研究周报-农产品
观点与策略 棕榈油：上涨驱动不足预计回落震荡.................................................................................................................................................2豆油：国内供应增加成本支撑减弱......................................................................................................................................................2豆粕：巴西产区天气交易，宽幅震荡..................................................................................................................................................10豆一：现货偏弱，期价偏强震荡...........................................................................................................................................................10玉米：上行驱动弱.......................................................................................................................................................................................15白糖：高位震荡...........................................................................................................................................................................................21棉花：需求疲软棉价偏弱......................................................................................................................................................................28鸡蛋：区间震荡...........................................................................................................................................................................................34生猪：主力合约移仓，短期谨慎为主..................................................................................................................................................39花生：关注油厂收购..................................................................................................................................................................................45 2023年11月26日 棕榈油：上涨驱动不足预计回落震荡 豆油：国内供应增加成本支撑减弱 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 上周棕榈油震荡后回落，周线收跌2.03%。高频数据显示，马来西亚11月1-20日的出口不及10月1-20日，前15日的数据还是高于10月份的；另外MPOA和SPPOMA的数据都显示11月1-20日的产量比10月1-20日低，但是降幅并不大，这样综合来看，11月马来西亚的棕榈油库存很可能将继续上升，这令马盘棕榈油进一步上涨的动能不足，马盘再次尝试冲击4000林吉特/吨失败，之后受其他油料作物走弱影响，马盘棕榈油从高位回落。GAPKI也公布了印尼9月份的棕榈油产销库数据，产量和出口均较8月份回升，但是都属于过去5年同期低位，GAPIK的库存数据仍然较低，由于数据过于滞后，市场对印尼的数据没啥反应。 上周DCE豆油也是回落走势，周线收跌1.66%。豆油走势继续受CBOT大豆走势和其他油脂走势影响。上半周CBOT大豆因担忧巴西天气再次回升，对豆油构成支撑，但是下半周随着巴西中西部主产区的降雨预报加强，CBOT大豆出现回落，豆油受到的成本支撑减弱，再加上棕榈油和菜油也走弱，豆油再次下行。另外，随着大豆到港量增加，国内大豆压榨量开始回升，豆油的供应增加，而豆油的需求因性价比差而受到影响，供增需弱情况下，国内豆油基差维持弱势。 上周菜油期货表现仍然较弱，周线收跌1.03%。加菜籽的报价继续疲软，菜油成本端的支撑偏弱。尽管豆菜油现货价差接近平水对菜油的消费有所提振，但是国内菜籽开始大量到港，菜籽库存上升明显，市场对国内菜油的供应压力的担忧继续压制菜油价格。 本周观点及逻辑： 棕榈油：高频数据显示，马来西亚11月的产量和出口均较10月份下降，但是产量下降的幅度不大，预计11月马来棕榈油库存仍将上升，这令马盘棕榈油缺乏进一步上涨的驱动。另外近期原油价格走势偏弱和人民币走强，继续对棕榈油价格形成不利的影响，马盘棕榈油再次冲击4000林吉特/元失败后回落，可能将再次回到3600-3800区间震荡。国内棕榈油库存仍维持高位，国内棕榈油基差维持弱势。 豆油：市场预计11月和12月的大豆到港量较充足，随着大豆到港增加，大豆压榨量开始回升，豆油 供应将增加，由于豆油性价比较差，豆油需求并不乐观，供增虚弱的情况下国内豆油基差并不强，关注国内豆油库存变化。豆油走势继续受CBOT大豆走势影响，CBOT大豆近期的焦点是巴西大豆主产区天气，随着巴西中西部主产区出现超预期的降雨，CBOT大豆出现回落，豆油的成本支撑减弱，但是因为前期中西部的干旱已经对播种造成一定影响，也调动了市场的预期，所以在1月底巴西产量定型之前，预计CBOT大豆还是有支撑的。 菜油：国际市场上菜籽和菜油价格仍然偏弱，菜油成本端的支撑较弱。进口菜籽开始大量到港，国内菜籽库存上升很快，市场预计菜籽压榨量也将出现明显回升，国内菜油库存压力仍然较大，这令菜油缺乏上涨动能。预计菜油将和豆油保持低价差去刺激需求。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、加拿大菜籽面临澳洲和欧洲的竞争压力，所以从原料的角度来说，油脂不具备大幅上涨的驱动；不过从季节性来看，由于产地的棕榈油高产期结束、巴西大豆播种延迟，阶段性对油料作物有一定的支撑。综合来看，预计油脂仍将维持偏震荡走势，操作上，建议仍然保持震荡思路。 （正文） 【盘面基本行情数据】 【油脂基本面核心数据】 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：SEA，国泰君安期货研究 资料来源：ITS，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：NOPA，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2023年11月26日 豆粕：巴西产区天气交易，宽幅震荡 豆一：现货偏弱，期价偏强震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（11.20-11.24），美豆期价先涨后跌，期价上涨主要因巴西产区天气担忧（降雨有限、天气炎热），期价下跌因巴西产区降雨缓解供应担忧。周五出现美豆大额销售订单，但暂未对期价有明显提振。美豆大额出口销售订单方面，11月24日，民间出口商报告向中国和未知目的地出售累计约42.24万吨美国大豆，2023/24年度付运。从周K线而言，11月24日当周，美豆指数价格周跌幅约0.85%（以收盘价计算）。 上周（11.20-11.24），国内连豆粕偏弱运行，豆一偏强震荡。豆粕方面，一方面继续跟随美豆围绕巴西产区天气交易：降雨打压价格、降雨不足提振价格反弹。另一方面，人民币升值及国内现货偏弱使得连豆粕弱于美豆期价。豆一方面，国储大豆收购持续：新增北安直属库、收购价格稳定，象屿各库点收购价格小幅上调。现货价格偏弱。农户惜售，销区新增需求有限、以固定需求为主。从周K线而言，豆粕主力m2401合约周跌幅约1.66%，豆一主力a2401合约周涨幅约0.1%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，11月16日当周，美豆出口装船约166万吨，周环比降幅约14%；2023/24年度美豆累计出口装船约1558万吨，同比降幅约7%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约96万吨（前一周约385万吨）。美豆对中国装船约105万吨，累计对中国装船约1088万吨（去年同期约1179万吨），目前美豆对中国装船量已经落后于去年同期，可能会影响12月中旬到港量，后期继续关注美豆对中国装运情况。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约76万吨（前一周约261万吨）。2）巴西大豆种植进度持续偏慢，影响偏多。据新闻资讯，咨询机构AgRural称，截至11月16日，巴西2023/24年度大豆种植率约68%，前一周61%，低于去年同期80%。巴西大豆播种进度为四年同期最慢，因为不同地区旱涝不均，头号大豆产区的风险尤其引人关注。该咨询公司指出，南部降雨过多，而北部和东北部降雨不足。但是关注焦点仍然集中在马托格罗索州，因为上周降雨仍然不规律，而且天气炎热。阿根廷方面，大豆种植进度较快。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月15日当周，2023/24年度大豆播种进度约18%，前一周约6%，去年同期约12%。3）未来两周，巴西大豆产区“南涝北旱”持续，但有部分改善。根据11月24日天气预报，未来 两周，巴西产区“南涝北旱”持续。具体而言：未来一周，11月26日至12月1日，马托格罗索州“降水减少、气温偏高”；未来第二周，12月2日至12月9日，马托格