晨会纪要

东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2026-07-14 宏观策略 2026年07月14日 晨会编辑张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 核心观点：上周海外市场交易主要围绕两条主线：①美伊局势再度升级，油价大涨，紧货币预期有所升温；②全球资金轮动与AI交易内部轮动加快，港股补涨、韩股大跌。关注本周将公布的6月美国CPI和即将开启的26Q2美股财报季。综合各方，市场对6月核心CPI环比普遍在0.2%的温和水平，即对核心通胀的上行风险较为乐观。上周四，美联储公布了沃什主导的5个工作小组（task forces）。结合工作小组成员的职业履历与观点来看，沃什的改革重点可以概括为：减少过度明确的前瞻指引、重新评估资产负债表、引入更多高频数据、重视AI生产率效应，以及纳入更多元化的通胀指标。短期内，预计工作组不会对美联储货币政策路径产生影响，但或会深刻影响市场理解美联储政策的方式。 金融产品周报20260712：市场虽仍有反复，但企稳窗口或快临近 市场行情展望：（2026.7.13-2026.7.17）观点：市场虽仍有反复，但企稳窗口或快临近。模型研判：7月宏微观模型分数为-3.5分，说明模型认为wind全A指数7月可能为负收益。历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数呈现明显双向波动加剧的特点。ETF数据显示：本周沪深300ETF基金规模大幅度减少的状态有所改善，而半导体设备ETF等则呈现基金规模增加的状态，说明市场在宽基维度上抛售的意愿在降低，但对部分科技板块的关注力度在回升。海外维度：美伊局势再次反复变化，发生了新的一轮冲突，伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，后续谈判局势仍需观察。从资产表现的维度观察，本周纳斯达克指数、费城半导体指数均获得正收益，尤其是后半周的企稳态势更加明显。而日本、韩国在7月9日和7月10日也均以正收益收尾，说明海外市场仍有波动，但如果没有进一步黑天鹅的刺激，此前双向波动加剧的情况可能会逐渐收敛。国内维度：本周A股市场的波动则依然较大，如创业板指在7月9日大涨后，7月10日紧接着出现了大幅度调整的现象。因此A股市场可能仍然需要一定的时间来平复波动，但后续还有长鑫科技的上市，所以我们认为距离市场企稳时间可能不远了。市场企稳后，可能科技仍然是后续主流方向。而科技分歧的阶段，很多板块会出现轮动的机会，我们认为持续性可能相对有限，在一定程度上会和科技板块呈现跷跷板效应。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为市场可能仍然需要一定的时间来平复波动，但距离市场企稳时间不远了，科技仍然是后续主流方向。因此从基金配置的角度，可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。 宏观量化经济指数周报20260712：价格因素或继续支撑我国出口保持较强韧性 美伊冲突不确定性或再度推高油价。 固收金工 证券研究报告 债券市场回归窄幅震荡，央行二季度货币政策委员会例会暗含哪些线索？基本面环境和政策导向对债券市场温和，同时考虑到三季度有货币政策进一步放松的可能性，我们建议逢调整进行积极布局，10年期国债收益率或阶段性下行至1.65%。 固收周报20260712：转债建议立足均衡，关注催化 建议组合从单纯进攻转向“控制回撤+保留弹性”：仓位上不宜追高高价小盘弹性券，交易端关注政策催化后的兑现节奏，配置端优先选择正股业绩确定性较高、价格和溢价率相对均衡、强赎风险可控的平衡型标的。 固收点评20260711：绿色债券周度数据跟踪（20260706-20260710） 一级市场发行情况：本周（20260706-20260710）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券17只，合计发行规模约107.71亿元，较上周增加21.59亿元。二级市场成交情况：本周（20260706-20260710）绿色债券周成交额合计599亿元，较上周减少62亿元。 固收点评20260711：二级资本债周度数据跟踪（20260706-20260710） 一级市场发行情况：本周（20260703-20260710）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债3只，发行规模为650亿元。发行年限均为10Y。二级市场成交情况：本周（20260703-20260710）二级资本债周成交量合计约1815.57亿元，较上周减少了941.17亿元。 行业 推荐个股及其他点评 盈利预测与投资评级：考虑到公司26年储能、EPC等低毛利项目确认比例较高，储能业务毛利率提升幅度较小，我们下修公司26-28年归母净利润预测为42.0/58.8/80.6亿元（此前预测为46.1/63.8/87.0亿元），同比+33%/+40%/+37%，对应现价PE分别为28x、20x、15x。考虑到公司海外市场持续突破，产品品类持续拓展和品牌国际影响力逐步提升，长期成长确定性较强，维持“买入”评级。风险提示：海外订单确收不及预期，人民币升值幅度超预期，竞争加剧等。 中矿资源（002738）：26H1业绩预告点评：锂价上行贡献弹性，铯铷业务稳健增长 盈利预测与投资评级：考虑到津巴矿到港节奏受限，我们下调盈利预测，我 们 预 计26-28年 公 司 归 母 净 利 润27.8/38.8/47.0亿 元 （ 原 预 期33.2/41.9/48.1亿元），同比+507%/+40%/+21%，对应PE为13x/9x/8x，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期，锂价不及预期 信德新材（301349）：26H1业绩预告点评：单吨净利环比提升，业绩符合市场预期 盈利预测与投资评级：考虑公司沥青基碳纤维通过验证开始放量，贡献利润弹性，叠加负极包覆材料产品结构与盈利改善、新产能持续释放，我们上修2026-2028年公司归母净利润预测至1.4/2.6/3.9亿元（原预期1.2/1.5/1.7亿元），同比+271%/+80%/+52%，对应PE为50x/28x/18x，维持“买入”评级。