研究周报-农产品
期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 棕榈油：或趋于震荡 等待上涨驱动出现 ............................................................................................................................................. 2 豆油：跟随美豆和其他油脂反弹 ............................................................................................................................................................. 2 豆粕：震荡，下方空间或有限 ................................................................................................................................................................. 9 豆一：震荡，下方空间或有限 ................................................................................................................................................................. 9 玉米：短期跌幅或有限 ............................................................................................................................................................................. 13 白糖：高位震荡 ........................................................................................................................................................................................... 19 棉花：预计籽棉收购期价格有支撑 ...................................................................................................................................................... 26 鸡蛋：供应逐步增加，偏弱震荡 ........................................................................................................................................................... 33 生猪：现货处于印证阶段，关注右侧机会 ........................................................................................................................................ 38 花生：震荡偏弱为主 .................................................................................................................................................................................. 44 2023年10月15日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 棕榈油：或趋于震荡 等待上涨驱动出现 豆油：跟随美豆和其他油脂反弹 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 Fubo025132@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 上周棕榈油先跌后涨，前两天受CBOT豆油继续下跌，以及市场预期马来西亚棕榈油9月份将大幅累库影响，棕榈油保持弱势，但是在MPOB月度报告显示马来累库不及预期以及USDA继续下调美豆产量后，棕榈油企稳反弹，马盘棕榈油在3500-3600一线的支撑较强。国内棕榈油库存仍然维持高位，棕榈油基差相对来说仍然较弱。 上周DCE豆油也是先跌后涨，前半周跟随整体油脂板块偏弱运行，特别是跌破9.21日低点后出现技术性卖压，周四国内大企业挺价豆粕基差以及一些关于收储的传闻使得豆油期货企稳反弹，周五CBOT大豆因USDA继续下调美豆产量而反弹，带动豆油期货继续反弹。短期来看，豆油期货继续受CBOT大豆走势影响。 上周菜油期货相对来说是三大油脂中表现最强的，由于长假期间欧洲菜油价格偏强，所以菜油的跌幅相对最小，后半周菜油跟随整体油脂板块反弹。 本周观点及逻辑： 棕榈油：马来西亚棕榈油9月份的产量和库存均小幅低于市场预期，但是产量和库存仍较8月份上升，9月出口数据比市场预期差；从10月前10天的产量和出口数据来看，10月份马来棕榈油可能仍将累库，所以从马来的产销库数据来说，马盘棕榈油暂时不具备大幅上涨的驱动。预计棕榈油价格仍将受其他植物油价格影响，短期主要关注CBOT豆油的影响。国内棕榈油库存暂时没有大幅去库预期，预计棕榈油基差仍将偏弱。 豆油：关注国内大豆压榨量和豆油库存，由于11月大豆到港量会比较大，所以10月下半周油厂可能会维持高开机率来消耗库存，但是由于豆油目前性价比不高，所以豆油需求不会特别旺盛，预计10月下半月豆油偏累库。另外，豆油走势将继续受CBOT大豆走势影响，由于美豆产量进一步下调，目前来看CBOT大豆在1250一线构筑较强的技术支撑。 菜油：国内菜油的库存较8月底有所下降，根据菜籽进口和菜油进口预估，10月份菜油可能保持降库2023年10月15日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 势头，但是11月菜油库存可能再次回升。另外，关注欧菜油、俄菜油和加拿大菜油的报价情况，远期的菜油价格目前看有一定的支撑。 当前欧菜籽、黑海葵油、加菜籽、美豆都处于集中上市阶段，棕榈油处于丰产期，所以全球的油料作物供应充足，远期棕榈油减产的迹象还不明显，南美大豆天气炒作尚未开始，国内四季度油脂供应的担忧情绪也未明显上升，油脂缺乏上涨动能，预计仍然需要供应端出现新的驱动。不过，从10月MPOB和USDA月度报告数据的预期差异来看，市场基本消化马来棕榈油累库和美豆出口疲软的预期，预计马盘棕榈油和CBOT大豆走势可能阶段性企稳。所以，短期油脂虽然仍然缺乏上涨的驱动，但是基本面利空阶段性交易充分，油脂下跌或告一段落，短期可能将偏震荡运行，建议靠近上周低点轻仓短多。 （正文） 【盘面基本行情数据】 表1：油脂行情数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【油脂基本面核心数据】 单位开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅棕榈油主连元/吨7,3107,3246,9827,272-2.62%豆油主连元/吨8,0208,0607,7088,022-1.57%菜油主连元/吨8,7768,9628,5338,9590.64%马棕主连林吉特/吨3,6343,7403,5203,7333.67%CBOT豆油主连美分/磅56.0056.3752.0854.48-1.43%单位成交量成交变动持仓量持仓变动棕榈油主连手3,392,317550,877442,5167,200豆油主连手3,280,312650,184548,55728,515菜油主连手3,347,2761,127,386305,43040,951单位本周收盘上周收盘菜豆油2401价差元/吨937752豆棕油2401价差元/吨750682棕榈油15价差元/吨(22)(18)豆油15价差元/吨408366菜油15价差元/吨159146单位本周上周棕榈油手2,0002,000豆油手9,61110,460菜油手551551仓单近四周变化期货价差近四周走势 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图1：截至10月8日当周，三大油总库存较节前大增13.13万吨，豆油库存上升2.03万吨、菜油库存降1.06万吨、棕榈油库存增12.41万吨 图2：本周三大植物油现货价格下跌后涨，截至周五，豆油和棕榈油现货价格仍然低于节前，菜油现货价格高于节前。 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：中国9月进口食用植物油91.62万吨，1-9月累计进口714.53万吨，同比增344万吨。 图4：本周加拿大菜油CNF报价下跌、阿根廷豆油CNF报价先跌后涨、马来棕榈油CNF报价先跌后涨 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图5：马来西亚棕榈油9月底库存231万吨，环比上升19万吨 图6：9月底印度油脂库存350万吨，8月底为373.5万吨，去年同期为258.1万吨 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：SEA，国泰君安期货研究 图7：国际市场豆油-棕榈油的FOB价差小幅缩小 图8：ITS:10月1-10马棕累计出口39.46万吨，9月1-10日出口为35.08万吨 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：ITS，国泰君安期货研究 02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月吨2019年2020年2021年2022年2023年 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图9：棕榈油进口利润本周小幅好转 图10：中国8月24°棕榈油进口量51.97万吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图11：本周棕榈油对01的基差本周平均-30元/吨，前一周32元/吨，截至周五基差28元/吨 图12：本周一级豆油对01的基差周平均334.4元/吨，前一周328元/吨，截至周五基差338元/吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图13：mysteel：预计123家油厂10月大豆进口量711.15万吨，11、12月进口量预估960和900万吨。 图14：mysteel：10月13日当周111家油厂样本下，大豆压榨143.59万吨，前一周大豆压榨量86.53万吨，预计下一周压榨量将增加到197.18万吨。 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 图15：NOPA：2023年8月美豆油库存下降 图16：8月份进口豆油3万吨 资料来源：NOPA，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图17：2023年8月进口
