研究周报-农产品
国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 棕榈油：马来库存低于预期利好马盘棕榈油......................................................................................................................................2豆油：国内供需双弱缺乏明显驱动......................................................................................................................................................2豆粕：回调幅度有限，或有反弹...........................................................................................................................................................10豆一：下方空间有限，区间震荡...........................................................................................................................................................10玉米：偏弱运行...........................................................................................................................................................................................15白糖：高位震荡...........................................................................................................................................................................................21棉花：需求差抑制价格关注成本支撑...............................................................................................................................................28鸡蛋：震荡调整...........................................................................................................................................................................................34生猪：磨底阶段，维持观望....................................................................................................................................................................39花生：震荡偏弱...........................................................................................................................................................................................45 2023年11月12日 棕榈油：马来库存低于预期利好马盘棕榈油 豆油：国内供需双弱缺乏明显驱动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 上周棕榈油窄幅震荡，最终周线小幅收涨0.65%。在MPOB月度供需报告前，棕榈油的基本面消息清淡，棕榈油跟随原油和其他油料作物波动，周四受原油大跌影响出现一波下跌，但是周五MPOB报告公布后，由于马来西亚10月底的棕榈油库存只有245万吨，远低于市场预期的256-259万吨，再加上11月的高频数据显示马来西亚棕榈油产量季节性转弱，马盘棕榈油重回3800林吉特/吨上方，带动国内棕榈油上涨。 上周DCE豆油走势也偏震荡，周线上涨0.66%。豆油走势继续受CBOT大豆走势和其他油脂走势影响。CBOT大豆当周先涨后跌，对巴西大豆主产区天气的担忧情绪继续支撑CBOT大豆，所以豆油受到成本端的支撑，但是由于USDA意外上调美豆产量和库存预估，CBOT大豆出现回落。国内近几周的大豆压榨量偏低，豆油库存小幅变化，豆油并不像棕榈油和菜油那样有库存压力，所以豆油走势仍然是三大油脂中最强的。但是由于豆油越来越没有性价比，豆油的消费前景也不乐观，所以豆油的基差并不坚挺，这令豆油的上涨动能也不是很强。 上周菜油期货表现仍然相对偏弱，周线收跌1.2%。加菜籽和俄菜油的报价仍然偏弱，菜油成本端的支撑偏弱。另外，尽管豆菜油现货价差接近平水对菜油的消费有所提振，但是国内菜油的高库存压力仍有待消化。 本周观点及逻辑： 棕榈油：马来西亚10月底的棕榈油库存245万吨，低于市场预期，随着产地棕榈油的高产期结束，以及高频数据显示马来棕榈油出口较强劲，市场预期马来西亚棕榈油的累库压力将有所缓解，短期利空出尽令马盘棕榈油短期有所走强，如果出现技术性买盘，马盘棕榈油有冲击4000林吉特/吨的可能。但是，马来目前的棕榈油库存仍然是历史同期偏高水平，马来为了消化库存压力，预计将保持报价的竞争力。另外近期原油价格走势偏弱，也对棕榈油形成不利的影响。所以综合来看，棕榈油短期可能有所走强，但是上涨幅度预计有限。国内棕榈油库存预计仍将维持高位，关注进口利润变化和国内买船情况。 豆油：关注国内大豆压榨量和豆油库存，市场预计11月和12月的大豆到港量较充足，但是由于1、2月大豆采购仍然偏少，所以不排除部分油厂控制大豆压榨节奏的情况，这将影响豆油供应及豆油库存，暂时来看国内周度大豆压榨量偏低，豆油库存压力不大。豆油走势继续受CBOT大豆走势影响，由于巴西大豆播种进度偏慢，加上中国上周大量采购美国大豆，CBOT大豆短期仍然偏强，继续关注巴西大豆主产区天气情况。 菜油：国际市场上菜籽和菜油价格仍然偏弱，菜油成本端的支撑不强。加上国内菜油库存压力仍然较大，这令菜油缺乏上涨动能，当整体油脂板块下行时，菜油的下行压力依然最大。不过，随着现货端豆菜油价差回落到平水附近，菜油的需求有所好转，所以当整体油脂板块回升时，菜油也跟随回升，菜油上涨的驱动主要来自于和其他油脂的低价差。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、加拿大菜籽面临澳洲和欧洲的竞争压力，所以从原料的角度来说，油脂不具备大幅上涨的驱动；不过从季节性来看，由于产地的棕榈油高产期结束、巴西大豆播种延迟，阶段性对油料作物有一定的支撑。另外，农产品指数有企稳的迹象。综合来看，预计油脂偏震荡走势，操作上，建议仍然保持震荡思路，短期三大油脂构筑的支撑比较明显，建议背靠技术支撑轻仓短多，做空需要等待上方技术阻力的确定。 （正文） 【盘面基本行情数据】 【油脂基本面核心数据】 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：SEA，国泰君安期货研究 资料来源：ITS，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：NOPA，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2023年11月12日 豆粕：回调幅度有限，或有反弹 豆一：下方空间有限，区间震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（11.06-11.10），美豆期价冲高回落，期价上涨主要因巴西产区天气担忧、美豆需求向好（中方大量采购美豆），期价下跌因11月USDA供需报告不及预期。美豆大额出口销售订单方面，11月6日至11月9日，民间出口商报告向中国和未知目的地出售累计约285.2万吨美国大豆，2023/24年度付运。从周K线而言，11月10日当周，美豆指数价格周跌幅约0.51%（以收盘价计算）。 上周（11.06-11.10），国内连豆粕和豆一先涨后跌。豆粕方面，跟随美豆期价波动：美豆出口订单增加、巴西产区天气忧虑提振价格，11月USDA供需报告不及预期，打压价格。豆一方面，国储大豆收购持续，现货价格获得支撑。东北产区农户惜售，销区需求平淡。从周K线而言，豆粕主力m2401合约周跌幅约0.27%，豆一主力a2401合约周跌幅约0.02%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比增加，净销售周环比增加，影响中性。据USDA出口销售报告，11月2日当周，美豆出口装船约224万吨，周环比增幅约12%；2023/24年度美豆累计出口装船约1199万吨，同比降幅约3.6%；美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约108万吨（前一周约101万吨）。美豆对中国装船约159万吨，累计对中国装船约862万吨（去年同期约858万吨）；美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约69万吨（前一周约98万吨）。2）美豆收割进度91%，略低于预期，影响有限。据USDA作物生长报告，截至11月6日当周，美豆收割进度91%，略低于市场预期92%，去年同期93%，五年均值86%。3）巴西大豆种植进度慢于去年同期，影响偏多。据新闻资讯，咨询机构AgRural称，截至11月2日，巴西2023/24年度大豆种植率约51%，前一周40%，低于去年同期57%。报告称，马托格罗索州上周降雨不多，但是播种进度有所加快。尽管如此，由于该州一些地区土壤墒情偏低，提高了重播大豆的必要性。过去一周帕拉纳州出现暴雨和洪水，该州西南部和中南部地区的作物受到洪水破坏，需要重新种植。4）未来两周，巴西大豆产区“南涝北旱”持续，或仍支撑豆价。根据天气预报，未来两周，巴西产区“南涝北旱”持续。北部产区的马托格罗索州、戈亚斯州和南马托格罗索州降水偏少：11月下旬，降水预报环比好转，但累计降水仍偏低；巴拉那州降水略偏少；南部产区的南里奥格兰德州降水偏多。阿根廷产区降水基本正常。5）11月USDA供需报告短线偏空，美豆供需平衡仍偏紧。本次报告对2023/24年度