晨会纪要

王鸿行S0630522050001whxing@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.制度革新激活力，价值重估蓄势能——证券行业2026年中期投资策略 ➢2.能源价格拖累通胀降温——海外观察：美国2026年6月CPI数据 ➢3.进出口再度走强——国内观察：2026年6月进出口数据 ➢4.名义经济增速回升，6月生产、社零边际改善——国内观察：2026年二季度GDP及6月经济数据 财经要闻 ➢1.国家统计局：下阶段要加大逆周期和跨周期调节力度加紧培育壮大新动能 ➢2.美国6月PPI年率5.5%，预期6.2% ➢3.央行：6月M2余额356.71万亿元，同比增长8% ➢4.中国人民银行副行长邹澜：不宜根据单次公开市场操作量的多少来判断央行的政策取向 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.制度革新激活力，价值重估蓄势能——证券行业2026年中期投资策略......31.2.能源价格拖累通胀降温——海外观察：美国2026年6月CPI数据............31.3.进出口再度走强——国内观察：2026年6月进出口数据............................41.4.名义经济增速回升，6月生产、社零边际改善——国内观察：2026年二季度GDP及6月经济数据.........................................................................................5 2.财经新闻.....................................................................................8 3. A股市场评述...............................................................................9 1.重点推荐 1.1.制度革新激活力，价值重估蓄势能——证券行业2026年中期投资策略 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化。2026H1上交所A股累计新开户同比增长60%，投资者参与热情高涨，推动日均成交额同比大幅增长97%，两融余额攀至3万亿+平台；上半年新发基金同比增长33.1%，规模增长13.8%，其中权益类规模大增51.5%，占比达59.5%；券商代销保有规模稳定，权益基金保有前100中券商系规模占比达27.2%，其中股指基金占比高达54.5%，销售优势显著。买方投顾业务增速亮眼，例如2025年中金、华泰买方投顾规模分别同比增长49%、69%，“中国50”的5A配置模型也为行业提供了优秀参考经验，AI赋能投顾的深化亦丰富了应用场景，提升了服务体验。此外，公募改革陆续落地，系统性地重构了行业生态，投研智能体的运用提速，也推动“财富-资管”协同持续深化。展望未来，在投顾队伍建设、多元化产品体系和差异化服务品牌打造、数智化转型的多维推动下，有望打开财富管理市场空间。 双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地。科创板坚持硬科技主线，创业板聚焦成长创新，政策催化下市场包容性提升，上半年A股IPO规模同比高增150.9%，其中行业CR5达74%，显著集中于高端制造与硬科技领域。双创板块从制度层面构建投资与投行闭环，即前端直投前置孵化（Pre-IPO）和后端强制跟投，未来有望推动业务模式转变、核心能力重构和行业集中度提升的三大发展趋势。从华安证券投资长鑫科技来看，直投业务为利润增长打开了空间，券商板块估值逻辑向资产端溢价延伸。 加码国际业务，行业格局重塑期提升竞争力。内资券商出海提速，增资方式多元化，布局力度创近年新高；境外业务贡献度持续提升，高杠杆推动境外子公司更高的ROE水平。在政策催化下，内资券商并购加速，境内通过合并完善业务和区域布局，境外通过增资提升全球竞争力和整体盈利水平，建议关注三大并购趋势和五大整合协同下的配置机遇。 投资建议：建议把握并购重组、财富管理转型、科创跟投和ROE提升在内的逻辑主线。 风险提示：权益市场波动加剧风险，投资者风险偏好回落风险，宏观经济修复不及预期风险，政策落地及监管不确定性风险。 1.2.能源价格拖累通胀降温——海外观察：美国2026年6月CPI数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间7月14日，美国劳工局公布2026年6月美国CPI数据。美国6月未季调CPI同比3.5%，预期3.8%，前值4.2%；核心CPI同比2.6%，预期2.8%，前值2.9%。季调后CPI环比-0.4%，预期-0.1%，前值0.5%；核心CPI环比0.0%，预期0.2%，前值0.2%。 核心观点：美国6月CPI超预期回落，能源价格成为最大拖累项，拖累CPI环比0.43pct，基本可以解释6月CPI环比的降幅。核心商品价格继续降温，环比连续两个月下跌。受住房 价格等拖累，核心服务环比也有所降温，但同比仍有粘性。数据公布后，美股纳指标普500指数高开，美债收益率、美元指数回落，黄金走高，市场交易加息预期减弱。近期美伊冲突重燃，油价有所反弹，总体来看油价中枢可能难以回到冲突发生前，这意味着后续美国通胀放缓的斜率也会有所收敛，美联储主席沃什在当日提交给国会众议院的证词中重申抗通胀立场，避免通胀预期抬头。不过美国就业市场处于供需双降下的平衡，基准情形下，美联储年内按兵不动的概率仍然较大。 能源价格成为最大拖累项。6月能源价格环比-5.7%，前值3.9%，拖累CPI环比0.43pct，基本可以解释6月CPI环比的降幅；同比也从高位回落至15.7%，低于4月时的水平。其中，能源商品环比-9.5%，由于国际原油价格的回落，美国汽油价格6月内连续4周回落；能源服务价格回落幅度小于能源商品，其中电力由前值的0.6%降至-1.0%，燃气由-0.5%升至0.5%，可能受美国LNG出口增长，国内供给偏紧推升价格的影响。食品价格环比涨幅持平于前值的0.2%，同比继续小幅回落，CRB食品现货价格指数显示食品价格可能年底前仍有下行压力。 核心商品价格继续降温。6月核心商品价格环比-0.1%，连续两个月下跌，同比也降至0.8%。主要分项中，服饰、二手车和卡车环比转负，分别降至-0.6%和-0.2%，前者可能受上游成本价格下降影响，后者从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，同比可能延续负增长。新车价格环比0.0%，但三个月环比折年率仍只有-1.98%；医疗用品环比降幅收窄，但同比降幅仍在扩大，形成拖累。 核心服务环比也有所降温，但同比仍有粘性。6月核心服务价格环比0.0%，前值0.3%，显示环比进一步降温。权重占比最高的住房分项环比降至0.1%，为2021年1月以来最低，对CPI环比的拉动较上月减少0.07pct，不过从同比来看，3.3%的增速仍有一定粘性；其中房租价格环比由前值的0.4%降至0.1%，业主等效租金由前值的0.3%降至0.2%。运输仍受汽车保险的拖累，环比仍维持负增长。娱乐受暑期消费旺季影响，在核心服务主要分项中涨幅居前，环比0.3%。教育和通信大幅转降至-0.8%，原因在于通信受上游能源成本的压力减轻影响，因此5-6月存在明显波动。医疗服务由前值的0.5%降至-0.1%。 后续能源价格仍有反弹可能，鹰派联储旨在避免通胀预期抬头。6月美国CPI降温，主要受能源价格回落的影响，核心CPI也有所降温，核心商品未受到此前能源价格上涨的扩散传导影响，而核心服务受住房拖累，环比也在降温，但同比仍有粘性。数据公布后，美股纳指标普500指数高开，美债收益率、美元指数回落，黄金走高，市场交易加息预期减弱。近期美伊冲突重燃，油价有所反弹，总体来看油价中枢可能难以回到冲突发生前，这意味着后续美国通胀放缓的斜率也会有所收敛，美联储主席沃什在当日提交给国会众议院的证词中重申抗通胀立场，避免通胀预期抬头。不过美国就业市场处于供需双降下的平衡，基准情形下，美联储年内按兵不动的概率仍然较大。 风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期，居民消费持续低迷或拖累美国经济。 1.3.进出口再度走强——国内观察：2026年6月进出口数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：7月14日，海关总署发布2026年6月外贸数据。2026年6月，以美元计价，出口金额同比27.0%，前值19.4%；进口金额同比36.0%，前值27.4%；贸易差额1256.2亿美元，较去年同期增加117.83亿美元。 核心观点：6月出口增速超预期，规模创单月历史新高，或受AI产业链的价升影响，美伊冲突缓和贸易情绪转好影响，以及全球在美国临时关税即将到期和新关税调查决策窗口临近的影响下集中备货出货。从进出口产品结构看，全球AI产业链拉动下，半导体等关键零部件进出口两端都表现活跃，集成电路和自动数据处理设备均是最大贡献项，且对进口的贡献率更高。不过集成电路进口以及出口金额增速显著高于数量增速，反映价格因素贡献突出。 出口再超预期。6月出口规模4123.87亿美元，单月首次超4000亿美元；环比9.5%，明显强于季节性，高于近4年同期均值3.01%；推动出口增速也升至27.0%，较5月回升7.6个百分点，为2021年9月以来最高（1-2月合计来看）。一方面，全球AI产业链需求保持强劲韧性，相关产品在进出口两端皆维持高位增长，价格因素也占较大贡献；另一方面，6月中旬美伊签署停火谅解备忘录？，中东局势缓和后，外需有所反弹；再者，受到美国临时关税即将到期和新关税调查决策窗口临近等因素的影响，全球集中备货出货需求或有所增加。 全球制造业景气度仍处扩张区间。从外需来看，6月，摩根大通全球制造业PMI均值为52.2%，较5月回落了0.5%。6月，日本制造业PMI回升0.3个百分点至54.8%；美国ISM制造业PMI、欧元区制造业PMI虽分别回落0.7个、0.2个百分点至53.3%、51.4%，但皆高于荣枯线。韩国6月出口增速升至70.75%，其中半导体出口增速高达196.91%，反映全球半导体行业仍处于AI驱动的强周期。 对美出口增速回落，对欧盟、东盟出口增速明显回升。6月对欧盟、东盟出口增速皆有不同程度回升，较5月分别回升10.9、10.21个百分点至18.46%、34.51%；6月对美国、日本出口有所回落，较5月分别回落21.54、4.06个百分点至13.87%、6.88%。从拉动的角度来看，美日欧东盟拉动10.9%；其他地区拉动了15.93%，其中对非洲出口贡献仍维持高位，出口增速较5月回升了9.46个百分点至28.04%。 从产品来看，出口增速也多有回升，AI的贡献仍高。6月主要产品中，AI带动下，集成电路出口金额增速高达121.9%，连续6个月增速加快，自动数据处理器出口金额增速也同样位于相对高位，两项对出口当月增速的贡献率超3成，不过集成电路的数量增速小幅转负，反映价格贡献较大。未锻轧铝及铝材、汽车增速回升幅度较大，船舶、成品油增速也有小幅上升，除汽车外，以上三项也同样受益于价格贡献较多。此外，劳动密集型产品出口增速也有不同程度的回升，服装、箱包等增速转正。 AI对进口当月的贡献可能接近一半。6月进口当月同比回升8.6个