研究周报-农产品

国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 棕榈油：空头平仓推动价格反弹.............................................................................................................................................................2豆油：受美豆上涨带动...............................................................................................................................................................................2豆粕：价格重心上移....................................................................................................................................................................................9豆一：下方空间有限....................................................................................................................................................................................9玉米：震荡运行...........................................................................................................................................................................................14白糖：期货有相对估值优势....................................................................................................................................................................20棉花：需求差抑制价格关注成本支撑...............................................................................................................................................27鸡蛋：维持震荡...........................................................................................................................................................................................33生猪：维持观望...........................................................................................................................................................................................38花生：或有所反弹.......................................................................................................................................................................................44 2023年11月05日 棕榈油：空头平仓推动价格反弹 豆油：受美豆上涨带动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 上周棕榈油先跌后涨，下跌主要发生在前两天，在原油下跌而美元强势的影响下整体商品市场情绪偏弱，加上CBOT豆油继续走弱，令整体油脂板块维持偏弱走势；下半周在CBOT大豆上涨的带动下，整体油脂油料板块情绪回升，空头大幅平仓推动棕榈油反弹。马来的高频数据显示10月份马来棕榈油产量和出口双增长，对马来棕榈油库存大增的担忧情绪略有缓和；周五印尼官员在MPOC会议上称将保持DMO政策至2024年，从目前该政策的余量来看，暂时不影响印尼的棕榈油出口。 上周DCE豆油也是先跌后涨，周一周二，受CBOT大豆回落以及整体油脂板块偏弱影响，豆油走势较弱；下半周，CBOT大豆因担忧巴西大豆种植而上涨，带动豆油上涨，豆油在突破上周高点后引发技术性买盘，至周五收盘，豆油创一个半月新高。国内豆油库存中性，未来3个月国内大豆供应仍然存在隐忧以及来自成本端的支撑，使得豆油成为表现最强的油脂。 上周菜油期货表现仍然相对偏弱，菜油期货上半周继续创新低，因为加菜籽持续给出榨利，中国新增菜籽买船，供应增加以及成本支撑下移继续拖累菜油走势；下半周，随着豆油和棕榈油走强，菜油反弹，但是反弹幅度不大。 本周观点及逻辑： 棕榈油：从10月份产量和出口的高频数据来看，市场预期10月份马来棕榈油库存可能上升到250万吨以上，目前马来为了消化库存压力，保持报价的竞争力。目前来看四季度印尼和马来的棕榈油产量并不会出现大的问题，所以产地棕榈油价格和马盘棕榈油仍然缺乏上涨驱动，继续关注马盘棕榈油在3500-3600一线的支撑。产地棕榈油价格仍受其他植物油价格影响，短期主要关注CBOT豆油的影响。国内棕榈油库存预计仍然维持高位，关注进口利润的变化。 豆油：关注国内大豆压榨量和豆油库存，市场预计11月和12月的大豆到港量较充足，但是由于1、2月大豆采购仍然偏少，所以不排除部分油厂控制大豆压榨量的情况，这将影响豆油供应及豆油库存。豆油走势继续受CBOT大豆走势影响，CBOT大豆短期走势受巴西大豆主产区天气影响，如果后续干旱地区的 降雨预报增强，则CBOT大豆或将回落，反之则将延续强势。美豆出口销售最近3周比较正常，但是整体出口进度仍然偏慢，关注美豆升贴水走势。 菜油：由于菜油进口量预计保持稳定，加上进口菜籽继续给出压榨利润，所以市场认为菜油供应充足。不过随着现货端豆菜油价差回落到平水附近，菜油的需求有所好转，关注国内菜油库存变化。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、加拿大菜籽面临澳洲和欧洲的竞争压力，所以从原料的角度来说，油脂不具备大幅上涨的驱动；不过从季节性来看，由于产地的棕榈油高产期即将结束、巴西大豆播种延迟，阶段性对油料作物有一定的支撑。另外，从农产品市场的整体走势来看，9月份以来的这波下跌有企稳的迹象。综合来看，预计油脂偏震荡走势，国内三大油脂中，从供应的角度看，豆油的压力最小，近期表现最强，操作上，建议仍然是震荡思路，短期三大油脂构筑的支撑比较明显，建议背靠技术支撑轻仓短多，做空需要等待上方技术阻力的确定。 （正文） 【盘面基本行情数据】 【油脂基本面核心数据】 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：SEA，国泰君安期货研究 资料来源：ITS，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：NOPA，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2023年11月05日 豆粕：价格重心上移 豆一：下方空间有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（10.30-11.03），美豆期价先跌后涨，期价下跌主要因获利了结、南美产区降雨，期价上涨因美豆出口需求及美元下跌提振。美豆大额出口销售订单方面，10月31日和11月3日，民间出口商报告向墨西哥和未知目的地出售累计约37.065万吨美国大豆，2023/24年度付运。从周K线而言，11月3日当周，美豆指数价格周涨幅约3.11%（以收盘价计算）。 上周（10.30-11.03），国内连豆粕价格重心小幅上移，豆一期价涨跌互现。豆粕方面，跟随美豆期价波动：南美降雨促使价格回调，美豆销售及技术性买盘提振价格上涨。豆一方面，国储大豆收购启动，支撑现货价格。东北产区豆价涨跌互现，农户惜售，销区需求偏弱。从周K线而言，豆粕主力m2401合约周涨幅约2.8%，豆一主力a2401合约周跌幅约0.1%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，10月26日当周，美豆出口装船约199万吨，周环比降幅约16%；2023/24年度美豆累计出口装船约986万吨，同比增幅约0.4%；美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约101万吨（前一周约138万吨）。美豆对中国装船约167万吨，累计对中国装船约703万吨（去年同期约661万吨）；美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约98万吨（前一周约117万吨）。2）美豆收割进度接近尾声。据USDA作物生长报告，截至10月30日当周，美豆收割进度85%，去年同期88%，五年均值78%。3）巴西大豆种植进度慢于去年同期，影响略偏多。据第三方新闻资讯，咨询机构AgRural称，截至10月26日，巴西2023/24年度大豆种植率约40%，前一周30%，低于去年同期46%。报告称，马托格罗索州降雨模式仍然非常分散，降低大豆播种速度，影响全国播种进度。在巴西其他地区，一些州出现有利降雨，但是中西部、东南部和北部/东北部地区仍需要更多规律降雨。帕拉纳州由于降雨暂时停歇，播种进度加快，作物生长良好。4）未来两周，南美大豆产区降水偏少，或支撑价格。巴西产区，马托格罗索州、戈亚斯州降水偏少，巴拉那州降水接近均值，南里奥格兰德州降水偏多。阿根廷产区降水偏少。5）等待11月USDA供需报告指引。北京时间11月10日USDA将出具最新月度供需报告，目前市场预期，相比10月报告，本次报告预估的新季美豆单产持平、总量略降、期末库存略升。届时等待USDA报告实际数据指引。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至11月3日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约41万吨。2）提货：豆