑仍在，但1-6月尤其中东、非洲出口需求累计同比增幅较大，未来即使印度维持月均60万吨的进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移的趋势下也将在最晚11-12月呈现去库状态，但三季度库存仍然高位波动，因此三季度棕榈很难看到趋势上行的迹象，仍以宽幅震荡为主。印度大豆受西南季风迟缓影响干旱高热，播种进度同比慢40%，未来三周预报出现降雨是补种关键期，若补种失败，Q4或因减产而大量补国际植物油进口。黑海地区目前旧作葵籽不足，农民惜售挺价意愿强烈，压榨厂利润缩水，工厂被迫减少压榨。阿根廷大豆/葵籽目前维持高榨利下的高压榨，有理由降价抢四季度的棕榈市场，同时Q4黑海葵油预计以极高性价比冲击市场，因此远期利空高悬。近期宏观交易及地缘主导市场，棕榈自身在7月能否筑底反弹较大程度上取决于产量恢复程度、宏观企稳的速度及印度的买兴，目前看棕榈自身矛盾化解的拐点尚早，至少9月再看，除B50外的驱动不够明显，但底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建05多单、长期持有为主。
豆油：天气提供波动，地缘升温小幅共振
美豆期价涨跌互现，期价下跌因为：美豆优良率改善、天气忧虑缓解，期价上涨因为：美豆需求较好（对外出口和国内压榨需求均较好），美豆油偏强（中东局势再度紧张引发原油偏强、美国对巴西进口商品（包括牛油）加征关税引发豆油需求走强预期），美麦偏强（俄罗斯和乌克兰在黑海和关键贸易航线上冲突升级引发麦价走强）。美豆大额出口订单方面，7月13日和17日美豆有4笔大额出口订单：累计数量约84.26万吨，销往中国（数量47.6万吨）、未知目的地（数量11万吨）和墨西哥（数量约25.66万吨），均在2026/27年交货。从周K线角度，截至7月17日当周，美豆主力11月合约周涨幅1.09%，美豆粕主力12月合约周涨幅0.41%。豆粕方面，主要跟随美豆波动，盘面交易：7月USDA供需报告偏多、美豆主产区天气改善等。周五国内股市等市场情绪偏弱，豆粕期价虽跟随回落、但回落幅度较小。周五夜盘时间段，豆粕主力合约期价创下近期高点。豆一主力a2609合约周跌幅1.33%。豆粕现货价格小幅上升。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至7月17日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7万吨，前一周日均成交约31万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略降。据钢联统计，截至7月17日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.3万吨，前一周日均提货量约21万吨。3）基差：豆粕基差周环比略升。据统计，截至7月17日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-151元/吨，前一周约-163元/吨，去年同期约-160元/吨。4）库存：豆粕库存周环比小幅上升、同比下降。据钢联统计（111家油厂），截至7月10日当周（库存数据滞后一周），我国主流油厂豆粕库存约69万吨，周环比增幅约7%，同比降幅约12%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月17日当周，大豆周度压榨量约226万吨（前一周238万吨，去年同期231万吨），开机率约62%（前一周65%，去年同期65%）。下周（7月18日～7月24日），油厂大豆压榨量预计约248万吨（去年同期224万吨），开机率68%（去年同期63%）。由此，上周豆粕现货价格跟随盘面小幅上涨；成交清淡，缺少远月基差成交、主要是少量现货成交；提货量周环比略降，但压榨量低于预期较多，供应压力减轻。下周大豆压榨量预计回升，关注实际压榨情况，现货供应仍有压力。
豆粕：震荡，关注美豆天气与需求
