2026年下半年中国经济展望：民意增长修复的下半场
上半年经济回顾
- 经济增长：实际GDP增速相对稳定，名义GDP增速修复明显，主要得益于价格修复。
- 生产与出口：高技术行业和服务业拉动明显，出口表现相对较好，主要受全球制造业景气、AI扩张和海外数据中心建设等因素支撑。
- 价格水平：PPI和CPI均有所回升，能源冲击的输入性影响较大，尤其是对PPI的带动更强。
- 内需恢复：消费修复动能放缓，商品消费受政策节奏和价格扰动影响，内需接力的基础不够稳固。
下半年经济展望
- 名义增长修复：下半年经济主线将从价格读数改善转向名义修复的扩散，关注修复的深度和广度。
- 出口：预计出口增速将维持高位，对中国经济增长有明显拉动作用，中国制造业在全球制造业中的份额优势明显。
- 制造业投资：下半年制造业投资韧性将集中在强出口链条，传统行业与新动能行业分化仍将突出。
- 房地产：下半年房地产斜率拖累斜率可能继续放缓，政策建议进一步降低房贷利率，扩大公积金贷款政策覆盖范围。
- 消费：预计社融增速温和修复，油价挤压效应减弱有助于改善居民购买力，消费能否内生修复取决于家庭收入端能否接力价格到利润到就业的循环。
- 物价走势：下半年物价关注点将从外部成本推升转向内生需求检验，原油输入性成本压力下降，PPI继续改善的外生力量减弱，价格能否继续修复更多取决于出口支撑、供需改善和产能约束。
- 利润修复与生产回补：PPI回升对工业利润拉动主要集中在石油化工、有色电子等行业，中下游行业净利率普遍回落；前期受压行业的生产在能源价格回落的情况下存在回补可能性。
宏观政策展望
- 财政政策：下半年财政政策具备加快落地的条件，有望成为稳内需的重要抓手，资金主要投向新基建和社保、就业、卫生健康等领域。
- 货币政策：新经济融资占主导地位，企业直接融资对社融支撑较强；上半年未降息主要受物价水平回升、商业银行净息差低位和外部利率环境扰动约束，下半年宽松仍为主基调，操作上更注重银行负债成本压降和资金利率中枢引导。
总结
- 经济增长主线：下半年经济增长主线并非实际增长，而是名义增长的修复，实际增长预计维持全年4.5%~5%的增速目标区间。
- 重点支撑：出口和制造业仍是下半年重点支撑，消费温和修复，地产拖累放缓。
- 价格观察：关注内生需求的验证，价格修复能否持续取决于出口支撑、供需改善和产能约束。
- 政策方向：财政政策加快落地，货币政策维持宽松环境，通过结构性方式降低整体融资成本。
- 风险关注：美俄冲突反复带来的能源和滞胀风险，全球加息风险对出口的拖累，消费刺激政策效果不及预期。
