研究周报-农产品

国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 棕榈油：或趋于震荡等待上涨驱动出现.............................................................................................................................................2豆油：跟随美豆和其他油脂反弹.............................................................................................................................................................2豆粕：震荡，下方空间或有限.................................................................................................................................................................9豆一：震荡，下方空间或有限.................................................................................................................................................................9玉米：短期跌幅或有限.............................................................................................................................................................................13白糖：高位震荡...........................................................................................................................................................................................19棉花：预计籽棉收购期价格有支撑......................................................................................................................................................26鸡蛋：供应逐步增加，偏弱震荡...........................................................................................................................................................33生猪：现货处于印证阶段，关注右侧机会........................................................................................................................................38花生：震荡偏弱为主..................................................................................................................................................................................44 2023年10月15日 棕榈油：或趋于震荡等待上涨驱动出现 豆油：跟随美豆和其他油脂反弹 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 上周棕榈油先跌后涨，前两天受CBOT豆油继续下跌，以及市场预期马来西亚棕榈油9月份将大幅累库影响，棕榈油保持弱势，但是在MPOB月度报告显示马来累库不及预期以及USDA继续下调美豆产量后，棕榈油企稳反弹，马盘棕榈油在3500-3600一线的支撑较强。国内棕榈油库存仍然维持高位，棕榈油基差相对来说仍然较弱。 上周DCE豆油也是先跌后涨，前半周跟随整体油脂板块偏弱运行，特别是跌破9.21日低点后出现技术性卖压，周四国内大企业挺价豆粕基差以及一些关于收储的传闻使得豆油期货企稳反弹，周五CBOT大豆因USDA继续下调美豆产量而反弹，带动豆油期货继续反弹。短期来看，豆油期货继续受CBOT大豆走势影响。 上周菜油期货相对来说是三大油脂中表现最强的，由于长假期间欧洲菜油价格偏强，所以菜油的跌幅相对最小，后半周菜油跟随整体油脂板块反弹。 本周观点及逻辑： 棕榈油：马来西亚棕榈油9月份的产量和库存均小幅低于市场预期，但是产量和库存仍较8月份上升，9月出口数据比市场预期差；从10月前10天的产量和出口数据来看，10月份马来棕榈油可能仍将累库，所以从马来的产销库数据来说，马盘棕榈油暂时不具备大幅上涨的驱动。预计棕榈油价格仍将受其他植物油价格影响，短期主要关注CBOT豆油的影响。国内棕榈油库存暂时没有大幅去库预期，预计棕榈油基差仍将偏弱。 豆油：关注国内大豆压榨量和豆油库存，由于11月大豆到港量会比较大，所以10月下半周油厂可能会维持高开机率来消耗库存，但是由于豆油目前性价比不高，所以豆油需求不会特别旺盛，预计10月下半月豆油偏累库。另外，豆油走势将继续受CBOT大豆走势影响，由于美豆产量进一步下调，目前来看CBOT大豆在1250一线构筑较强的技术支撑。 菜油：国内菜油的库存较8月底有所下降，根据菜籽进口和菜油进口预估，10月份菜油可能保持降库 势头，但是11月菜油库存可能再次回升。另外，关注欧菜油、俄菜油和加拿大菜油的报价情况，远期的菜油价格目前看有一定的支撑。 当前欧菜籽、黑海葵油、加菜籽、美豆都处于集中上市阶段，棕榈油处于丰产期，所以全球的油料作物供应充足，远期棕榈油减产的迹象还不明显，南美大豆天气炒作尚未开始，国内四季度油脂供应的担忧情绪也未明显上升，油脂缺乏上涨动能，预计仍然需要供应端出现新的驱动。不过，从10月MPOB和USDA月度报告数据的预期差异来看，市场基本消化马来棕榈油累库和美豆出口疲软的预期，预计马盘棕榈油和CBOT大豆走势可能阶段性企稳。所以，短期油脂虽然仍然缺乏上涨的驱动，但是基本面利空阶段性交易充分，油脂下跌或告一段落，短期可能将偏震荡运行，建议靠近上周低点轻仓短多。 （正文） 【盘面基本行情数据】 【油脂基本面核心数据】 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：SEA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：ITS，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：NOPA，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2023年10月15日 豆粕：震荡，下方空间或有限 豆一：震荡，下方空间或有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（10.09-10.13），美豆期价先跌后涨，期价下跌主要因美豆收割压力，期价上涨主要因10月USDA供需报告利多。美豆大额出口销售订单方面，10月11日至10月13日，民间出口商报告向中国和未知目的地出售累计约74.63万吨美国大豆，2023/24年度付运。从周K线而言，10月13日当周，美豆指数价格周涨幅约1.54%（以收盘价计算）。 上周（10.09-10.13），国内连豆粕先跌后涨，豆一期价冲高回落。豆粕方面，一方面消化节日期间美豆跌幅（季度库存报告偏空、外围宏观因素偏空、收割压力），另一方面国内豆粕现货偏弱、信心不足助推跌势。周五豆粕上涨则交易10月USDA供需报告利多。豆一方面，东北产区新豆上市，豆价下跌；部分企业对期货蛋白大豆收购价格约2.45~2.55元/斤，部分下调收购价0.03~0.01元/斤。从周K线而言，豆粕主力M2401合约周跌幅约3.08%，豆一主力2311合约周跌幅约0.86%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比增加，净销售周环比上升，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，10月5日当周，美豆出口装船约144万吨，周环比增幅约114%；2023/24年度美豆累计出口装船约350万吨，同比增幅约31%；美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约106万吨（前一周约81万吨）。美豆对中国装船约101万吨，累计对中国装船约201万吨（去年同期约107万吨）；美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约88万吨（前一周约59万吨）。2）美豆优良率低于预期、收割进度高于预期，影响中性。据USDA作物生长报告，截至10月10日当周，美豆优良率51%，低于市场预期的52%，前一周52%，去年同期57%；美豆收割进度43%，高于市场预期的41%，去年同期44%，五年均值37%。3）巴西大豆种植进度，略快于去年同期，影响中性。据第三方新闻资讯，咨询机构AgRural称，截至10月5日，巴西2023/24年度大豆种植率约10.1%，去年同期9.6%（领先差距缩小）。帕拉纳州播种进度依然领先，但上周田间作业受到大雨影响。头号大豆产区马托格罗索州，上周降雨依然不规律。4）10月USDA供需报告下调新季美豆单产、总产预估，期末库存预估持平，上述调整均低于预期，报告利多。据10月USDA供需报告预估，2023/24年度美国大豆单产49.6蒲/英亩，市场预估均值约49.9蒲/英亩，9月预估为50.1蒲/英亩；总产预估41.04亿蒲，市场预估均值约41.34亿蒲，9月预估为41.46亿蒲；期末库存预估为2.2亿蒲，持平9月预估，市场预 估均值约2.33亿蒲。上述调整均低于预期、且美豆供需平衡表仍偏紧，报告利多。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至10月13日当周（10月9日至13日），我国主流油厂豆粕日均成交量约33万吨（主要是10月10日和11日远月基差成交放量），前一周日均成交约3万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至10月13日当周（10月9日至13日），主要油厂豆粕日均提货量约14.8万吨，前一周日均提货量约18.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降、同比下降。根据统计，截至10月13日当周，豆粕（张家港）基差周均值约