晨会纪要

证券研究报告2026年07月16日 晨会纪要 核心结论 分析师 周颖S0800520080003zhouying@research.xbmail.com.cn 【北交所】富士达（920640.BJ）首次覆盖报告：稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振 公司作为国内稀缺深度布局防务+商业航天+量子通信的科技成长龙头，对标A股同行，在业绩高增背景下估值具备稀缺性和性价比。我们预计，26-28年 公 司 有 望 实 现 营 业 总 收 入10.60/12.46/14.28亿 元 ， 归 母 净 利 润1.10/1.33/1.52亿元，当前股价对应PE分别为44.8/37.2/32.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【固定收益】债券ETF周度跟踪(260706-260710)：第二批科创债ETF纳入质押库 债券ETF纳入质押库有利于提升产品的市场流动性，对投资者而言能够有效提升资金的周转效率；债券ETF纳入两融标的也有利于提升场内交易活跃度，同时为投资者丰富投资策略，包括放大杠杆、双向交易等。 【计算机】AI景气周期向上，看好国产算力机遇 我们认为，此轮AI、存储景气周期共振，伴随着国产厂商技术实力不断提升，算力、存储芯片的国产化替代进程有望进一步加快，国产算力、存储的资本开支将沿着产业链向上传导，进而拉动晶圆代工、半导体设备行业的增长，看好国产算力与晶圆代工、半导体设备的投资机遇。 【基础化工】化工新材料行业点评：可回收火箭首飞成功，商业航天材料“量增+迭代”双驱动开启 投资建议：可回收火箭技术突破或迎来发射频次提升、成本下降的产业拐点，高频发射带动低轨卫星星座加速组网，对火箭和卫星上游材料形成“量增+迭代加速”的双重拉动。建议关注：中简科技、光威复材、中复神鹰、和顺科技、同益中、南山智尚、泰和新材、民士达、圣泉集团、斯瑞新材（已覆盖）、瑞华泰、沃特股份、国瓷材料、石英股份。 晨会纪要 【北交所】富士达（920640.BJ）首次覆盖报告：稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振 三重赛道共振，高端射频赛道量价齐升。防务领域：国防信息化加速，射频互连作为核心基础器件，需求刚性且具备国产化替代逻辑，公司防务业务占比高，订单恢复性增长明确。商业航天：低轨卫星互联网（星网、千帆）密集组网，星载射频线缆耐极端环境、高可靠要求严苛，公司具备宇航级供货资质，单星价值量有望提升。通信与前沿科技：5G-A深度部署、6G研发推进，叠加量子低温超导射频缆小批量供货，有望打开高端增量空间。 资质+技术+客户，护城河高企。拥有军工科研生产资质与航天五院等宇航级认证，为少数可进入星载、防务核心供应链的企业，准入门槛高。深耕射频互连行业，掌握宽温域、低损耗、轻量化核心技术，量子低温超导射频缆实现产业化突破，适配航天、防务严苛场景。实控人为中航系，产业协同显著；核心客户覆盖军工集团、华为、星网等头部主体，前五大客户收入占比高，订单稳定性强，客户粘性较强。 三大业务线协同，业绩拐点已现。防务业务：防务业务逐步恢复，业务结构优化，并采取多项措施加强应收账款管理加速资金回笼，成为业绩基本盘。商业航天：深度配套星网、商业星座项目，星载产品批量供货，随卫星组网加速有望迎来放量。民用高端：5G-A基站、工业装备、精密仪器需求增长，量子通信线缆打开成长想象空间，业务结构均衡化降低单一赛道波动风险。2025年营收8.81亿元（同比+15.51%），归母净利润7772.56万元（同比+52.03%），全年毛利率达33.43%，同比提升0.73个百分点，净利率同步改善，整体盈利结构持续优化。 公司作为国内稀缺深度布局防务+商业航天+量子通信的科技成长龙头，对标A股同行，在业绩高增背景下估值具备稀缺性和性价比。我们预计，26-28年公司有望实现营业总收入10.60/12.46/14.28亿元，归母净利润1.10/1.33/1.52亿元，当前股价对应PE分别为44.8/37.2/32.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高、下游行业需求变化、技术更新换代的风险等 分析师：曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 固定收益点评报告 【固定收益】债券ETF周度跟踪(260706-260710)：第二批科创债ETF纳入质押库 【本周关注】 1、7月9日起第二批14只科创债ETF可申报作为质押券参与通用质押式回购交易。目前53只债券ETF中共有47只纳入质押库，包含33只信用债ETF和14只利率债ETF。纳入质押库有利于提升产品的市场流动性，对投资者而言能够有效提升资金的周转效率。 2、根据7月10日沪深交易所发布关于融资融券标的证券2026年第二季度定期调整的通知（上证发〔2026〕72号、深证会〔2026〕282号），目前53只债券ETF中共有17只纳入沪深两市的两融标的中（26年第一季度定期调整时为14只），包含11只利率债ETF（6只国债、4只政金债、1只地方债）、4只信用债ETF、2只可转债ETF。纳入两融标的也有利于提升场内交易活跃度，同时为投资者丰富投资策略，包括放大杠杆、双向交易等。 【周度跟踪】 1、规模：截至2026年7月10日，债券ETF合计8808亿元，周度环比增加21亿元，本年累计增加518亿元。 利率债ETF周度增加12亿元（30年国债ETF共增加24亿元）。 信用债ETF周度增加9亿元（短融ETF增加12亿元、基准做市信用债ETF共增加11亿元、科创债ETF共减少22亿元）。 可转债ETF周度规模基本持平。 2、业绩表现：利率债ETF中长久期产品净值增幅较大，国债类整体表现强于政金债类；信用债ETF净值增幅环比上周明显扩大，做市信用债ETF平均上涨6.0bp、科创债ETF平均上涨5.6bp。可转债ETF净值平均下跌1.1%。 3、信用债ETF的升贴水率、PCF修正久期与PCF到期收益率： 升贴水率：7月10日较7月3日，短融ETF由贴水转为升水、城投债ETF由升水转为贴水、公司债ETF基本持平，基准做市信用债ETF与科创债ETF均由升水转为贴水。 PCF修正久期：基准做市信用债ETF持平于3.17年、科创债ETF平均下降0.01年至3.23年。 PCF到期收益率：基准做市信用债ETF基本持平于1.71%、科创债ETF基本持平于1.68%。 风险提示：长久期品种波动风险，信用品种结构分化风险。 分析师：姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn;联系人：钟泽淏（15623205732）zhongzehao@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 行业点评 【计算机】AI景气周期向上，看好国产算力机遇 AI需求蓬勃发展，国内算力基建不断扩张，打开国产芯片广阔市场空间。2026年政府工作报告首次提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”。算力网与电网、新型通信网并列，构成了新基建的“三张王牌”，算力已成为与水、电并列的国家战略性资源。工业和信息化部副部长张云明在国新办发布会上表示，截至2026年3月底，我国智能算力规模已达1882EFLOPS（FP16），算力产业发展呈现良好态势。2026年5月26日，中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心首次将AI芯片纳入安全可靠认证体系，华为海思、阿里平头哥、壁仞科技、海光信息、天数智芯、沐曦股份、摩尔线程等厂商的9款国产人工智能训练推理芯片获评最高等级I级，有望进一步打开国产芯片在政府及关键领域的市场空间。 长鑫科技即将上市，长江存储上市进程稳步推进，国产存储扩产节奏提速。长鑫科技已披露科创板上市招股意向书及《发行安排及初步询价公告》，正式启动科创板IPO发行程序，定于7月16日开启新股申购；长江存储已经披露IPO辅导首期报告，上市进程正稳步推进。