001 2026年中期策略会丨宏观总量专场宏观行业主题报告20260716 导读

告20260716_导读 2026年07月16日19:23 关键词 名义增长 出口增速 制造业投资 房地产市场PPI回升 能源安全 新能源 财政收入 企业盈利 资本回报率 居民就业收入 传统行业 新动能行业 房贷利率 公积金贷款LPR减点 消费 修复 动能 放缓 全文摘要 平安证券的分析师汇报了2026年下半年中国经济的展望，指出经济增速回升至接近6%，显示经济从价格修复中受益，预计实际GDP增速将小幅回升至4.6%-4.8%，民意GDP增速可能维持在5.5%-6%之间。他强调出口对经济增长的拉动作用及制造业投资的韧性，特别是强出口链条上的表现。同时，消费和房地产市场有望温和复苏，物价走势和宏观政策将对经济增长提供支撑。需关注的风险因素包括能源市场波动和全球经济紧缩对出口的影响。整体而言，下半年中国经济有望保持定增长，但民营增长修复的质量将稳是决定经济走向的关键。 章节速览 l00:00 2026年下半年中国经济增长：名义修复与实际增长的展望 报告指出，2026年上半年中国经济名义GDP增速已回升至接近6%，主要得益于价格修复。预计下半年实际GDP增速将小幅提升至4.6%-4.8%，名义GDP维持高位。生产出口高位、政策资金支持及油价回落 影响下的中下游行业扩散，是经济增长的关键因素。全年实际GDP增速预计在4.6%-4.8%，名义GDP在5.5%-6%之间。下半年经济主线为名义增长的改善与扩散。 l01:50上半年经济增长与下半年出口展望稳 上半年经济在高技术行业和服务业拉动下定增长，但内需恢复基础不固，投资增速回落。能源领域表稳稳现良好，为经济提供韧性。展望下半年，经济修复将从价格改善转向名义修复扩散，重点关注出口增速，以及财政收入、企业盈利等指标的恢复情况。 l03:40中国出口韧性与制造业第二增长曲线 上半年中国出口表现良好，得益于全球制造业景气、AI扩张及海外数据中心建设，能源链需求持续支撑，AI产业链存储量价提升，全年出口增速对经济增长有明显拉动。中国制造业在全球制造业中份额优势明显，新能源和AI基建成为第二增长曲线，下半年制造业投资韧性集中在强出口链条，传统行业与新动能行业分化显著。 l07:26下半年房地产市场分析与政策建议 对话分析了下半年房地产市场斜率放缓的趋势，指出百城住宅租金企和资金回报率上升等积极变化，强稳调上海作为市场回暖风向标的作用。提出需进一步降低房贷利率、扩大公积金贷款覆盖范围、放开银行房贷利率LPR减点等政策建议，以促进市场去库存和消费。 l08:45消费修复动能放缓与下半年预期分析 上半年消费修复动能放缓，受政策节奏、价格扰动影响，居民消费信心偏弱，高技术行业与采矿业工业利润偏强，但劳动密集型行业出口及传统行业表现偏弱，影响就业和收入，服务消费为亮点。预计下半年消费增速温和修复，促消费政策延续加强，油价挤压放缓有助于改善居民购买力，消费修复转型需家庭收入端接力价格到利润到就业收入消费循环能力。 l10:33中国下半年物价走势展望：从外部成本到内生需求的转变 上半年中国物价水平显著修复，CPI和PPI同比增速均有回升，能源冲击和AI基础设施推动机电产品出口是主要因素。下半年，随着中东冲突缓和和能源价格回落，物价关注点将转向内生需求。上游价格修复将逐步传导至中下游PPI行业和CPI消费品，最终影响CPI服务。此外，绿色经济修复和生产回补也是值得关注的线索，能源价格回落有助于缓解高耗能行业的生产压力。 l15:07 2023年下半年财政与货币政策分析及经济展望 下半年财政政策将加快落地，重点支持新基建和民生领域，广义财政资金充裕，有望成为内需的重要抓稳手。货币政策维持宽松，通过结构性方式降低融资成本，支持新经济融资。实际经济增长维持4.5%-5%目标，关注物价高位及出口支撑，警惕能源风险和全球加息对出口的潜在拖累。 要点回顾 2026年下半年中国经济的增速预期是多少？ 