宏观总量专场A股策略行业主题报告20251215

2025年12月17日09:56 关键词 A股市场科技创新先进制造企业盈利无风险利率资金流动性十五五规划产业政策AI新能源国防军工创新药量子科技订单需求合同负债预收账款ROE通胀居民存款公募基金 全文摘要 平安证券策略分析师认为2026年A股市场将以科技创新和先进制造为核心，预计市场将温和修复，受“十四五”规划指引，建议关注科技创新、先进制造、国内大循环及资源安全领域的细分行业。长期视角下，低利率环境下的红利策略亦值得关注。建议投资主线包括科技创新、先进制造、上游周期及内需消费，强调政策支持下新经济增长动能的壮大。 宏观总量专场：A股策略行业主题报告-20251215_导读 2025年12月17日09:56 关键词 A股市场科技创新先进制造企业盈利无风险利率资金流动性十五五规划产业政策AI新能源国防军工创新药量子科技订单需求合同负债预收账款ROE通胀居民存款公募基金 全文摘要 平安证券策略分析师认为2026年A股市场将以科技创新和先进制造为核心，预计市场将温和修复，受“十四五”规划指引，建议关注科技创新、先进制造、国内大循环及资源安全领域的细分行业。长期视角下，低利率环境下的红利策略亦值得关注。建议投资主线包括科技创新、先进制造、上游周期及内需消费，强调政策支持下新经济增长动能的壮大。重点关注AI、创新药、新能源、国防军工等行业及资源安全相关配置机会，预期A股市场将持续向上。 章节速览 00:00 2026年度A股市场策略：制造为盾，科技为剑 2026年度A股市场策略报告提出‘制造为盾，科技为剑’的主线，基于企业盈利预期温和改善及市场流动性增量潜力，建议围绕十五五规划筛选行业赛道，重点推荐科技创新、先进制造、国内大循环细分行业、资源安全配置及红利策略，认为这些领域在低利率环境下具有长期配置价值。 02:08 2026年国内外经济趋势分析及企业盈利预期 对话讨论了2026年国内外经济基本面的修复预期，指出美国科技投资热度和居民消费韧性支撑经济增长，中国则聚焦经济结构转型升级与高质量发展。预计企业盈利改善，尤其关注制造业与现代服务业的依赖度提升。 05:35行业景气度与政策预期分析 通过盈利能力与订单需求视角筛选，国防军工、电力设备、TMT及医药等行业景气度高。财政政策将重点支持科技创新、民生保障与基建投资，货币政策或延续适度宽松，支持科技创新、绿色减排等领域，预计无风险利率低位震荡，宏观流动性稳健。 08:04市场流动性分析与资金入市预测 对话深入探讨了市场流动性状况，指出公募基金、保险公司及居民资金的入市潜力。预计公募基金持有A股流通市值将稳步增长，保险公司新增保费的30%将投资A股，带来3000至6000亿元增量资金。居民存款活期化趋势下，资本市场成为储蓄外溢方向，银行理财为主要入市渠道。 10:31十五五开局科技创新与AI产业投资机遇 对话聚焦于十五五开局的结构性投资机会，特别强调了科技创新领域，尤其是以AI为核心的投资主线。AI产业投资分为基础层、模型层和应用层，分别涉及基础设施建设、模型技术优势公司及AI垂类应用。此外，创新药和量子科技等科技方向也被提及，强调了中国创新药在国际市场竞争力的提升，为未来投资提供长期关注点。 12:48先进制造业与国内大循环：推动经济高质量发展 对话聚焦于先进制造业的全球领先地位及产业链自主可控水平的提升，新能源与国防军工行业的发展机遇，以及国内大循环背景下扩大内需与能源资源安全的战略布局。强调了供给端整治内卷竞争、需求端技术创新与政策支持的协同作用，以及民生消费、新基建投资与全国统一大市场建设对经济的积极影响。 