海外策略行业主题报告20251215

2025年12月16日09:51 关键词 海外市场2026年不确定性科技AI特朗普政策关税财政政策货币产业制造业回流债务可持续经济增长就业稳定贸易平衡关税政策财政扩张汇率贬值AI投资传统投资 全文摘要 平安证券研究所策略配置部门分析了2026年海外市场情况，尽管2025年市场受美国政策、全球贸易、资源和政治不确定性影响较大，但预计2026年这些因素将有所缓解，AI等科技在资本市场将发挥重要作用。报告分为市场回顾、大类资产表现、特朗普政策影响及2026年经济政策展望。预计2026年全球经济温和增长，美股受益于AI和美丽法案，港股则看好AI产业链、创新药和新消费领域，需关注IPO对流动性的影响。 海外策略行业主题报告-20251215_导读 2025年12月16日09:51 关键词 海外市场2026年不确定性科技AI特朗普政策关税财政政策货币产业制造业回流债务可持续经济增长就业稳定贸易平衡关税政策财政扩张汇率贬值AI投资传统投资 全文摘要 平安证券研究所策略配置部门分析了2026年海外市场情况，尽管2025年市场受美国政策、全球贸易、资源和政治不确定性影响较大，但预计2026年这些因素将有所缓解，AI等科技在资本市场将发挥重要作用。报告分为市场回顾、大类资产表现、特朗普政策影响及2026年经济政策展望。预计2026年全球经济温和增长，美股受益于AI和美丽法案，港股则看好AI产业链、创新药和新消费领域，需关注IPO对流动性的影响。总体上，报告强调科技，特别是AI的重要性，并提出了针对全球市场的投资策略。 章节速览 00:00 2026年海外市场展望：科技引领，政策影响 报告回顾了2025年全球市场的表现，指出创样子政策是主导市场走势的关键因素。特朗普政策框架下，关税、财政、货币及产业政策对市场产生深远影响。2026年，预计AI科技将持续引领市场，但政策不确定性仍需关注。 05:03 2026年全球经济展望：美国经济优于欧洲 2026年全球经济有望温和增长，得益于财政扩张和汇率贬值等对冲措施，但贸易格局变化和AI资产波动构成风险。美国经济表现预计优于欧洲，主要受AI投资热度延续、科技公司资本开支维持高位及贸易协议带来的直接投资支持。日本、韩国、欧盟承诺对美科技领域投资，加之美减税政策改善企业现金流，共同支撑美国经济韧性。 07:42 2026年传统投资领域复苏及劳动力市场展望 对话讨论了2026年传统投资领域，包括制造业和房地产，可能迎来周期性复苏，得益于制造业处于底部周期及降息后抵押贷款利率的回落。劳动力市场预计在2026年维持相对平衡格局，表现为先偏弱后企稳的态势，受移民政策延续和关税影响消化、降息政策效果显现等因素影响。AI对美国劳动力需求的冲击被认为有限。 09:35美国消费与通胀趋势及降息空间分析 对话讨论了美国消费有望平稳增长，受降息、关税稳定和财政减税影响，企业活力恢复将提升居民收入。美国居民资产负债健康，财富效应支持消费韧性。通胀预计前高后低，关税影响持续至26年春季，下半年薪资增长可能支撑通胀粘性。26年降息空间有限。 11:31美国经济与政策展望：温和降息与中期选举影响 对话讨论了美国经济和政策的未来趋势，包括温和降息周期、中期选举对经济和资本市场的潜在影响，以及中美关系的变化。预计2025年美联储可能还有1到2次降息，而中期选举可能加速特朗普兑现竞选承诺及回应选民关切的政策出台，对美股和中美关系产生阶段性影响。 17:18美股展望：经济数据与政策环境影响全年走势 基于美国经济温和增长的判断，预计美股明年盈利将得到基本面支撑。全年市场表现预计受到经济数据变化、降息预期及政治事件的影响。一季度关注经济数据与降息预期，二三季度因中期选举进入关键期，政策环境转暖带动市场风险偏好回升。四季度中央选举结果公布后，需关注中美关系波动对市场情绪的影响。整体预期美股呈现正当上行格局。 