风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。 泉阳泉（600189）：2026年中报业绩预告点评：水业延续高增，盈利加速 修复 泉阳泉是吉林省天然矿泉水龙头，矿泉水资产禀赋优秀，兼具区域扩张成长性和盈利弹性。我们上调2026~2028年归母净利为0.7、1.9、3.1亿元（原预期为0.6、1.6、2.5亿元），同比+365%、+178%、+58%，对应PE为72、26、16x，维持“买入”评级。 八马茶业（06980.HK）：26H1盈利预告点评：经营稳加力，业绩超预期自2025年以来公司在渠道方面深挖大客户，在生态方面将品茶与空间体验融于一体、打造城市会客厅，在运营方面积极响应数字运营新趋势，渠道与运营创新带来的正反馈得到积极兑现。当前八马茶业估值处于低位区间，短期经营势持续向上，中长期依托品牌基因厚度、标准化品控能力以及全渠道全域纵深，有望持续提升品牌集中度。参考公司整体经营节奏，我们预计2026-2028年归母净利润为2.79、3.32、3.76亿元(原预期为2.55、2.94、3.26亿元)，对应当前PE分别为5.0、4.2、3.7X，维持“买入”评级。 中信证券（600030）：2026年中报业绩预增点评：境内境外业务线全面大增，归母净利润预计增长70% 事件：中信证券发布2026年中报业绩预增。预计实现归母净利润233亿元，同比增长70%。第二季度实现净利润131亿元，同比增长83%，环比增长28%。我们预计公司业绩大幅增长主要是由于公司境内境外业务全线增长，IPO跟投项目实现较高投资收益。盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，科创投资持续贡献收益，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为451/410/437亿元（前值330/357/382亿元），同比分别+50%/-9%/+7%，对应2026-28年PB为1.39/1.27/1.17倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 宏观策略 核心观点：上周海外市场交易主要围绕两条主线：①美伊局势再度升级，油价大涨，紧货币预期有所升温；②全球资金轮动与AI交易内部轮动加快，港股补涨、韩股大跌。关注本周将公布的6月美国CPI和即将开启的26Q2美股财报季。综合各方，市场对6月核心CPI环比普遍在0.2%的温和水平，即对核心通胀的上行风险较为乐观。上周四，美联储公布了沃什主导的5个工作小组（task forces）。结合工作小组成员的职业履历与观点来看，沃什的改革重点可以概括为：减少过度明确的前瞻指引、重新评估资产负债表、引入更多高频数据、重视AI生产率效应，以及纳入更多元化的通胀指标。我们预计短期内，工作组不会对美联储货币政策路径产生影响，但或会深刻影响市场理解美联储政策的方式。大类资产：上周海外市场交易主要围绕两条主线展开：①美伊局势再度升级，油价大涨，紧货币预期有所升温；②全球资金轮动与AI交易内部轮动加快，港股补涨、韩股大跌。与此同时，市场等待本周的美国6月通胀数据与二季度财报季。全周来看，油价领涨，港股补涨、领涨全球主要风险资产，韩国则连续第三周大跌，陷入技术性熊市。主要受油价上涨和加息预期升温影响，美债收益率震荡上行，贵金属下跌。沃什工作小组前瞻：上周四，美联储公布了沃什主导的5个工作小组（task forces）及领导成员。成员多为学术界资深经济学家与企业界高管，负责领导货币政策沟通、资产负债表、经济数据、生产率与就业、通胀框架五项工作。结合工作小组成员的职业履历与观点来看，沃什的改革重点可以概括为：减少过度明确的前瞻指引，重新评估资产负债表，引入更多高频数据，重视AI生产率效应，以及纳入更多元化的通胀指标。我们预计短期内，这些工作组不会立刻对美联储货币政策路径产生影响，但预计会深刻影响市场理解美联储政策的方式。具体来看，①改革央行政策沟通或是最快落地的领域之一，对于当前热衷过度线性外推的市场而言，前瞻指引的减少意味着更大的市场波动与更少的Fed Put。②资产负债表工作小组呼应Warsh长期主张的“缩表”。缩表需要两个前提：一是放松银行监管约束，二是美债收益率下行提升银行配置美债的意愿。我们认为，缩表未必会直接推高美债利率，而更可能是在利率下行过程中，通过增加市场承接压力，放缓收益率下行的速度。③经济数据工作组聚焦改进官方经济指标的质量、时效与可得性，或可改善市场所诟病的非农等数据质量问题。④生产率与就业工作组聚焦AI和技术进步能否提高美国潜在增速，成员的市场化特征最突出，或有助于论证AI提高生产率、带来供给改善型低通胀的观点。⑤通胀框架工作组侧重，寻求多元化通胀观察指标，未来美联储观测的通胀指标可能更多元与高频，且通胀与货币的相关性将被更深入研究。6月美国CPI前瞻：本周二将公布6月美国CPI。综合彭博分析师、美联储高频预测、通胀掉期、Kalshi博彩网站数据来看，市场对6月CPI环比预测维持在-0.2%—0.0%之间，对核心CPI环比在0.2%-0.23%左右，对核心通胀环比路径的预测均相对温和。从结构上看，6月数据需要重点关注四点：①6月核心CPI环比能否延续今年以来惯常的弱于预期；②通胀扩散指数是否显示能源冲击向其他商品和服务价格发生更广泛的二阶传导；③车险拖累减弱、酒店价格回升下，超级核心通胀是否反弹；④居住通胀同比能否延续下行：在4月的一次性扰动后，居住通胀CPI 环比在5月已显著降温，但同比增速则已连续三个月回升；关注居住通胀同比是否延续上行，转而成为通胀同比增长加速的推手。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 （证券分析师：芦哲证券分析师：