大摩闭门会原材料燃气金融行业更新-20260715

发布时间：2026-07-15 一、核心要点 1. 铝行业：上周发布全球铝报告，原预期2027年二季度末恢复中东300万吨产能，叠加印尼项目提前，明年铝供应缺口或转为富余；中国铝产能上限为4545万吨，当前产量合规且非法产能正被排查，海外项目审批存风险。 2. 原材料板块：下半年金属价格整体较高但股价大幅下跌，与金属价格背离，铜、黄金股隐含金属价格反映悲观预期；美债问题或支撑黄金长期逻辑，看好铜、黄金及部分铝股，重点推荐中国巨石。 3. 城市燃气行业：首次覆盖华润燃气、中国燃气，行业投资范式切换，需求增速降至3%左右，供需宽松，毛差预计2026年与2025年持平，暖冬或带来业绩风险；推荐华润燃气，其股息率稳定、资产负债表健康，优于股息波动激进的中国燃气。 4. 券商行业：当前为投资券商的机会，交易量维持高位，资产配置转权益有2-3个百分点空间，机构化及融资修复支撑行业；主推中金、中信证券，上调中信证券港股评级为超配，看好其IPO份额提升及ROE修复，两公司估值有提升空间。 5. 金融板块：上周发布去杠杆与金融正循环报告，认为去杠杆与金融稳健不矛盾，外需良好是去杠杆的有利时机；银行息差见底、盈利超预期，股息率高，优选宁波银行、中信银行、兴业银行；保险板块基本面与股价背离，二季度盈利改善，8月后资金关注度提升，2026年盈利有望增长，明年银保或回归健康增长；国寿今日股价有波动但基本面强劲，今年以来AH股均平，仍有中短期补涨机会；平安为保险板块长线首选，具备上行空间。 二、风险与关注 1. 铝行业海外项目审批存风险，燃气行业暖冬或带来业绩风险，保险板块巨灾担忧已基本反映在短期股价中，若有高性价比机会仍属长线投资标的。三、后续安排 1. 每周三11点有周期在线直播，欢迎参会者联系分析师咨询更多行业问题。