18:32 2026年美股投资主线：AI浪潮、企业减税与行业景气 对话分析了2026年美股投资的三大主线，包括AI行情的泡沫运营阶段与广阔应用前景、企业减税政策对制造业和信息业的利好，以及基于经济温和增长预期的周期与消费板块景气回升。同时指出，AI行情存在短期波动风险，需关注科技巨头动态、数据需求瓶颈及全球竞争不确定性。政策面，大美丽法案的税收优惠与激励措施将显著促进科技巨头和电力设备行业的发展。整体上，2026年美股有望在财政货币放宽与政治稳定背景下表现良好，投资节奏受经济数据、降息预期及政治事件影响，呈现质量上行格局。 23:09 2026年港股市场展望：高质量发展下的机遇与流动性友好 年，中国经济高质量发展的总基调下，港股市场有望受益于国内经济的持续向好及温和通胀修复。半导体、汽车零部件等行业盈利预期提升，外部流动性环境友好，为港股带来积极影响。 24:12 2026年港股市场趋势分析及投资建议 在美联储降息周期背景下，美债利率下行，宏观流动性友好。南向资金持续支持港股，但外资流入意愿不强。2026年港股IPO数量预计增加，对行业结构改善有积极作用，但可能短期扰动二级市场流动性。投资建议关注AI产业链、创新药、新消费及盈利修复的科技和材料领域，红利资产在低利率环境中有配置价值。 思维导图 发言总结 发言人1 尊敬的各位投资者，我是平安证券研究所策略配置手续分析师陈晓。我今日荣幸分享2026年海外市场的主要观点，我们的年度策略报告主题为“林开物技科技琴棋”。报告旨在探讨2025年影响海外市场的不确定性因素，如美国政策、全球贸易、资源和政治等，预计这些因素在2026年后整体不确定性将下降。报告主要关注AI为代表的科技行情，以及特朗普政策对美国市场的影响。我们回顾了特朗普政策在关税、财政、货币、产业和移民外交方面的措施，以及这些政策对美国经济的影响。展望2026年，我们预计全球经贸格局将更明朗化，美国经济将相对好于欧洲，AI投资将成为美国科技投资的主要驱动力。我们还讨论了美国劳动力市场、居民消费、通胀情况以及美联储的货币政策走向。在港股市场，我们预计2026年将震荡上行，推荐关注AI产业链、创新药、新消费和盈利修复的领域。感谢大家的聆听，谢谢。 要点回顾 你们的年度策略报告主要包含了哪些内容？ 发言人1：报告主要分为四个部分：首先对2025年的市场进行简单回顾；其次分析全球大类资产表现，指出特朗普政策对2025年全球资本市场的关键影响；接着深入梳理了特朗普的政策框架，并认为其“美国优先”的经济政策正在逐步转化为实质性举措；最后展望了2026年的经济形势，包括全球经贸格局明朗化、美国经济相对较好、投资（特别是科技投资）热度延续以及劳动力市场维持平衡状态等。 在2026年，您们对海外市场的不确定性因素有哪些主要预测？ 未知发言人：在2026年，我们预计影响海外市场的不确定性因素会有所下降，比如美国政策、全球贸易、资源和政治等不确定性。尤其在资本市场方面，以AI为代表的科技行情将持续成为主线。 您们如何看待2026年全球经济和主要经济体（如美国和欧洲）的前景？ 发言人1：预计2026年全球经济将温和增长，因为2025年受到关税政策等多方攻击的贸易秩序有望在新的一年中得到一定恢复。美欧两个经济体中，美国经济表现将优于欧洲，受益于中期选举过程中的强劲AI投资支持。而在美国经济内部，科技投资尤其是AI投资热度的延续可能会成为支撑投资增长的主要因素，同时传统投资领域也可能迎来修复空间。劳动力市场方面，尽管2025年呈现弱势，但预计2026年将保持相对平衡，供需两端同步收缩并在中期选举落地后企稳。 在需求层面，关税影响和降息政策会如何影响美国经济？ 发言人1：随着关税影响的逐步消化以及降息政策效果显现，预计下半年动力市场的供需格局将有所改善。居民消费有望回归平稳增长轨道，原因在于降息周期推进、关税环境稳定以及财政减税政策生效，这将恢复企业活力并 提升居民收入。