开源晨会

开源晨会0714 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【通信】持续超预期的交换网络——行业点评报告-20260713 【海外消费】全球数控机床市场持续高景气，功率半导体中国厂商加速崛起——行业周报-20260712 数据来源：聚源 【海外科技】云计算需求持续验证，Opus 4.7级别模型价格带或面临松动——行业周报-20260712 【传媒】聚焦产业趋势和边际变化，布局物理AI、大模型、游戏——行业周报-20260712 【地产建筑】REITs指数环比下跌，仓储物流、环保板块本周涨幅较大——行业周报-20260712 【商社】来伊份正式进军新鲜零食赛道，首店落地上海——行业周报-20260712 【地产建筑】单周成交保持增长，云南和晋江出台购房补贴政策——行业周报-20260712 【通信：紫光股份(000938.SZ)】业绩超预期，AI交换机和服务器双轮驱动——公司信息更新报告-20260713 【电子：恒铭达(002947.SZ)】精密制造主业稳固，AI算力多点布局打造新增长极——公司首次覆盖报告-20260713 研报摘要 行业公司 【通信】持续超预期的交换网络——行业点评报告-20260713 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 锐捷网络业绩超预期，核心受益于数据中心交换机大幅增长 2026年7月2日，锐捷网络发布2026年上半年业绩预告，2026年上半年预计归母净利润为6-7.5亿元，同比增长32.71%-65.88%，中值为6.75亿元，同比增长49.34%，扣非归母净利润为5.85-7.35亿元，同比增长35.27%-69.96%，中值为6.6亿元，同比增长46.02%。分季度来看，公司2026Q2预计归母净利润为4.77-6.27亿元，同比增长38.26%-81.74%，环比增长287.80%-409.76%，中值为5.52亿元，同比增长60%，环比增长348.78%，预计扣非归母净利润为4.73-6.23亿元，同比增长39.94%-84.32%，环比增长322.32%-456.25%，中值为5.48亿元，同比增长62.13%，环比增长389.29%。随着AIDC建设持续拉动网络设备需求，锐捷网络作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球AI产业浪潮。 AI交换机和服务器双轮驱动，紫光股份连续两个季度业绩亮眼 2026年7月10日，紫光股份发布2026上半年业绩预告，2026H1预计归母净利润为19.1-23.2亿元，同比增长83.50%-122.89%，中值为21.15亿元，同比增长103.17%；扣非归母净利润为16.1-20.2亿元，同比增长44.02%-80.69%，中值为18.15亿元，同比增长62.34%。得益于国产算力和超节点新机遇，公司营收快速增长且毛利水平持续提升，对子公司新华三持股比例提升进一步增厚盈利能力。 分季度来看，公司2026Q1实现营收279.85亿元，同比增长34.61%；实现归母净利润7.88亿元，同比增长126.06%；实现扣非归母净利润6.20亿元，同比增长51.64%。公司2026Q2预计归母净利润为11.12-15.32亿元，同比增长62.14%-121.39%，环比增长42.39%-94.42%，中值为13.27亿元，同比增长91.76%，环比增长68.40%，预计扣非归母净利润为9.90-14.00亿元，同比增长39.63%-97.46%，环比增长59.68%-125.81%，中值为11.95亿元，同比增长68.55%，环比增长92.74%。随着ICT市场在AI算力需求的驱动下快速增长，公司深耕行业市场并专注产品研发和技术创新，有望在AI浪潮中持续受益。 超节点或驱动交换芯片与GPU配比大幅提升，重视“交换网络四剑客” 2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年。从交换芯片和GPU配比来看，传统2层Fat-Tree架构64端口交换机与GPU配比约为3:64，而英伟达NVL72包含72颗GPU和9个交换托盘，GBNVL72柜内交换托盘各配备2颗交换芯片，交换芯片与GPU配比达1:4，最新VRNVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与GPU配比进一步提升至1:2。随着超节点的放量，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升，交换网络或迎来量价齐升的产业通胀机遇。 【交换网络四剑客】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯 风险提示：AI发展不及预期、国产GPU供应不及预期、机柜上架不及预期等。 【海外消费】全球数控机床市场持续高景气，功率半导体中国厂商加速崛起——行业周报-20260712 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004 |程婧雅（分析师）证书编号：S0790525070010 本周行情：消费者服务、商贸零售跑赢大盘，电力设备及新能源跑输大盘 本周（2026.7.6-2026.7.10）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数+13.92%/+4.39%/-9.97%，较恒生指数涨跌幅+10.38/+0.86/-13.5pct，在30个一级行业中排名第1/4/29。2026年初至今商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数-22.65%/-23.44%/-11.55%，商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源板块走势弱于恒生指数，在30个一级行业中排名24/26/15。 推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产。