晨会纪要

王鸿行S0630522050001whxing@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.制度革新激活力，价值重估蓄势能——证券行业2026年中期投资策略 ➢2.名义经济增速回升，6月生产、社零边际改善——国内观察：2026年二季度GDP及6月经济数据 财经要闻 ➢1.美国公布6月零售销售数据➢2.韩国央行宣布：加息25个基点 正文目录 1.1.制度革新激活力，价值重估蓄势能——证券行业2026年中期投资策略......31.2.名义经济增速回升，6月生产、社零边际改善——国内观察：2026年二季度GDP及6月经济数据.........................................................................................3 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.制度革新激活力，价值重估蓄势能——证券行业2026年中期投资策略 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化。2026H1上交所A股累计新开户同比增长60%，投资者参与热情高涨，推动日均成交额同比大幅增长97%，两融余额攀至3万亿+平台；上半年新发基金同比增长33.1%，规模增长13.8%，其中权益类规模大增51.5%，占比达59.5%；券商代销保有规模稳定，权益基金保有前100中券商系规模占比达27.2%，其中股指基金占比高达54.5%，销售优势显著。买方投顾业务增速亮眼，例如2025年中金、华泰买方投顾规模分别同比增长49%、69%，“中国50”的5A配置模型也为行业提供了优秀参考经验，AI赋能投顾的深化亦丰富了应用场景，提升了服务体验。此外，公募改革陆续落地，系统性地重构了行业生态，投研智能体的运用提速，也推动“财富-资管”协同持续深化。展望未来，在投顾队伍建设、多元化产品体系和差异化服务品牌打造、数智化转型的多维推动下，有望打开财富管理市场空间。 双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地。科创板坚持硬科技主线，创业板聚焦成长创新，政策催化下市场包容性提升，上半年A股IPO规模同比高增150.9%，其中行业CR5达74%，显著集中于高端制造与硬科技领域。双创板块从制度层面构建投资与投行闭环，即前端直投前置孵化（Pre-IPO）和后端强制跟投，未来有望推动业务模式转变、核心能力重构和行业集中度提升的三大发展趋势。从华安证券投资长鑫科技来看，直投业务为利润增长打开了空间，券商板块估值逻辑向资产端溢价延伸。 加码国际业务，行业格局重塑期提升竞争力。内资券商出海提速，增资方式多元化，布局力度创近年新高；境外业务贡献度持续提升，高杠杆推动境外子公司更高的ROE水平。在政策催化下，内资券商并购加速，境内通过合并完善业务和区域布局，境外通过增资提升全球竞争力和整体盈利水平，建议关注三大并购趋势和五大整合协同下的配置机遇。 投资建议：建议把握并购重组、财富管理转型、科创跟投和ROE提升在内的逻辑主线。 风险提示：权益市场波动加剧风险，投资者风险偏好回落风险，宏观经济修复不及预期风险，政策落地及监管不确定性风险。 1.2.名义经济增速回升，6月生产、社零边际改善——国内观察：2026年二季度GDP及6月经济数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：7月15日，国家统计局公布二季度GDP及6月经济数据。二季度GDP当季不变价同比4.3%，前值5.0%。6月社零总额当月同比1.0%，前值-0.6%；固投累计同比-5.7%，前值-4.1%；规上工业增加值同比5.3%，前值4.5%。 核心观点：二季度实际GDP增速回落，但全年完成目标的难度可能并不大。同时价格水平的改善，推动名义增速继续回升，且高于当季实际增速。6月单月的经济数据表现来看， 工业生产、社零都有所改善。工业生产不仅是AI产业链，多数中下游行业的增速也有所回升；社零受到的以旧换新品类基数压力开始减轻，同时部分其他品类增速也有所改善，《扩大消费“十五五”规划》明确了未来五年的社零复合增速目标不低于3.66%。投资端仍受到资金压力，但下半年随着财政节奏提速，压力或逐步减轻，制造业继续紧抓设备更新和向新两条主线。全年来看，二季度大概率是年内经济增速底部，下半年GDP增速或逐季回升。全年经济增速或落在目标区间内，而非下限。这意味着经济结构优化，新动能加快发展的方向不变。 平减指数回升，推动名义增速进一步改善。二季度GDP不变价同比4.3%，较前值回落0.7pct，当季环比0.9%，一季度开门红抬高基数的情况下，二季度环比为近年以来偏低水平。但名义GDP增速进一步回升至5.89%，为2022Q1以来最高，平减指数同比升至1.53%，时隔12个季度首次转正。结构上看，第二产业不变价增速的回落（3.0%，-1.9pct）是主要拖累，第三产业与第一产业分别仅回落0.1pct。 全年目标完成的难度可能不大。上半年累计GDP增速4.7%，政府工作报告目标设定的区间是4.5%-5.0%，下半年的增速仅需4.3%左右，即可达到目标区间下限。在下半年财政节奏有望提速，增量资金落地，同时基数压力逐步减轻的情况下，完成的难度可能并不大。二季度大概率是年内经济增速底部，下半年GDP增速或逐季回升。