同时，美国居民部门资产负债状况健康，财富效应的显现将为消费韧性提供底部支持。 对于明年美国通胀状况的预期是什么？ 发言人1：明年通胀可能呈现前高后低的态势。虽然25年关税政策对通胀有一定抬升作用，但由于服务价格下行的影响，25年通胀表现温和。到26年春季，随着企业逐渐调价完成，对整体通胀的扰动会淡化。下半年，随着经济修复和薪资增长的韧性，可能会对通胀形成粘性支持。 对于2026年美联储降息空间的看法如何？ 发言人1：基于基本面（劳动力市场均衡、失业率不明显上行、通胀前高后低但仍存粘性）和历史经验分析，预计26年降息空间有限。参考过去30年预防式降息幅度，并结合美联储官员对长期中性利率判断以及已累计降息幅度，未来进一步降息空间可能在25到50个BP之间，即明年可能还有1到2次降息。 中期选举会对美国经济和资本市场造成哪些影响？ 发言人1：特朗普对中期选举高度重视，可能影响国内政策出台节奏和方向，如兑现竞选承诺和回应选民关切，特别是在房地产政策、银行监管放松以及应对通胀等方面。中期选举结果揭晓前后，中美关系可能会出现波动。尽管如此，由于当前宏观环境更有利和政策预期回落风险较低，即使特朗普再度失去中院控制权，对美股下跌幅度的影响可能不及2018年。 对于明年美股的表现有何预期？ 未知发言人：在经济温和增长和政策稳定的预期下，明年美股盈利有望受到基本面支撑。在中期选举前，特朗普可能会维护社会稳定以确保良好表现。四个季度中，一季度需关注经济数据和降息博弈预期，二三季度政策环境转暖带动风险偏好回升，四季度关注中美关系波动对市场情绪的影响。预计明年美股在经济数据变化、降息预期及政治事件扰动下，呈现震荡上行格局。 在2026年，您认为有哪三条主线是值得推荐的？ 发言人1：在2026年，我们有三条主线推荐。第一条主线是AI行情，我们仍然坚信以AI为代表的科技行情将是2026年资本市场的主要趋势。尽管过去两个月海外市场对AI存在泡沫担忧，但我们通过对比研究发现，目前AI行情仍处于泡沫运营阶段，但后续仍有充足上升空间。 AI行情可以划分为哪些阶段，并与互联网泡沫有何相似之处？ 发言人1：AI行情主要可以分为四个阶段：技术预见期、泡沫孕育期、泡沫狂热期和泡沫破裂期。从红观、中观和微观层面看，AI行情与2000年的互联网泡沫有很多相似性，目前AI行情大致处于互联网泡沫期的后期阶段。 对于AI革命的发展阶段和前景，您怎么看？ 未知发言人：长期来看，我们认为AI革命目前处于产业化早期阶段，未来有广阔的应用空间，能够显著提升生产率水平。不过中短期内，AI行情可能面临科技巨头间的竞争加剧、数据新需求瓶颈以及全球竞争不确定性等风险。 对于企业减税带来的行业受益这条主线，具体有哪些行业受益？ 发言人1：受益于企业减税的主要是制造业和信息业，尤其是美股市场上的科技巨头和电力设备相关领域。大米一法案恢复了部分企业的税收优惠，并新增了一些激励措施，从而减轻了企业税负，促进了这两个行业的增长。 行业景气主线是如何判断的？ 发言人1：行业景气主线基于对2026年美国经济温和增长的判断，周期板块和消费板块预计会在盈利增速上迎来向上拐点。同时，材料、必需消费和医疗保健行业的估值与盈利匹配度也较为有利。 在整体经济形势下，如何看待美股表现？ 未知发言人：在2026年，预计美国将实行宽松的财政货币政策，且特朗普可能以经济平稳扩张为主要市政目标，因此美股全年有望整体表现向好，节奏上会受到经济数据、降息预期及政治事件的影响，呈现震荡上行格局。 港股市场在2026年的展望如何？ 发言人1：港股市场在2026年面临较好的基本面和流动性环境。国内经济预计延续高质量发展态势，港股中的半导体、汽车零部件、非必须消费品和零售等行业盈利增速有望提升。此外，南向资金仍然是港股的重要支持力量，而外资流入意愿虽不强，但阶段性流入仍有可能。港股IPO市场热度较高，将有助于改善行业结构和提升含科技 量，但也可能对二级市场流动性造成短期扰动。总体来