C3产业链周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2026年7月19日 CONTENT 盘面价差-内外/先扩后缩，PG10周中一度走出150进口利润 盘面价差-PDH利润/内外盘分化，外盘利润压缩至水下，内盘利润震荡偏强 盘面价差-PDH利润 VLGC运费/美湾航线运费环比进一步抬升 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间/美湾-远东套利窗口扩大，巴拿马运河等待时间延长 国产丙&丁烷价格 LPG区域&品质价差/跨区域&跨品种套利窗口关闭 成品油&烷基化油价格/烷基化利润进一步压缩，深度亏损 MTBE价格&价差/MTBE生产毛利显著好转（出口窗口+开工低位） LPG部分-供应 截至2025年底，全球共有411艘VLGC。预计2026年共有38艘投入使用，增速9.2%；1-6月已投21艘，仍有17艘待投。预计2027年共有48艘投入使用，增速10.7%。 VLGC分布&闲置情况/VLGC分布重回战前水平，或限制美湾发运高度 加拿大LPG发运量 中东LPG发运量 霍尔木兹海峡LPG通行量 LPG部分-需求&库存 •4月汽油日均表需36.37万吨，同比-16.43%，环比-17.59%•5月汽油日均表需38.47万吨，同比-11.32%，环比+3.12% 化工需求/PDH开工率72.3%（+3.5%），MTBE外销开工率39.7%（-2.7%），烷基化开工率35.4%（+0.4%） 东明前海（35）停工；本固新材料（20）、三江（65）、河南海尔希（15）重启。 LPG国内炼厂总库存/环比去库，山东液化气厂内库存同比低位 民用气国内炼厂库存 LPG码头进口货库存/华南集中到船，港口库存回升至偏高位水平 乐观情景（2-3个月恢复）：供应转宽松，面临阶段性累库压力 •基于中东LPG生产出口快速恢复+美国出口装船上限抬升，四季度燃烧旺季启动前，供应集中回归或引发阶段性累库。中东货集中回归将压缩远东套利空间，美湾货源流向亚洲可能受阻，美湾与中东货源在全球的重新配置与份额博弈存在不确定性。•前提条件：印度需求修复滞后、霍尔木兹海峡通行恢复顺畅。 基准/缓慢恢复情景：供需维持偏紧，旺季矛盾或再显现 丙烯产业链价格/成本支撑强势，丙烯供需现拐点，单体冲高回落，上游利润走势分化 丙烯产业链价格/除MTO制以外，其他工艺PP利润压缩，外采丙烯制PP亏损；供应端减产集中，叠加液氯走 丙烯价格-国际/进口利润窗口扩大，船货采买氛围好转 丙烯部分-平衡表 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-本周，瑞恒、盛虹、齐翔维持停工，同时蓬莱PDH短时波动，区域丙烯阶段性偏紧，给予山东丙烯在除成本显著走强以外的进一步冲高动力；然而，河北海伟、淄博鑫泰PDH相继重启，丙烯供应有增量，周后期供应压力逐渐显现。下周，瑞恒预期恢复，区域PDH开工进一步抬升。后续，天弘、振华、金能等于8月均存检修可能，山东地区PDH开工有所回落，丙烯供应或有缩减。 •需求-本周，PO、丙烯酸利润环比显著修复，丙烯酸恢复纸面盈利，PO亏损程度收窄；PP利润受到挤压，丁辛醇维持深度亏损。 Special report on Guotai Junan Futures•综合-短期来看，基于当前PDH高开工、下游低利润的格局，山东地区丙烯供应压力渐显，预计7月下旬走势偏弱；然而，7月底、8月初供应端存在缩量预期，给予下方一定支撑。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-PDH/产能利用率72.3%（+3.5） 主要装置变化： •本周，河北海伟（50）、淄博鑫泰（30）重启；瑞恒（60）暂维持停工状态，万华蓬莱（90）短时波动；PDH开工提升至72%。•下周，泉州国亨（66）、瑞恒（60）、宁波金发1#（60）等计划重启，PDH开工预计进一步提升。•后续，待泉州国亨、瑞恒、宁波金发等重启均兑现，预计7月底PDH开工有望抬升至80%。7月底8月初，部分装置预计进入检修，开工或较7月底高点回落，区间70-80%。•综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%，6月月均开工67.0%；预计7月月均开工71.4%，8月月均开工70.6%。 丙烯上游-MTO/产能利用率82.5%（+0.7） 本周，煤炭市场偏强运行，但沿海MTO开工低位，下游需求不佳，装置原料涨幅不及下游烯烃，MTO利润环比明显进一步走扩。 主要装置变化： •本周，南京诚志2#（36）、新疆恒有（20）周尾停车检修，部分在产装置提高负荷，MTO开工略有抬升。 •下周，青海盐湖（16）或有重启；而联泓2#（17）计划检修，恒有、诚志停工覆盖整个周期，预计MTO开工存在下滑空间。 丙烯进出口 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率67.5%（+1.2） 丙烯下游-PP/PDH制开工已回升至25年同期水平，煤制开工提满，而油制开工略有回落 丙烯下游-PP/产能利用率67.5%（+1.2） 丙烯下游-PP/产能利用率67.5%（+1.2） 丙烯下游-PP粉/产能利用率23.8%（-2.8） 原料丙烯走势坚挺，粉料亏损，部分装置负反馈停工，外售丙烯。 主要装置变化： •本周，山东地区新增宏业（15）、舒肤康新厂（15）各一条线停工；华东地区三江、卫星等上周停工装置维持，粉料开工下滑至24%。 丙烯下游-PP粉/粉料进入亏损区间，装置负反馈逐渐兑现 丙烯下游-PO/产能利用率61.0%（-3.4） 主要装置变化： •本周，联泓（30）停车检修，海安（28.5）、镇海（30）窄幅降负，PO开工下滑至61%。 •下周，伴随上游PDH重启，瑞恒PO或有重启。 丙烯下游-PO/供应端减产程度较大，PO亏损有所修复 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率72.5%（-0.0） 重点装置动态： •本周，丙烯腈装置变动不大，开工率维持73%。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率73.1%（+4.3） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率73.1%（+4.3） 主要装置变化： 丙烯下游-正丁醇/产能利用率72.6%（+4.5） 主要装置变化： •本周，四川石化（21）恢复正常生产；兖矿鲁南（13.5）停车检修，延安能化（20）短停。 丙烯下游-辛醇/产能利用率70.0%（-4.0） 主要装置变化： •本周，蓝帆化工（14）停工，南京诚志1#（12.5）停车检修；四川石化（8）恢复正常生产。 丙烯下游-酚酮/产能利用率63.2%（-2.9） 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING