固定收益每日市场动态

CMBI信用评论 固定收益部每日市场快讯 今晨，亚洲IG市场在交易量清淡的情况下，收益率区间扩大2个基点或收窄2个基点。新的NACF浮息30天和31天产品分别与RO（SOFR+60）和T+42的固定利率基本持平。我们观察到前端LGFV美元债券的卖盘较为活跃，收益率较低。10年期CNH IG TMT债券收益率小幅上涨0.3-1.0个基点。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 (852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk王世超 我们认为新CINDBK 5 Perp的定价是合理的。新的CINDBK： 美元CINDBK 5 Perp较RO平价上涨了0.5个基点，而受中国账户补仓推动，人民币CINDBK 2.3 Perp较RO平价上涨了1.5个基点。详情如下。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 媒体道Indika Energy考出售其煤炭Kideco，据INDYIJ：估可能超过10亿美元。INDYIJ 29s今早上涨了0.5个基点。 交易台评论 昨日亚洲IG信用债表现相对平淡。整体利差收窄至2个基点，主要受科技、传媒和通信（BABA 35s/TENCNT 36s）以及美图（MEITUA）等板块策略性获利了结推动。中债登（ZHOSHK）收益率下行0.2个基点。台湾加权平均债（TW lifers）维持不变，但窄端利率小幅走强，NSINTW表现较好。详见昨日对宁德时代（CATLIF）的评论。韩国IG信用债在成交量清淡的情况下保持区间震荡，前端工业及准主权FRN略有抛售。日本IG信用债受近期新发债券尤其是长期期限档和FRN的抛售影响，收益率扩大1-2个基点。 在高收益市场，JP保险子债和欧洲AT1s交易价格下跌0.1个基点至上涨0.1个基点，受境内外JP和伦敦账户卖出资金流改善影响。在东南亚市场，VEDLNs下跌0.2个基点至上涨0.1个基点。Vedanta Resources接受在要约收购中有效投标的USD227.325mn VEDLN 9.475 07/24/30、USD209.373mn VEDLN 11.25 12/03/31、USD186.069mn VEDLN 9.125 10/15/32以及USD329.431mn VEDLN 9.85 04/24/33全部要约购买。GLPSP Perps下跌0.1-0.2个基点。在大中华区市场，WESCHI 28-29下跌0.1-0.6个基点。NWDEVL/VDNWDL复合体交易价格未变至下跌0.5个基点。VNKRLE 27-29交易价格下跌0.1个基点至上涨0.1个基点。澳门博彩复合体交易价格未变至上涨0.1个基点。前端LGFV债券发行基本保持活跃，因管理人继续在CNH和USD纸面上购买高收益名称。 fis@cmbi.com.hkCMBI 固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾 宏观方面，标普指数周三上涨0.38%，道琼斯指数上涨0.29%，纳斯达克指数上涨0.62%。美国最新原油库存减少169.2万桶，低于市场预期的减少180万桶。周三美国国债收益率走低。2/5/10/30年期收益率分别为4.13%/4.26%/4.55%/5.08%。 分析员市场评论 CINDBK：我们认为新CINDBK 5 Perp的定价是合理的 昨日，中银国际（CINDBK，A3/-/A-）为美元Reg S PerpNC5 AT1（Ba2/-/-）定价5.0%，较初步定价（IPT）5.45%有所下调。发行规模为4亿美元，订单簿总额超过20亿美元。我们认为该定价较为公允，参考了调整后首息期限的南洋商业银行7.35 Perp（Ba2/-/-，首息3月28日，YTC 4.7%）和南洋商业银行6.5 Perp（Ba2/-/-，首息4月27日，YTC 4.6%）的估值。同时，中银国际为离岸人民币Reg S PerpNC5 AT1（Ba2/-/-）定价2.3%，较初步定价2.9%有所下调。发行规模为13.3亿离岸人民币，订单簿总额超过103亿离岸人民币。新发行的美元中银国际5 Perp较平价（RO）上涨0.5个基点，新发行的离岸人民币中银国际2.3 Perp较平价（RO）上涨1.5个基点。我们相信美元和离岸人民币档次的发行表现得益于坚实的境内需求支撑。 新的永续债将于2021年7月22日重置日可要求偿还，前提是获得香港金融管理局事先的书面同意。此外，其还须满足非偿付能力损失吸收条件，该条件在下列情况中较早发生时即被触发：香港金融管理局书面通知银行：(i)认为有必要对本金进行全额或部分削减或转换，并取消所有已计但未付的利息，否则银行将变得不可偿付；以及(ii)相关当局已作出决定，认为需要公共部门资本注入或同等支持，否则银行将变得不可偿付。此外，永续债可通过香港清盘局行使权力进行核销、取消、转换、修改或以其他方式改变其形式，无需事先通知。新的永续债还须受息票停止支付条款约束。 截至2025年12月，CINDBK是香港总资产排名第九的商业银行。该银行由中信银行（0998.HK）控股75%，中信银行又由中信有限（0267.HK）控股约60%，最终由中信集团控股，持股53.12%，而中信集团是财政部控股的国有企业。