根据长鑫科技招股书，公司拟使用募集资金295亿元，分别投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目，以实现技术升级和产能扩张。2025年下半年以来，受人工智能发展带来的DRAM需求增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，带动DRAM产品价格上涨，是2025年下半年以来长鑫业绩增长的主要原因之一。 我们认为，此轮AI、存储景气周期共振，伴随着国产厂商技术实力不断提升，算力、存储芯片的国产化替代进程有望进一步加快，国产算力、存储的资本开支将沿着产业链向上传导，进而拉动晶圆代工、半导体设备行业的增长，看好国产算力与晶圆代工、半导体设备的投资机遇。 建议关注：1）国产算力：寒武纪（已覆盖）、海光信息（已覆盖）、盛科通信（已覆盖）；2）晶圆代工：中芯国际（已覆盖）、华虹宏力（已覆盖）；3）半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、芯源微、长川科技、精测电子、中科飞测（已覆盖）。 风险提示：AI技术突破不及预期风险、应用落地不及预期风险、行业竞争加剧风险。 分析师：郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn;分析师：王朗（S0800526040009）wanglang@xbmail.com.cn 晨会纪要 行业点评 【基础化工】化工新材料行业点评：可回收火箭首飞成功，商业航天材料“量增+迭代”双驱动开启 事件：2026年7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场首飞成功，一子级经“领航者”号回收船井字形网系捕获垂直回收。可回收火箭技术突破被视为商业航天迈向规模化商业运营的关键拐点，下半年多款可回收火箭有望迎首飞验证。火箭从一次性使用向重复使用的范式转换正式开启，发射频次提升、单次发射成本下降，对上游材料端形成“量增+迭代加速”的双重拉动。 碳纤维材料：碳纤维及其复合材料在火箭/卫星终端主要用于箭体结构、推进剂贮箱、卫星支架、有效载荷适配器等承力结构件，以及固体发动机壳体等关键部件。高频发射意味着碳纤维需求量的系统性提升，同时可回收带来的成本下降将释放更多卫星发射需求，拉动卫星结构用碳纤维增量。建议关注：中简科技、光威复材、中复神鹰、和顺科技。 UHMWPE纤维：UHMWPE纤维具有极高的比强度和抗冲击性能，在航天终端可应用于轻量化绳缆、防护结构、减速降落伞系绳等。在网系回收场景中，高强度轻量化纤维在拦阻索/挂索系统及海上回收作业中具有潜在应用前景。UHMWPE纤维的“轻质+高强”特性与网系回收“简化箭上、结构减重”路线高度契合。建议关注：同益中、南山智尚。 芳纶/芳纶纸/蜂窝/高性能热防护及耐高温材料：芳纶纤维及其衍生制品（芳纶纸、芳纶蜂窝）在航天终端主要用于轻量化蜂窝夹层结构、防弹/防碎片防护层、耐高温隔热材料等。芳纶蜂窝结构具有极高的比刚度，是卫星面板、火箭整流罩等大型结构减重的关键材料。圣泉集团自研的高性能热防护产品配套应用于火箭发射平台和回收平台两大关键装备。斯瑞新材主营产品包括液体火箭发动机推力室内壁材料。建议关注：泰和新材、民士达、圣泉集团、斯瑞新材（已覆盖）。 特种高分子材料：聚酰亚胺（PI）薄膜在航天终端主要用于热控材料（多层隔热毯）、电气绝缘、柔性太阳翼基板/封装材料等。透明聚酰亚胺（CPI）薄膜具有耐原子氧、抗空间辐照、耐紫外线等特性，适用于柔性太阳翼封装。高频发射带动低轨卫星星座加速组网，直接拉动卫星用PI/CPI薄膜需求。建议关注：瑞华泰、沃特股份。 陶瓷/石英材料：先进陶瓷材料在航天终端可用于天线罩、耐高温防热部件、电子封装基板等。高纯石英材料主要用于半导体、光伏、光纤等领域，在航天终端的应用包括光学窗口、精密石英器件等。建议关注：国瓷材料、石英股份。 投资建议：可回收火箭技术突破或迎来发射频次提升、成本下降的产业拐点，高频发射带动低轨卫星星座加速组网