研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美联储加息预期持续下降，提振全球风险偏好 【宏观】海外方面，继CPI数据后，PPI数据同样低于预期，这再次降低了市场对美联储年内加息的预期，7月维持利率不变的概率上升到90%，9月维持利率不变的概率为40%，美元指数和美债收益率同步走弱，全球市场风险偏好继续升温。国内方面，6月生产端继续回暖，出口韧性支撑制造业，且居民消费改善、但地产投资持续偏弱，国内通胀温和可控、流动性充裕；外部扰动成为核心压制因素，中东地缘冲突推升全球避险情绪，但短期美联储加息预期下降，国内市场短期反弹。资产上：股指短期震荡反弹、谨慎试多；国债受海外收益率回落影响而震荡运行，谨慎观望；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元小幅走弱，短期震荡运行，谨慎观望；能化因中东局势反复、油价震荡反弹，谨慎做多；贵金属由于美元与美债收益率下跌而小幅反弹，但整体震荡运行，短期谨慎观望。 【股指】A股今日整体下跌，分化明显，消费金融走强、科技创新下跌。上证指数收3955.58点，下跌0.29%；沪深300报4786.73点，下跌0.20%；深证成指14779.40点，下跌0.97%；创业板指、科创50同步大幅下跌。板块方面，生物医药、白酒、游戏等板块领涨；半导体及设备和材料、油气以及非金属材料等板块领跌。基本面上，6月生产端继续回暖，出口韧性支撑制造业，且居民消费改善、但地产投资持续偏弱，国内通胀温和可控、流动性充裕；外部扰动成为核心压制因素，中东地缘冲突推升全球避险情绪，但短期美联储加息预期下降，国内市场短期反弹。后续重点关注美联储官员鹰鸽表态、美伊局势以及市场流动性情况。操作上，指数整体震荡反弹，谨慎试多，控制仓位。 【贵金属】贵金属隔夜夜盘整体小幅下跌，国内沪金主力合约收887.42元/克，上涨0.03%；沪银主力合约14184元/千克，下跌1.43%。国际盘面，现货黄金先跌后涨，盘中一度冲上4080美元，最终收涨0.18%，报4059.95美元/盎司；现货白银在美盘时段持续下挫，尾盘虽有所反弹，但最终仍收跌1.61%，报57.75美元/盎司。主要由于美国6月PPI大幅降温，市场进一步下调美联储短期加息预期，10年期美债收益率、美元指数同步回落，压制贵金属的核心利空缓解，贵金属短期震荡反弹。操作方面，短期贵金属承压格局扭转，震荡偏多思路，重点紧盯美元指数、美债收益率、美伊地缘局势、美联储官员后续讲话。 有色新能源：美联储新任主席表态严格控制通胀，有色小幅走弱 【铜】隔夜美国PPI不及预期，加息预期继续下修，但年内维持政策利率不变仍是基准情景，加息预期降温带来的价格提振空间相对有限。基本面变化不大，市场对铜矿偏紧预期仍存，现货TC维持在历史记录低位，国内冶炼产量整体维持高位，库存去化良好，略高于去年同期。后期关注巴拿马科布雷铜矿听证会，以及美国对铜加征关税情况。 【铝】周三，沪铝略有回调，维持震荡，短期美伊局势仍旧不稳，虽然对中东铝冶炼厂扰动可忽略不计，但情绪上存在支撑。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，6月锡锭产量1.543万吨，较5月的1.517万吨环比增加1.7%，与25年6月的1.38万吨相比同比增长11.8%，产量处于历史同期高位；缅甸佤邦雨季结束，并且仍处于复产节奏中，后期供应阶段性转松；后续关注缅甸、刚果金、印尼政策扰动。需求端，6月全球半导体销售额同比增速进一步扩大10.21%，达到104.1%，AI赛道仍处于高景气周期；据机构预估26-30年AI需求增量1万吨，年均2500吨，对比近40万吨年消费体量拉动有限；结构分化依然明显，电子焊料需求仍处于淡季，汽车、家电、光伏产销同比走弱，传统终端压制整体需求表现。下游刚需补库继续推动海内外库存下降，锡锭仓单184吨至4861吨，国内锡锭社会库存下降318吨至7983吨，LME锡锭库存下降455吨至8000吨，海外库存总量仍显著高于往年同期水平。 【碳酸锂】周三碳酸锂主力2609合约下跌2.19%，最新结算价151560元/吨，加权合约增仓17691手，总持仓62.11万手。SMM报价电池级碳酸锂154000元/吨（环比持平），期现基差3040元/吨，仓单数量42420吨（环比减少483吨）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2255美元/吨（环比下降40美元）。