品牌服饰
- 行业开局强劲：2026年1-3月服装鞋帽零售同比增速9.3%，高于2025年同期。
- 需求分化：下半年整体需求仍弱，但国庆、双十一等节点销售高峰明显，平销期平淡。
- 结构分化：全球服装消费呈K型分化，中高端运动户外和休闲品牌需求向好，大众消费关注性价比。
- 重点品牌：
- 亚马芬体育：始祖鸟和Solomon全球走强，业绩有望保持快速增长。
- 安踏体育：FILA、迪桑特、可隆等高端品牌持续发力，带动集团高质量增长。
- 波司登：产品系列拓展，极寒、泡芙、高端商务、高端户外四大系列驱动增长。
- 李宁：运动生活品类引领增长，下半年新产品和库里合作款有望推出。
- 中高端男女装：比音勒芬（收入同比增长18%）、江南布衣（收入增速高于行业平均）。
- 大众休闲：海澜之家（性价比产品和联名合作驱动销售）。
纺织制造
- 核心判断：下半年低技术板块有望修复，制衣优于制鞋。
- 外部因素消退：关税政策明朗、原材料价格回落、低基数效应。
- 需求供给差异：制衣景气度优于制鞋，制衣企业订单饱和度更高。
- 重点标的：
- 金盛国际：客户结构优质，订单增长领先。
- 深州国际：短期面临毛利率汇率压力，长期竞争力不变，业绩弹性值得关注。
- 伟星股份：服饰辅料龙头，订单强劲，估值偏低。
黄金珠宝
- 短期关注金价波动：金价企稳回升有望修复终端需求。
- 港澳及海外市场：内地访港访澳旅客人数增长，港澳市场销售明显好于内地。
- 产品升级趋势：从克按克重销售转向设计感、文化内涵和品牌辨识度。
- 重点品牌：
- 周大福：品牌基础深厚，二季度内地销售改善，港澳市场增长快。
- 六福集团：港澳及海外收入占比较高，受益客流恢复和价差优势。
- 潮宏基：一口价占比高，销售表现积极，增长预期明确。
- 建议关注：老铺黄金（产品力强，基本面扎实）。
高股息
- 行业特征：男装家纺、中高端女装、运动服饰、黄金珠宝龙头企业具备持续分红能力。
- 股息率预测：2026年预测股息率6.0%~14.6%，多数集中在6%~9%。
- 重点标的：波司登、江南布衣、海澜之家、富安娜、金润国际、罗莱生活、滔博、老铺黄金、六福集团、周大生、周大福。
总结
- 品牌服饰：中高端品牌和性价比龙头跑赢行业。
- 纺织制造：下半年低基数修复，制衣景气度优于制鞋。
- 黄金珠宝：关注金价企稳后的需求改善，港澳及海外市场增长强劲。
- 推荐标的：
- 品牌服饰：亚马芬体育、安踏体育、波司登、比音勒芬、江南布衣、海澜之家。
- 制造端：金润国际、深州国际、伟星股份。
- 黄金珠宝：周大福、六福集团、潮宏基（推荐），老铺黄金（建议关注）。