16:19 2026年A股市场展望：政策驱动与投资机遇 对话总结了十三五和十四五规划的历史规律，指出开年产业政策主线对投资的重要指导意义。2026年，预计科技制度可控、反内卷和扩大有效投资将成为产业政策重点。建议关注科技创新、先进制造、上游周期和内需消费四大投资主线，以及长期红利策略。在复杂多变的外部环境下，中国将持续推进高质量发展，新经济增长动能有望壮大，流动性环境预计维持偏宽，产业市场看好向上空间。 思维导图 发言总结 发言人1 她，平安证券策略分析师郝思静，在本次发言中分享了2026年度A股市场的策略观点，强调“制造为盾，科技为剑”作为配置主线的核心总结。郝思静认为，尽管今年A股市场展现出了科技成长为主导的趋势，但对明年市场保持相对积极乐观态度。基于企业盈利预期温和改善、市场无风险利率低位震荡及增量资金入市潜力的假设，她指出明年市场有温和修复的可能。行业选择上，重点关注科技创新、先进制造、国内大循环相关细分行业及资源安全配置机遇。同时，强调红利策略的长期价值。展望未来，内需增长、高质量发展和政策支持将为A股市场带来向上空间，建议关注包括科技创新、先进制造业、上游周期及内需消费等四大投资主线。此外，郝思静还提及了科技（特别是AI）、新能源、国防军工等领域的发展趋势，以及宏观经济政策对市场的影响，为投资者提供了详实的行业分析和策略建议。 问答回顾 发言人1问：对于2026年度A股市场的策略观点，你们的核心总结是什么？ 发言人1答：我们2026年度A股市场的策略观点的核心总结是“制造为盾，科技为剑”，这将是明年进行配置主线的核心方向。 发言人1问：对于明年A股市场的表现，你们持怎样的态度？ 发言人1答：我们对明年A股市场持相对积极乐观的态度。预计企业盈利将逐步温和改善，市场无风险利率将维持低位震荡，且A股仍有增量资金入市的空间。行业赛道的选择将围绕“十五五”规划指引进行筛选。 发言人1问：你们提炼出的四个产业推荐方向是什么？在行业配置方面有哪些结构性方向？ 发言人1答：我们提炼出的四个产业推荐方向分别是科技创新、先进制造、基于国内大循环的细分行业和公司，以及资源安全方面的配置机遇。我们通过盈利能力和订单需求两个维度筛选出潜在的结构性方向。在盈利能力改善且明年盈利预期上调的行业中，重点关注军工、通信、电子、电力设备、有色金属和钢铁等。而在订单需求改善的行业中，重点关注国防军工、医药生物、计算机、钢铁、建筑装饰和轻工制造等行业。 发言人1问：对于明年整体基本面环境的看法如何？ 发言人1答：我们认为明年内外部经济情况会迎来温和修复，特别是国内新动能壮大值得关注。海外方面，明年不确定性相比今年有望边际下降，贸易环境的关税政策不确定性可能会回落，外需也会温和修复。 发言人1问：对于美国和国内经济的具体展望是什么？ 发言人1答：美国科技投资热度有望延续，居民消费有韧性，财政政策将呈现宽货币与宽财政配合，货币政策仍处于降息周期，明年还有降息空间。国内经济结构转型升级持续显现，整体增长保持韧性，在“十五五”规划指导下，预计2026年国内经济将继续保持高质量发展态势。 发言人1问：对于明年政策方向有何提示？ 发言人1答：政策方面，预计财政政策和货币政策将稳健发力，并结构性支持科技创新、民生保障、基建投资等领域。同时，地方政府正在积极部署2026年专项债券项目储备工作。货币政策有望延续适度宽松基调，降准降息有一定空间，将重点支持科技创新、绿色减排、普惠小微以及居民消费等领域。 发言人1问：对于市场流动性，公募基金持有A股流通市值的增长情况如何？ 发言人1答：按照目前的数据，公募基金持有A股流通市值约为7.4万亿元，预计未来三年每年至少增长10%。这意 味着明年公募基金持有的规模可能超过8万亿元，继续发挥市场“压舱石”的作用，并且在公募基金内部，被动基金将延续增量主导的趋势。 发言人1问：国有保险公司投资A股的具体影响是什么？ 发言人1答：根据新规要求，大型国有保险公司从2025年起，力争每年新增保费的30%用于投资A股。以2024年保费为基础计算，这可能会带来3000到6000多亿元的增量资金投入A股市场。 发言人1问：居民资金入市的情况及渠道是什么？ 发言人1答：居民存款搬家的趋势将持续，低利率环境促使居民存款配置效应增强，同时资本市场活跃度提升也使得资本市场成为居民储蓄潜在的核心外溢方向。居民资金主要通过银行理财等渠道进入资本市场。 发言人1问：明年有哪些结构性投资机会？ 发言人1答：明年结构性机会主要围绕科技创新和先进制造业。在科技创新方面，重点发展AI产业，分为三层投资框架：基础层关注AI算力基建相关产业；模型层聚焦具备模型技术优势和形成生态闭环的大型科技公司；应用层则关注AI端侧产品（如智能驾驶、机器人）以及垂类应用（如游戏板块）。 发言人1问：还有哪些科技领域值得关注？ 发言人1答：除AI外，创新药、量子科技等领域也是重点。特别是创新药，在国际市场上的竞争力显著提升，值得长期关注。 发言人1问：先进制造业方面的发展重点有哪些？ 发言人1答：在先进制造业方面，将巩固优势产业并提升产业链自主可控水平，尤其是新能源行业和国防军工行业。新能源行业在供给优化、技术革新及政策支持下有望迎来积极变化；国防军工行业受益于国家安全建设重要性凸显及国际认可度提高，订单和军贸出口有望带来新的增长动能。 发言人1问：扩大内需和国内大循环的构建有哪些关键点？ 发言人1答：在扩大内需和做强国内大循环方面，将提振消费，特别是民生消费和新业态新模式消费；扩大有效投资，提高民生类政府投资比重，并适度超前推进新基建建设。同时，全国统一大市场的建设背景下，整治内卷式竞争可能改善相关行业产能周期，惠及煤炭、钢铁、建材、化工等多个传统周期行业。 发言人1问：资源安全和开发利用方面的投资线索是什么？ 发言人1答：重视能源资源安全，包括矿产资源如稀土和部分有色金属，以及海洋经济的开发利用，这些方面将受到重视并进行保护和合理开发利用。 发言人1问：在分析潜在投资机遇时，为何要详细研究五年规划中的产业政策方向？ 发言人1答：我们复盘了十三五和十四五两个阶段，发现通过收入政策可以揭示投资规律。分析五年规划的产业政策有助于揭示投资机遇，因为历史经验表明，在开局之年的产业政策主线会根据当时主要矛盾调整，并且在开年时的落实力度较大，节奏上重要政策会议的定调和配套改革政策的共振方向值得关注。 发言人1问：过去两轮五年规划开局年的投资指导意义有哪些关键结论？ 发言人1答：结论主要有两点：首先，在政策特征上，开年的产业政策主线会结合社会主要矛盾设定，并具有提前量特征，即开年落实力度较强；其次，行情主线由开年的产业政策决定，政策定调和明确的实施方案出台对行情主升浪具有重要意义。 发言人1问：对于十五五开局年，从政策和行情两个维度应如何展望？ 发言人1答：政策维度上，当前主要矛盾在于海外政策风险和国内供需问题，预计科技自立自强、反内卷和扩大有效投资将成为明年产业政策重点；行情维度上，开年产业政策主线决定了当年行情主线，需要关注政策定调和落实方案出台的节奏来配置投资。 发言人1问：展望2026年A股市场，有哪些投资主线建议？ 发言人1答：在复杂多变的外部环境下，我国将以我为主推进高质量发展，预计在积极政策支持下，新经济增长动能将进一步壮大，流动性环境有望保持偏宽裕状态。投资主线包括科技创新（如AI和创新药）、先进制造（如新能源和国防军工）、上游周期（如有色化工）以及部分内需消费（如新消费领域），同时红利策略也值得长期关注。