我们预计下半年中国经济的实际GDP增速可能会小幅回升到4.6到4.8之间的水平，而民意（名义）GDP增速则会维持在较高的位置，大约在5.5到6之间的水平。 上半年中国经济的实际增长情况如何？ 上半年整体经济实际增长相对定，民营增长修复内需有限，高技术行业和服务业拉动明显。价格方面，稳PPI回升和营收利润改善较为突出，但内需接力的基础仍不够固。稳 对于下半年中国经济的主要特点或主线是什么？ 下半年中国经济的主线将是名义增长的改善和扩散，尤其关注价格修复对整体经济增长的推动作用以及从 上游行业向中下游和居民消费相关行业的蔓延情况。 下半年出口对中国经济增长的贡献如何？ 下半年出口增速将是经济的一个关键看点，上半年出口表现较好，受益于全球制造业景气向好、AI扩张及海外数据中心建设推进等因素。预计全年出口增速对中国经济增长有明显拉动作用。 如何看待下半年制造业投资的情况？ 下半年制造业投资的韧性可能集中在强出口链条上，特别是高技术和机电产品等出口强劲的领域。传统行业和新动能行业的分化依然突出，而房地产市场方面，预计下半年拖累斜率放缓，并且有必要进一步降低房贷利率以促进市场活跃度。 消费修复动能方面的情况如何？ 上半年消费修复动能放缓，商品消费受到政策节奏和价格扰动的影响。居民消费动能放缓与整体增长态势存在分化，劳动密集型行业出口相对较弱，工业利润中高技术行业和采矿业表现偏强，这对居民就业和收入造成一定压力。 上半年消费修复放缓的主要原因是什么？ 上半年消费修复放缓的主要原因在于消费信心和消费倾向偏弱。 服务消费在上半年的情况如何？ 服务消费在上半年仍然是一个亮点。 对于下半年摄镕涉龄增速的预期是什么？ 下半年预计摄镕涉龄增速将温和修复，受到技术支撑和促消费政策延续并加强的影响。 油价对于前期石油制品消费的影响是什么？ 油价的挤压对前期石油机制品消费有明显的挤出效应，但后续如果油价挤压放缓，有助于改善居民实际购买力。 消费能否从读数修复转向内容修复取决于什么？ 消费能否实现从读数修复转型为内容修复，关键取决于家庭收入端能否接力价格到利润到就业收入消费的循环能力。 下半年中国物价走势有何展望？对于下半年PPI和CPI走势的判断是怎样的？ 下半年预计物价修复进入下半场，若中东冲突缓和、能源价格回落，物价关注点将从外部成本压力转向内生需求检验。下半年PPI同比增速有望改善，而CPI同比增速也会保持在一定水平。本轮物价回升中，能源冲击的输入性因素影响较大，尤其是对PPI的带动更强。然而，随着油价调控机制的作用以及全球AI基础设施推动、机电产品出口较强等因素，预计下半年价格修复将更多依赖于出口政策支持、供需改善及产能约束政策推进和企业竞价能力恢复。 下半年价格修复过程中的线索有哪些？ 价格修复过程中值得关注的线索包括绿润修复和生产的回补。绿润修复体现在工业利润回升上，但主要集中在石油化工、有色、电子等行业；生产的回补则表现为石化链条和高耗能工业行业的生产在能源价格回落和供应约束缓和背景下存在回补可能性。 宏观政策方面，尤其是财政和货币政策的走向如何？ 财政政策方面，下半年财政支出节奏可能加快，广义财政收入有所改善，基建领域支出与整体基建投资增速相吻合，同时新基建和老基建并重。货币政策方面，随着新经济融资占据主导地位，企业直接融资对市 场的支撑较强，贷款中长期贷款是主要拖累，下半年货币政策仍将以宽松为主基调，适时通过增加逆回购操作等方式引导市场资金利率下行，同时关注银行负债成本压降、利率竞争规范、直接融资支持以及资金利率中枢引导效果。 下半年中国经济增长主线及重点风险是什么？ 下半年中国经济增长主线并非实际增长状态，而是依靠财政政策支持和货币政策护航，以及前期生产的回补。名义增长修复是重点观察内容，能否在油价回落之后维持相对高位。出口和制造业是下半年的重点支撑，消费温和修复，地产拖累放缓。价格方面需关注内生需求验证和政策效果，财政负责内需和形成实稳物工作量，货币政策维持宽松并通过结构性方式降低整体融资成本。重点风险包括一次性能源和通胀风险全球加息情形对出口的影响，以及消费刺激政策效果不及预期的可能性。