全年经济增速或落在目标区间内，而非下限。这意味着经济结构优化，新动能加快发展的方向不变。 工业生产提速，不仅是AI。6月工业增加值当月同比5.3%，前值4.5%，在4月触底后连续两个月上行，生产依然表现比较强劲。工业生产强于季节性，6月工业增加值季调环比增长0.76%，高于近5年同期均值0.64%。AI产业链带动出口交货值以及高技术制造业生产以外，其余工业品的生产也有提速。一方面出口交货值当月同比升至14.8%，量价推升下再次走高，高技术制造业当月同比14.1%，也较整体工业增加值增速高出8.8个百分点。另一方面，分行业来看，除了此前表现较强的电子设备、汽车、专用设备继续维持较高增速以外，多数中下游行业生产增速也均有回升，中游的运输设备、非金属矿物制品、通用设备，下游的酒饮料、金属制品、医药、食品较5月回升的幅度都在2个百分点以上。这或与美伊冲突缓和下，全球贸易情绪回暖有关，同样在6月当月的出口结构中有所体现。 以旧换新品类高基数压力后续可能逐步减轻，社零增速有望趋于回升。1.社零基数回落，环比略强于季节性推动同比增速回升。6月社零季调环比0.38%，剔除2022年异常值来看，2020-2025年同期均值0.21%，略强于季节性，同时去年同期的季调环比仅为-0.50%，低基数也推动社零增速小幅回升。2.餐饮商品双升，6月商品零售当月同比升至0.9%，由负转正，餐饮收入当月同比升至1.2%。3.以旧换新品类基数压力最大的阶段可能已过，家电、家具的降幅收窄，办公用品、通讯器材的增速上升，仅汽车销量增速仍处于偏低水平。4.其余品类增速也多有回升，剔除以旧换新相关品类来看，5月社零增速为3.0%，较前值上升1.36个百分点，必选消费中烟酒、粮油食品、日用品均有回升；可选消费中除了以旧换新品类外，化妆品也明显回升，金银珠宝的降幅也有所收窄。5.服务零售支撑，整体消费稳定，更能反映整体消费情况的社会消费商品和服务零售总额1-6月累计同比2.7%，其中服务零售额累计同比5.3%。6.社零目标中枢要求并不低。《扩大消费“十五五”规划》日前印发，其中提到2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，隐含5年的复合增长率为3.66%，确定了“十五五”期间的社零目标中枢。 投资仍有压力。6月固投累计同比-5.7%，前值-4.1%，隐含当月同比为-11.2%，降幅小幅收窄。分项上看，制造业投资当月增速降幅继续收窄，基建及房地产投资当月增速与5月基本持平。 基建投资仍在低位，但下半年或有回升。6月基建三大分项隐含的当月同比仍均为负，公用事业基数压力减轻，降幅收窄；前期资金以及项目节奏偏慢的影响下，水利环境和公共 设施管理、交运仓储和邮政当月增速仍处于低位。年内“两重”项目清单已下达完毕，下半年财政提速仍是大概率事件，资金到位后基建增速有逐步回升的可能。 制造业投资增速当月降幅收窄，向新以及设备更新是两条主线。6月经测算的制造业投资当月同比降幅较前值小幅收窄至-3.22%。上半年来看，设备更新以及新兴产业投资是制造业投资的两条主线。6月，设备工器具购置累计同比增速8.1%，虽然小幅回落，但仍明显高于整体制造业投资增速；高技术产业投资同比4.6%，高于整体制造业投资5.8个百分点，集成电路制造业、电子专用材料制造业、锂离子电池制造业投资分别增长8.8%、10%和24.4%。下半年来看，“两新”支持资金下达完毕，AI带动新兴产业投资这两条主线或将延续，同时随着基数压力的减轻，制造业投资止跌企稳的可能性也在上升。 地产仍弱。6月新建商品房销售、房地产开发投资当月同比-14.33%、-24.39%，两者均仍处低位。当前核心城市地产销售改善，二手销量好于新房，但二三线城市仍有压力。同时供给端同步回落的情况下，推动库存被动去化。总体来看，地产销售年内可能仍处磨底阶段，但增速进一步下行的空间可能已相对有限，地产投资则相对滞后。 风险提示：政策落地不及预期；美联储货币政策超预期；地缘政治局势风险。 2.财经新闻 1.美国公布6月零售销售数据 美国6月零售销售月率0.2%，预期0.2%，前值由0.90%修正为1%。 （信息来源：新华社） 2.韩国央行宣布：加息25个基点 7月16日，韩国央行将政策利率从2.50%上调25个基点至2.75%，为2023年1月以来首次加息，符合市场预期。 （信息来源：新华社） 3.A股市场评述 上交易日上证指数延续回落，目前处于60周均线支撑位附近 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数大幅回落，收盘下跌73点，跌幅1.85%，收于3882点。深成指、创业板双双回落，主要指数跌多涨少。 上交易日上证指数低开向下，年线再度破位。量能有所缩小，大单资金大幅净流出超416亿元，金额可观。日线KDJ再度死叉成立，与日线MACD再度形成死叉共振，日线指标再度走弱。目前日线中短期均线趋势向下延续，120日均线也拐头向下，均线走弱尚无改观。目前指数日线技术条件尚无向好迹象，目前尚无明显的调整结束迹象。但30分钟线出现明显超卖，指数已经震荡回落19个交易日，最大跌幅超7%，目前指数正处60周均线重要支撑位附近，与2024年9月与2025年4月两个低点连成的上升趋势线支撑位约1.2%的空间，回落动能或逐渐减缓，震荡中也可能会酝酿反弹动能，震荡中仍需谨慎观察。 上证指数周线呈长阴线，盘中一度跌破60周均线强支撑，目前处于60周均线支撑位处。通常情况下，60周均线强支撑位附近，会有