七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强，价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。现阶段受宏观利空因素影响较大，缺乏利多驱动，等待止跌企稳，或逢低卖出看跌期权。 【工业硅】周三工业硅主力2609合约下跌0.71%，最新结算价8430元/吨，加权合约持仓量37.35万手，减仓4706手。华东通氧553#报价9150元/吨（环比持平），现货升水125元/吨，基差小幅走强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，区间操作。 【多晶硅】周三多晶硅主力2609合约下跌2.31%，最新结算价35500元/吨，加 权合约持仓16.44万手，增仓5307手。钢联最新N型复投料报价33000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.86元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.278元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.73元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量17860手（环比增加460手）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片和电池片等价格持续下探，行业需求负反馈明显，期货炒作情绪暂时消退，套保压力显著增强。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：美对伊发动更多打击，油价继续小幅走高 【原油】美国对伊朗发动新一轮空袭，以回应近期的一系列针对船只的袭击，不过美国库存数据限制了油价的涨幅。特朗普誓言将加大对伊朗的轰炸力度，相关信源显示其倾向于扩大美国对意昂的军事行动，并讨论了夺取哈尔克岛的问题。但周三的库存数据显示，随着需求减弱，馏分油库存大幅增加。近期中东展示升级，油价已升至1个月高位，一阶段实货市场买量跟进有限，短期上方仍存压力，维持宽幅震荡为主。 【沥青】油价维持区间格局，沥青价格跟随回落。近期地炼采购出现增量，但开工尚未有明显提升，仍有较多头部沥青生产商开工仍在低位，但利润出现大幅上行的情况下，后期炼厂开工恢复后，供应仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】油价走高基础上，近期PX开工进一步下行，偏紧状态有所持续，外盘价格保持1018美金低位，PX对石脑油价差走低至290美金。后期市场仍等待原料触底企稳，短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价将继续成为上游原料价格中枢指引，短期触底过程中，PX价格维持低位运行。 【PTA】油价走强带动PTA价格上行，PX开工维持低位，PTA开工也被动继续保持低位，下游接货一度有明显放量，但后期小幅走弱，PTA基差下行至215左右水平，加工费也收到PX挤压下行至410水平。目前开工维持在80%，但多数下游库存仍需促销去化，订单水平仍旧延续低位。PTA跟随油价继续保持宽幅震荡，。 【乙二醇】乙二醇进口出现大幅减量预期，叠加近期7月煤制装置检修增加，总体供应环比走低，库存大幅减少，主力价格明显走强。煤制利润压缩明显，后期或压制煤制供应水平。乙二醇进口7月略有提高，但海峡再度关停将影响8月后进口。短期下游开工有限提升，乙二醇维持去库不变，后期观察进口变化情况，仓单量维持低位，短期继续保持偏强状态。 【短纤】短纤利润水平略有提振，原料成本上行支撑明显，以及装置减产程度仍较高，价格支撑仍然存在。终端开工近期反弹仍然有限，厂家原料采购意愿明 确回升，短纤等品类产销率良好，库存累积速率有所减少。短期跟随PTA等品种继续维持反弹，短纤或将维持偏强格局。 以上文中涉及数据来自：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，东海期货研究所整理重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军电话：021-68756925网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn