基金行业主题报告20251215

发 100:00:01 欢迎收听平安证券2026年宏观总量专场的年度策略系列报告。现在有请平安证券基与融程研究分析师任舒康带来基业的主题报告。接下来先播报免责声明，免责声明播报完毕后，主讲可开始发。 基业主题报告251215 发 100:00:01 欢迎收听平安证券2026年宏观总量专场的年度策略系列报告。现在有请平安证券基与融程研究分析师任舒康带来基业的主题报告。接下来先播报免责声明，免责声明播报完毕后，主讲可开始发。 发 100:00:21 欢迎您参加本次平安证券研究所电话会议，会议内容仅供平安证券客参考。在任何情况下，会议内容不构成对任何的投资建议。平安证券不对因使本次电话会议内容引致的任何损失承担任何责任。未经平安证券事先书许可，任何机构或个不得以任何形式复制、刊登、传播和引本次电话会议内容，否则将承担由此造成的切不良后果及法律责任。且平安证券将暂停相关员及机构名单权限，直相关不良影响消除。 发 200:01:00 各位领导家晚上好，我们是平安证券研究所基与融程研究团队，感谢家的关注，今天给家汇报下我们2026年公募基年度策略报告。布局均衡策略，聚焦成周期。预计我们推荐2026年权益资产以均衡配置策略为主，在此基础上重点关注成周期两种格的轮动。报告中我们也基于宏观指标构建了成周期格轮动策略。样本内外均能获取显著且稳定的超额收益表现，为把握今年的成周期格的轮动节奏提供参考。 发 200:01:40 我们的年度策略共分为三个部分，对于基市场的回顾，对于明年股债择时以及权益格的展望。以及对于均衡型基产品的优选，那么在市场回顾，2026年在权益市场优异的表现的背景下。含权量较的主动权益基，故事，顾家基，FOF基规模抬升，整体基发规模较去年持平。维持在1万亿左右，发数量有所回升。发结构上，被动指数基仍占据主导地位，但权益基的发也有所回温。值得关注的是，主动权益基在连续三年跑输宽基指数后，今年业绩幅好转，这也与我们年初动态跟踪报告2025年主被动权益产品相对业绩有望收敛中所展望的致。但被动指数基的趋势仍在加强，继2024年底规模超过主动权益后，规模优势在2025年进步扩，指数 基迅速发展。 发 200:02:47 市场择时，我们继续看好2026年的权益市场表现，根据我们的量化择时模型，2026年a股的机会主要来源于技术指标的捕捉。2025年基本逐渐发出阶段性看多机会，这个模型在今年的胜率也达82%超额收益率达到12.5%那么另根据资本开周期对于三季报的跟踪。当前a股整体资本开折旧摊销持续下降，由现流触底回升。展望2025年随着国内供需两端政策继续发，经济基本有望继续企稳并温和反弹。a股市场的由现流逐渐传导 Roe的回升，盈利的改善有助于推动a股上。 发 200:03:37 那么我们进步来看权益格，在指数上阶段成、周期和消费格论是超额收益还是胜率表现相对亮眼。市场上涨时，消费格是有望跑赢成，但是这多发在经济强复苏时期，银间市场流动性的收紧是显著的个观察指标。2026年宏观。并不具备这样的个基础，因此我们认为消费格难以成为明年市场情的主线。 发 200:04:06 我们研究了成周期格切换的关键宏观信号，在于信的企稳。PPI的同上的个拐点，以及美债实际利率的变动。根据我们构建的成周期格轮动模型，私部融资增速PPI同、美债实际利率是驱动成周期格轮动的关键宏观因素。据此构建的成周期格轮动策略样本外年化超额收益率达到9.2%那么我们展望来看，明年各宏观变量向较好把握，但是幅度的和节奏均存在不确定性，我们建议在均衡配置的基础上把握成周期格的轮动机会。 发 200:04:47 最后在基优选与配置上，我们主要考虑均衡格基，从格偏向和是否采量化策略的度呢，我们可以将均衡 的格基划分为。均衡偏价值、均衡、均衡偏成、量化基这四类，在这四类基中定量筛选，注重基的个抗跌和能涨的个属性，并将配置策略划分为单赛道、双赛道、均衡配置、业轮动四类。重点推荐布局板块均衡配置产品、双赛道哑铃策略以及格轮动产品 发 200:05:31 那么对于2025年基市场的个回顾，我们从规模与业绩来看，我们发现主动权益基的个规模是显著抬升的。主动权益型基较去年的年底的规模上涨了21%1.1我们的个含权产品包括固收加QDFOF基的个业绩都是较好的，那么他们的个规模也出现了较的个上。如说固收加基较去年。整体呢，规模增了63. 发 200:06:02 6% QD基呢，增了43.9%FOF基增了45.3%只有主动债券型基呢，规模是下降的。今年以来各期限的国债到期收益率是震荡上的，纯债基业绩是承压的，今年主动权益基业绩表现是较好的。普通股票型基的个收益率达到了25. 发 200:06:25 1%灵活配置型呢也有19%19.1我们的QD基收益率也达到了19.7%FOF基是11.7%但是FOF基它的个最回撤和年化波动率也是相对较低的。也是相对匹配了它的这样的个收益平。 发 200:06:43 我们从基发上来看，今年呢基发规模是规模是较去年是持平的。截，公募基发规模合计是点零三万亿。但是今年的公募基发数量是幅提升的，从。发节奏来，结构来看，权益型基的个发是相对回稳的，被动权益型基发是较活跃的，被动权益型基的个发规模占也是幅提升。 发 200:07:12 从ETF基来看，今年ETF基的规模是幅增加，债券型ETF商品型ETF的个规模增速都是相对较的。