美豆期价涨跌互现，期价下跌因为：美豆优良率上升、高于预期，影响偏空。美豆优良率上升，影响偏空。美国大豆主产区天气预报：据7月17日天气预报（图17和18），未来两周（7月18日～8月1日），美豆主产区降水偏少、气温“7月18日至21日偏高，7月22日至27日偏低，7月31日至8月1日偏高”。不同主产区有所差异：降水方面，爱荷华州、明尼苏达州和内布拉斯加西部、堪萨斯西部等地区干旱较为严重，核心产区墒情较好。未来一周美豆主产区降水偏少，尤其是西部地区高温少雨，但25号起降温、且总体降雨有所改善，总体看美豆产区天气有隐忧但还需进一步跟踪观察。豆粕现货价格小幅上升。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至7月17日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7万吨，前一周日均成交约31万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略降。据钢联统计，截至7月17日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.3万吨，前一周日均提货量约21万吨。3）基差：豆粕基差周环比略升。据统计，截至7月17日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-151元/吨，前一周约-163元/吨，去年同期约-160元/吨。4）库存：豆粕库存周环比小幅上升、同比下降。据钢联统计（111家油厂），截至7月10日当周（库存数据滞后一周），我国主流油厂豆粕库存约69万吨，周环比增幅约7%，同比降幅约12%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月17日当周，大豆周度压榨量约226万吨（前一周238万吨，去年同期231万吨），开机率约62%（前一周65%，去年同期65%）。下周（7月18日～7月24日），油厂大豆压榨量预计约248万吨（去年同期224万吨），开机率68%（去年同期63%）。由此，上周豆粕现货价格跟随盘面小幅上涨；成交清淡，缺少远月基差成交、主要是少量现货成交；提货量周环比略降，但压榨量低于预期较多，供应压力减轻。下周大豆压榨量预计回升，关注实际压榨情况，现货供应仍有压力。
豆一：盘面震荡，关注抛储与市场情绪
现货市场，7月17日当周，玉米现货下跌。据汇易网统计，截至7月17日，全国玉米均价2398.82元/吨，较前一周2405.67元/吨下跌7元/吨。深加工企业主流收购价格2350-2450元/吨，山东饲料企业猪料进厂2430-2450元/吨，禽料玉米2410元/吨。黑、吉主流收购价格2160-2280元/吨。北方玉米散船集港2310-2330元/吨（14.5%水分）；广东蛇口散船2430-2450元/吨，芽麦自提2480-2500元/吨。
期货市场，7月17日当周盘面下跌。替代品持续对市场压制，贸易商出货心里增加，盘面下跌。主力合约（C2609）最高价2329元/吨，最低2283元/吨，收盘价2287元/吨（前一周收盘2311元/吨）。玉米淀粉主力2609合约7月17日收于2661元/吨。基差方面，玉米主力C2609合约7月17日基差元/吨，前一周（7月10日）为30元/吨，基差走弱。
期货市场，7月17日当周盘面下跌。替代品持续对市场压制，贸易商出货心里增加，盘面下跌。主力合约（C2609）最高价2329元/吨，最低2283元/吨，收盘价2287元/吨（前一周收盘2311元/吨）。玉米淀粉主力2609合约7月17日收于2661元/吨。基差方面，玉米主力C2609合约7月17日基差元/吨，前一周（7月10日）为30元/吨，基差走弱。
市场展望，CBOT玉米上涨。黑海地区的紧张局势继续升级。市场继续密切关注美国中西部作物带的天气状况。本周的高温天气可能对作物造成损害，下周一的作物进展报告可能显示玉米优良率下调。不过天气预报显示下周气温将回归正常水平，东部玉米带有望获得降雨，这在一定程度上缓解了市场的过度忧虑。小麦价格平稳。截至7月16日当周，中储粮网共进行2场玉米竞价采购交易，计划采购数量9180，实际成交数量1500，成交率16.34%，环比降66.51%；共进行5场玉米竞价销售交易，计划销售数量102986吨，实际成交数量50472吨，成交率49.01%，环比增5.34%；共进行5场玉米购销双向竞价交易，计划交易数量179731吨，实际成交数量155274吨，成交率86.39%，环比增11.07%；共进行0场进口玉米及整理物竞价销售交易，计划销售数量0吨，实际成交数量0吨，成交率0。截至7月16日，全国小麦均价为2457元/吨。供应端新麦流通粮源持续释放，高温高湿天气加大存粮保管压力，部分贸易商加快腾库出货。需求端处于面粉消费淡季，终端走货平缓，制粉企业维持按需采购，并无主动增库意愿。市场结构性分化明显，达标优质粮源依托储备轮换收购支撑表现坚挺，品质偏差粮源承压相对突出。政策收储托底有效限制行情下行空间，但需求疲软又抑制上涨动力，市场观望情绪浓厚。