2025财年，CINDBK营业收入同比增长2.9%至109亿港元，主要得益于非利息收入增长8.2%至32亿港元，但受到净利息收入下降1.0%至78亿港元的部分抵消。净息差从2024财年的1.79%收窄至1.51%，反映了融资成本压力和资产收益率压缩。成本收入比同期从38%上升至45%。尽管面临利润率压力，但利润同比增长11.3%至31亿港元，得益于减值损失较低。资产回报率小幅下降至0.56%，而净资产收益率则从5.99%提升至6.16%。 截至2025年12月25日，总贷款额同比增长7.4%，达到2460亿港元，其中包括香港企业贷款（41%）、香港零售贷款（18%）、贸易融资（2%）和离岸贷款（39%）。在企业贷款中，房地产发展 投资敞口维持在30%（约港币30.3亿）。虽然房地产敞口比例从2023财年（FY23）的36%下降至2025财年（FY25）的30%，但绝对敞口大致保持稳定，约为港币29-30亿，这表明在疲软的房地产周期中，去风险化程度有限。资产质量有所改善，截至2025年12月，不良贷款比率从2024年12月的2.13%下降至1.76%，不良贷款拨备覆盖率从51.1%提升至78.1%。资本实力雄厚，核心一级资本充足率（CET1）为15.8%，远高于监管最低要求约7.4%，这有助于为资产质量波动提供缓冲。 新闻与市场行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了119只信用债，总额为1370亿元人民币。就当月累计而言，已发行932只信用债，累计募集资金9380亿元人民币，同比减少6.8%。 • [ARAMCO] 沙特阿美拉科预计2026年8月不会向中国炼油商供应长期原油 • [BHP] BHP员工将于2026年7月16日在澳大利亚关键铁矿石出口枢纽罢工；BHP铁矿石产量在2026财年同比增长1%，达到2.647亿吨，创历史新高 • [FRIDPT] 印尼弗里波特公司削减2026年黄金产量目标16%以稳定运营 [富邦] 富邦生命2026年6月的税后利润为17亿新台币，2026年上半年为556亿新台币 [IHFLIN]山曼资本董事会将审议以美元计价的债券回购提案 * [MEDCIJ] Medco Energi Internasional 已安排于2026年7月27日至29日期间与固定收益投资者举行更新会议 • [NSINTW] 纳山生活2026年上半年的税前利润同比增长163.7%，达到385亿新台币 Rio Tinto公司在2021年和2022年奥尤托洛戈伊铜矿和金矿审计的税务机关决定后，向蒙古政府支付了4.43亿美元。 中国石油化工公司正在进行全面的业务重组，设立新的业务部门，以应对需求疲软的局面，提升利润。 [VEDLN] Vedanta Resources接受了在要收中有效投用于的2.27325亿美元VEDLN 9.475 07/24/30、2.09373亿美元VEDLN 11.25 12/03/31、1.86069亿美元VEDLN 9.125 10/15/32以及3.29431亿美元VEDLN 9.85 04/24/33。 [VNKRLE] 中国万科集团从华侨银行获得了5.5亿美元贷款 fis@cmbi.com.hk固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其全部或部分内容，保证就本报告所涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反 映了他或她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)他或她的任何报酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在本研究报告发布前的30个日历日内，均未买卖本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会买卖本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 (4) 均未在本报告中任何香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMB IGM”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户及其附属机构（如有）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。使用本报告中包含的信息的人员自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为 公开可用且可靠。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”基础提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告所述公司的证券。投资者应假定CMBIGM与报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解有关推荐证券的更多信息，请随时提出要求。 本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49(2)(a)至(d)条(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的经纪商和交易