各类的ETF规模较去年年末是有幅的个上升，特别是像债券型、商品型的个ETF增速分别达到了300%200%个特别的个增速。今年股票型的ET个ETF它的个发向来上来看，业指数和业主题是主要的两个向。今年信债的个ETF发是也是较活 跃的。我们被动权益基近年来规模增迅速，今年继去年年底超过了主动权益基以后，今年的个增是继续提速的，它的占优优势是显著提升。等等，我们从图表9中可以看到，2025年我们的万德偏股混合型基指指数的个收益率是25%已经于了万德股票指数型基的收益率，那么也与2022、23、24连续三年跑输形成了个对啊。 发 200:08:18 第部分我们主要是介绍我们对于2026年市场的个展望和基的个配置。对于市场择时，我们主要观点是认为在供需发、基本继续修复的背景下，权益市场可以保持相对乐观。那这样的个展望呢，先是基于我们这的市场择时模型，我们在24年就已经构建了我们基于综合了基本、动量、市场情绪这三个层的市场择时模型，我们的模型从三个层去刻画了市场的上的交易交易型的个机会。这样的个策略在今年的整年的。这样个跟踪中，不管是我们在报中，在每初会跟踪我模型的结果，还是我们跟很多客是有同步模量化结果，从结果的个复盘上来看。我们整个模型今年的个呃表现是较好的，模型的个胜率是达到了82%模型的个累计超额收益率是12. 发 200:09:22 5%且我们的个模型在今年这整个12个的跟踪中。我们在1份、1份、4份、5份、11份、12份是是空仓的个，在市场快速上涨的像这种2份以及6~10份情中，我们都是保持了看好权益市场的观点。保持了较好的这样个持仓，使得我们的策略不仅不仅今年的累计收益率是能够跑赢整个权益市场的，且我们。我们的持持有体验也是相对较好的，像4份的幅的个下跌中，虽然在4~5份整体来看是有些幅对的个上涨，但我们在这两个空仓空仓我们的个权益资产。我们的这样的个策略也是持有体验是相对较好的，最回撤今年是较低的。我们从我们这样的个策略，从三个去综合刻画了整个市场，也是能够去跟踪整个市场的些变化的。 发 200:10:31 根据我们在这种策略中的这样的个跟踪，我们去年在公募基的年度策略报告中，我们去年的年度策略报告的 叫做增配权益成占优，在这中我们也对2024年进了个复盘。我们整体是觉得2024年基本是偏弱的，我们的个权益性的个交易机会是来于技术的指标。那么进 2021年以来，我们发现个显著。变化就是今年的私部增速在低位阶段是出现了多次的阶段性的个上，基本带来的个投资信号是显著增多的。 发 200:11:12 那么我们的这样的个，从图表21中也可以看到，它的个基本触发的这样的个市场看多信号，包括今年的2份、6份、7份、8份。这四个我们从现在回看来看，正好是对应于今年这种万德权益，也就是整个市场上涨幅度最的四个，也是体现了我们出现的这样的交易机会的个来源是出现了显著的变化。今年已经处于了这种信周期阶段性的上的阶段。那么我们从这样的个视去展望，从信的个下，适应的个阶段性上，我们认为明年的信指标是有望进这种全。性的个上的阶段，因此也是较利好我们这样的个模型对于明年市场上的个观点。因此这个模型是对于市场的个展望是偏乐观的。 发 200:12:14 我们的这样的个不良轮动策略，今年的个收益率是32.6%那么我们当时统计的万的权益是20%它相较于今年这种很强的市场，还是有百分之接近13个点的这样个超额收益率，并且它的最回撤只有5%整个市场在今年4份个下跌。包括11份这样的个下跌，我们当时都是空仓的。第点，我们从另个去跟踪市场上的个变化，我们有个基于供给侧视的跟踪，我们构建了我们的资本开周期的这样的个模型，我们这个模型在报告中年也是有详细的个阐述。 发 200:12:58 我们的模型将资本开。这周期划分为了三个阶段，那么第个阶段就是资本开周期的下。对应的市场表现这时候是相对较差的。那么像这种资本开持续的个下，产能的逐渐的个出清以后带来的第个较好的个变化是由现流的个回升。那么这样，如果由现流进回升以后，我们就是将这样个阶段划分为资本开周期的第个阶段。那么我们通过历史的个反复复盘，不管是对于业还是市场啊，还是板块，其其实可以看到，像在于Roe的个全上以前，这种由现流的个改善，往往对应着这种业或者板块的个情。有很多时候它是能够出现较好的这样的个改善的，也就说在资本市场上就能够获得些。较好的收益的个改善，第三个阶段才是进到由现流的个回升，去带动到我们进这种Roe的个全性的个回升。 发 200:14:12 我们根据我们三季报的这样的个最新数据的个跟踪来看，我们发现我们的个净资产收益虽然还没进上，但是它已经出现了连续期的这样的回稳的个迹象。同时我们的这样的个资本开已经下了很的段时间以后，由现流已经出现了较时间的这样个上。那么我们展望下202，根据这样的个模型可以展望下明年，如果2026年这样的供需两端的个发，宽松的货币财政政策叠加反内卷政策的这样的个推进，我们a股的基本有望实现继续的个修复。 发 200:14:56 那么第个我们在这种市场展望中也去看。看明年这样的个权益市场整体上的个阶段中，我们应该怎样去把握各种格的这样个节奏？相较于今年这种相对极端点的情，我们主要是以科技股以及周期股的投资机会不同，我们认为在明年这种出现了个信的个，有信全上的这样的个更加有利的个因素的这样的个冲向。明年的个市市场可