玉米淀粉库存下降。卓创数据，截至7月17日当周，全国主产区玉米淀粉总库存共计913500吨，与上周相比回升10700吨，增幅1.17%，与去年同期相比降幅4.16%。玉米淀粉行业库存缓慢回升。首先近期受高温及台风天气影响，部分下游行业进入季节性需求淡季，下游终端开工负荷不足，对于批量采购意向偏弱，需求端疲软低迷，市场整体走货欠佳。其次受现货市场价格弱势影响，市场信心不足，下游采购态度谨慎。
玉米弱势运行，利空兑现期。现货端，东北市场东北粮源目前外销有难度，发北港基本倒挂，产区深加工部分已停机检修采购力度稍显不足。东北玉米市场购销不畅，难为行情提供有效支撑。华北地区，贸易商挺价意愿减弱，加上部分露天粮源存放难度增加，贸易商出货意愿整体有所增加。北港，价格小幅下调，集港数量小幅增加，下游买兴不高。南方港口替代品压制依然显著。关注东北贸易商出货心态。整体看国内玉米本年度没有缺口，供应相对充足，年度结转库存预计增加。盘面来看，难言见底。现货端始终未能出现集中出货现象，进入7月，基层粮源存放难度加大，贸易商出货意愿也将增加，盘面短期缺乏上涨驱动，震荡偏弱，直到情绪底产生。单边逢高空为主。关注反套机会。
白糖：印度有望再度进口
国际市场方面，美元指数100.76(前值100.96），美元兑巴西雷亚尔5.12（前值5.11），WTI原油价格81.77美元/桶（+14.35%），纽约原糖活跃合约价格14.82美分/磅（-0.27%）。截至7月14日，基金多单增加8163手，基金空单增加5043手，净多单同比增加3120手至-94593手，净多单小幅增加。UNICA数据显示，截至6月1日，26/27榨季巴西中南部累计产糖684万吨，同比减少14万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，25/26榨季印度食糖产量为2753万吨(+188万吨)。截至7月18日，2026年印度季风累计降水量较LPA低24.2%。OCSB数据显示，截至5月5日，25/26榨季泰国产糖1200万吨，同比增加195万吨。
国内市场方面，广西集团现货报价5210元/吨，环比上周下跌60元/吨；郑糖主力报5124元/吨，环比上周下跌160元/吨；主力合约基差环比上周大幅走高。海关数据显示，2026年5月进口食糖21万吨，25/26榨季累计进口食糖263万吨（+54万吨）；2026年5月进口糖浆和预拌粉合计11万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉82万吨（-17万吨）。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1295万吨（前值1280），消费量1570万吨（前值1570），进口量500万吨；CAOC预计26/27榨季国内食糖产量为1293万吨，消费量1573万吨，进口量480万吨。
下周市场展望，国际市场方面，关注巴西压榨进度和印度季风降水进度。宏观方面，美伊关系再度紧张，海峡关闭，宏观扰动加剧。行业方面，市场处于弱现实强预期格局，趋势上25/26榨季全球食糖市场弱现实边际改善；节奏上26/27榨季巴西中南部MIX下降预期（短期压榨进度快，出口慢），强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产（印度和泰国减产预期），基本面预期逐渐转强。7月合约摘牌后，10月合约明显走强。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。
国内市场方面，关注结构性价差机会。25/26榨季，国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规/非常规进口仍维持较高水平，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。9月合约持仓量同比偏高，关注移仓导致的结构性价差机会。
风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。
棉花：关注抛储实际情况
截至7.17日的当周ICE棉花期货冲高回落，周一在预期美棉优良率继续下降以及预期中国可能采购美国农产品的情况下，ICE棉花期货冲高，一度上冲至83美分/磅附近，但是下半周随着美棉主产区的干旱区域继续减少、美棉新作出口数据不佳、以及中国发布抛储公告后未能看到中国实质性的采购国际棉花的动作，ICE棉花期货出现回落。国内棉花期货本周在ICE棉花期货大幅下跌后跟随出现下跌，由于之前市场已经对抛储有所预期和交易，所以在公告抛储当天郑棉期货反应比较平淡。预计郑棉期货短期内将主要受抛储实际情况和ICE棉花期货走势双重影响。从周末的公告来看第一日抛储量为8006吨，首周拍卖底价16291，由于数量不算太多且拍卖底价较低，预计第一日成交率会比较高，并不会对棉花现货价格构成利空，如果成交价格较高甚至可能推动郑棉期货短期上涨；另外，预计短期内郑棉期货和ICE棉花期货仍会相互影响。综合来看，暂时维持内外盘棉花期货区间震荡走势的判断，建议短期观望为主，靠近6月份的低点可以尝试性做多。