（6）AI电力：BloomEnergy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微、顺络电子。（7）制造：津上机床中国。 【海外科技】云计算需求持续验证，Opus 4.7级别模型价格带或面临松动——行业周报-20260712 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |荀月（分析师）证书编号：S0790524110001 |杨哲（分析师）证书编号：S0790524100001 互联网：市场或重新转向定价具备全栈AI能力的巨头 腾讯大模型战略从通用能力追赶转向高频生产力场景落地，阿里巴巴业绩预期偏向正面，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势。首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 云：Meta计划进军云基础设施市场，阿里巴巴云业务收入增长超预期 （1）北美：据彭博，Meta计划进军云基础设施市场，有望摊薄自建超大型数据中心固定成本并缩短Capex回收周期。对云计算竞争格局的冲击短期看Meta自2024年初以来大部分的电力容量增长是通过第三方实现的，或驱动Coreweave、Nebius等RPO增长。长期看云计算核心环节仍是AI芯片，随着AI需求从训练逐步转向推理，新增需求及估值溢价向具备GPU/TPU/ASIC异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散，受益标的Meta、谷歌、亚马逊、微软、Nebius、CoreWeave。（2）国内：据36Kr及时代周报，阿里巴巴FY2027Q1业绩前瞻云收入同比增速加速至45%左右，高于市场预期，EBITAmargin提升至低双位数，考虑到Agent带动推理算力需求持续增长，国内云计算增长有望加速，推荐阿里巴巴，受益标的金山云。 大模型：多款大模型同步发布，模型市场竞争或将加剧 本周OpenAI、Grok、Meta最新模型相继发布。根据TrakToken支出指数来看，全市场指数呈下行趋势，这其中闭源模型相对坚挺，开源模型在国产模型的驱动下出现阶段性下行。模型厂商仍然需要持续向SOTA级模型推进，当前第一梯队的模型门槛或已达到Opus4.7/4.8的水平，后续模型市场竞争或将进一步加剧，模型是否能够维持与Anthropic的身位差将是关键观察要素。 投资建议： AI：云服务需求与推理算力需求持续增长，云计算高景气延续，国产大模型流量提升带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，受益标的谷歌、亚马逊、智谱、minimax、Nebius、Coreweave、迅策、德适-B、金山云。 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，token消耗量有望延续高速增长，推理需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，供给端DRAM价格与产能紧约束，CPU、服务器等成本同步上行，共同推动云计算进入以AI算力溢价为核心的新阶段；国产AI芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风 险。 【传媒】聚焦产业趋势和边际变化，布局物理AI、大模型、游戏——行业周报-20260712 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 信通院打通优质合成数据来源，物理AI发展有望提速 7月6日，信息化与工业化融合研究所公众号公布，中国信通院两化所联合清华大学、京东、埃夫特等产学研用各方，发布工业领域具身智能机器人训练数据集2.0。该数据集面向真实工业场景/作业任务/测试需求，实现三大创新性突破：（1）构建首个“试错纠错”数据体系，完整记录机器人完成任务全过程，使模型能学习真实工业环境中的自适应纠偏能力；（2）首创“作业即采集”数据组织模式，以第一人称视角为核心，记录工人在真实工位中的操作、人机交互全过程，大幅提升具身智能数据获取效率、真实性和规模化扩展能力；（3）把数据采集现场搬进真实产线，形成更贴近真实作业逻辑的高质量数据资源。信通院计划联合生态伙伴开放更多真实工业场景，围绕长尾场景数据采集等协同推动数据开放共享。我们认为官方机构牵头组织数据采集有助于打通实际生产场景壁垒，提供贴合真实作业需求的数据，同时以真机实采数据、Egocentric数据为基础，可助力高质量仿真合成数据生成，推动物理AI模型能力提升及技术商业化加快。我们建议继续关注物理AI（世界模型/仿真平台/真机实采设备方向），受益标的包括风语筑、凡拓数创、索辰科技、奥比中光、天娱数科、五一视界、海清智元等。 腾讯混元Hy3引领实用性突破，智谱计划继续“摸高”，继续布局国产模型 7月6日，腾讯混元Hy3正式发布，其采用MoE架构，总参数/激活参数295B/21B，最大支持256K上下文长度，在复杂推理、代码生成、长上下文和智能体任务上较预览版继续升级，已接入WorkBuddy、CodeBuddy、元宝、ima等核心业务，在WorkBuddy办公场景内部测评中，任务成功率从72%升至90%，平均耗时缩短34%，自preview上线以来其日均Token消耗量增加了20倍，高性价比优势凸显。7月11日，智谱CEO唐杰提出“摸高计划”战略，将挑战当前技术物理与算法极限，未来两年计划将投入集中在四大核心引擎——长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、极致安全治理。我们认为，国产模型无论是技术性能，还是实用性、性价比方面继续突破，或推动模型厂“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR高增+估值跃升”正循环延续，及国产模型全球份额进一步提升，建议继续坚定布局国产大模型方向，重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、昆仑万维、Minimax、阿里巴巴等。 网易新游《遗忘之海》