国君：2024中期策略会-观点集锦 · 总量专场-20240619

上市退市两手抓，IPO质量再提升 1）新“国九条”落地，IPO发行提质降速打新收益环比下行。按照单项目打满 ，100%入围的理想情况计算，截止2024/5/31，2024年A/B类账户打新收益分别为174.24/140.10万元，对应5亿规模账户打新增厚收益率分别为0.33%/0.27%。2024年4月12日，国务院发布新“国九条“，证监会及交易所随后陆续发布配套规则文件，提高上市门槛，强化退市监管，进退两端推动资本市场正本清源，新股发行速度有所放缓，2024年1-5月A股合计发行新股38家，募资金额271.85亿元，环比继续下降。 2）发行估值低位叠加新股稀缺性，2024年1-5月上市新股首日涨幅表现较好。 2024年1-5月新股定价让价幅度维持在5%~10%左右高位，平均发行PE 23.18倍，处于较低水平，此外新股低速发行带来一定稀缺性，两因素叠加202 4年1-5月上市新股首日平均涨幅达135.46%，且仅有1只首日破发。 3）2024年1-5月打新收益集中度较高，入围关键项目重要性显著。2024年1-5月网下发行新股共25只，其中收益前五项目打新收益合计占比达56.23%，而仅艾罗能源和诺瓦星云两大较高募资、较高涨幅个股打新收益贡献合计就超3成，关键项目入围重要性显著。 4）预计2024年新股保持相对低速发行，中性预测理想情况下A类账户全年打新增厚收益率约为1.55%。预计2024年主板及双创板块股票仍将保持相对较缓的发行节奏，全年预计发行数量70~100家，合计募资规模500~1000亿元。按照科创板、创业板、主板全年分别发行20、35、30家，A/B类参与账户数量分别为4300/2900户、3700/2400户、4100/2900户，95%入围率，科创板、创业板、主板新股首日平均涨幅分别为120%、150%、120%的中性预测测算，5亿规模A类账户2024年打新增厚收益率约为1.55%，2亿规模B类账户未来一年打新增厚收益率约为1.71%。 5）风险提示：新股发行数量及上市表现不及预期。胡建文-国泰君安固收研究资深分析师 中国债券市场的三个新特征 看多程度提升，积极顺势。特征一：外部均衡对中国债市的影响增大。特征二 ：社融同比低增的参考意义或下降，对债市的交易价值下降。特征三：机构融入融出行为对债市的定价权边际增大。风险提示：资金超预期收紧；城农商行的金融市场业务迎来严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。