生猪：需求负反馈显现，近端压力持续
现货市场，生猪价格偏弱运行。河南20KG仔猪价格25元/公斤（上周21.7元/公斤），本周河南生猪价格11.18元/公斤（上周11.63元/公斤），全国50KG二元母猪价格1331元/头（上周1318元/头）。供应端，集团企业出栏进度偏慢，社会面压栏情绪松动；需求端，屠宰端口亏损加剧，宰量维持低位。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重123.85KG（上周123.74KG），出栏均重环比上升0.09%。期货市场，生猪期货LH2609合约最高价为12230元/吨，最低价为11755元/吨，收盘价为11765元/吨（上周同期12450元/吨）。基差方面，主力合约基准地基差为-585元/吨（上周同期-820元/吨）。
下周市场展望，生猪现货价格弱势运行。6月整体出栏进度仍小幅偏慢，屠宰宰量较5月下降，7月宰量维持低位，体重由降转增，再度出现累库迹象。从供应角度来看，根据仔猪数据推演，标猪供应峰值已现，后续边际供应下降，集团体重持续下降，根据政策来看，仍有一定下降空间；协会公布上半年饲料数据同比增加，当前库存并未消化彻底，近端惜售情绪强烈，转向再累库。从需求角度来看，端午节前需求整体提振，节后宰量下降明显，且屠宰端口目前处于亏损阶段，冻品库存高位，毛猪涨价后，负反馈加剧。综合来看，肥标价差快速走缩，投机需求停滞，下游负反馈初步显现，冻品库存维持高位，低价抑制分割品消费，现货转弱趋势显现。
期货市场部分，LH2609合约价格7月17日收于11765元/吨，根据仔猪数据推演，7-8月标猪供应波动较小，且协会饲料数据显示饲料产量上半年同比仍增加，统计局上半年同比亦有增量，均指向于近端供应压力仍大。此外，下游负反馈严重，宰量明显下降，体重增量，再度转为累库阶段，后续出栏增量后的市场承接力不足，预计现货再度进入弱震荡阶段；本轮看涨预期再度落空，现货维持成本以下，行业或进入被动抛售去库去产阶段，统计局数据公布的二季度能繁母猪已至3780万头，实质性去化体现，周期反套趋势回归，注意止盈止损。短期LH2609合约支撑位11000元/吨，压力位12500元/吨。
花生：等待驱动
花生现货震荡趋弱。截至2026年7月16日，全国花生通货米均价7464元/吨，较7月9日下跌27元/吨、跌幅0.36%，同比下跌1256元/吨、跌幅14.40%。河南等产区部分冷库库存偏高，出现高温高湿天气，部分区域持货商销售意愿略有提高，筛选企业谨慎加工，部分已售罄或留有少量冷库货源待价而沽；全国种植面积小幅下降，部分区域旱情有所缓解，部分区域降水偏多，目前暂未出现较明显减产的担忧。终端市场食用消费欠佳，食品企业加工率偏低，批发市场随销随购、无囤货意愿。
期货市场，7月16日当周，花生期货下跌。花生主力合约（PK2611）最高价8452元/吨，最低8212元/吨，收盘价8230元/吨（前一周收盘8434元/吨）。
花生现货行情呈现稳中小幅弱势震荡调整态势，市场整体交投僵持，淡季需求疲软的现实与低库存流转共同构成了短期行情的压制因素。随着产区现货交易进入收尾阶段，河南地区以消耗冷库库存为主，东北余货则因成本与库存结构分化呈现差异化走势。入伏后天气转热，常温存储条件受限，部分基层货源被迫出清，局部霉变等品质问题显现；下游需求不振导致价格倒挂现象凸显，贸易商为规避风险普遍压价收购。7月作为新旧产季交替的关键节点，随着江西、四川、湖北、河南等地新季春花生陆续上市，部分持货商清库意愿增加，议价空间略有扩大。
新作花生供需边际有收紧预期，关注天气带来的影响。当前主要交易两点：1、旧作余货情况；2、新作单产。旧作方面，东北产区扶余、兴城农户商贩余货仍有待出售货源，随着天气转热，常温库无存储条件需被动出清。油厂收购临近尾声，下调通货收购价。但当前价格继续下跌幅度受限，主要根据临近新花生上市时间，新季花生产情变化影响。新季产情方面，面积交易基本结束，对单产关注提升。我国花生年度单产变化幅度较大。如果东北地区高单产得以延续则花生供需矛盾将减弱，如果主产区天气出现扰动，东北区域则容易面临扩面积但降产量格局。叠加河南减面积，花生供需矛盾将显现。目前看东北区域长势可能受降水偏多有所影响。今年市场对主产区天气关注度将较前两年提升，价格波动将放大。逢低做多为主。
风险点：宏观环境，资金因素，天气因素。
