长江军工 周末连线第07期高德红外军民双轮驱动景气向上

00:00:07 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:34 呃，好的，尊敬的各位投资者大家下午好，欢迎大家参加我们今天下午长江军工周末有约第七期的电话会议。我们今天汇报的主题是高德红外居民双轮驱动景气向上啊，因为我们也是在本周的时候，看到高德红外发布了2026半年度的业绩预告，在半年度业绩预告之中的话。高德红外的呃，2026年上半年实现的规模净利润在12.7~14.5亿左右，同比增长了600%~700%。单Q2的话实现的规模净利润9.0~10.8亿，同比增长了832%~1018%。然后是超市场预期的，所以在高德红外发布业绩预告之后的话，整个股价的表现也是呃连续两天涨停。 00:01:31 我们今天汇报的话主要是分成两个部分对于高德红外进行介绍，第一部分的话我们会基于对于公司的核心逻辑，然后这个呃最底层的一个市场路径进行介绍。 00:01:46 第二部分的话，我们会针对高德红外上半年收入利润相关的一个拆解，以及后续的一个展望进行汇报，首先的话我们是针对于高德红外。 00:02:00 公司最底层逻辑呃的这个核心梳理高等化业的逻辑，我们把它最简化成三句话，第一。第一，它是整所有民营民营企业之中唯一的整蛋组装厂，稀缺性显著。第二，它的低成本诊断受益于海外海外这个需求的一个上行，外贸前景可期。第三，它的民用的红外机芯芯片，也是受益于终端一些像呃工业的一些工业的一些检测安防监控等等。然后紧急上行这 块是高德红外它目前的话最底层的三大块逻辑，呃，首先第一块就是我们刚刚提到，它是这个所有民营企业里面唯一的。 00:02:56 整蛋的这个总装厂，因为高德红外的话，其实呃最早期其实公司是以这个做红外为主，但是公司的话持续依托于红外往下拓展，因为红外本身是这个嗯目前。非常核心的呃这个呃制导的手段之一，能够在夜间在大雾雨天等等，然后能够清晰地探测到敌方的一个目标。所以本身的话就是是红外，其实在这个消耗性装备里面承担着的是制导的一个功能，但是高德红外的话，包括此前收购汉南机电，然后拿到了这个资质，然后高德红外成为了我们。 00:03:42 国内唯一的民营整弹总装厂啊，就是正常而言的一般而言的话，整弹因为是这种消耗型的一个装备，所以民营企业的话其实比较难去参与，更别说能够拿到这个总装的这个资质。 00:03:58 但是其实我们看到的话，高端户外具备这个资质，而且在过去多年在这个十四五的前期的时候，其实更多是进行一些。这个配套产品研发以及诊断型号的一些研发，然后从近一两年两三年的话，逐步的拿到了诊断的这个订单需求，包括在今年的呃2月14号公司公告了18.5亿的这个订单，这块的话也是我们内需呃这个型号总体的需求，这块也是。公司历史上单个最大规模的一个订单，这块就是核心就是装备总体啊就是整代，所以这块的话其实也是代表着公司的这个呃资产的稀缺性，所以这是这第一部分呃这个唯一民营诊断。 00:04:48 第二的话就是它的这个低成本的诊断外贸需求非常之旺盛啊，因为正常。这个呃可能我们此前所熟知的一些导弹整个价格相对都会比较高啊，可能是这个成百上千万的一个弹，但是高等红外的这个产品的话，现在主力产品的价格其实我们判断大概的话，也就就是一个几十万的一个状态。这块其实在军贸市场的话属于相对低成本的装备啊，所以我们可以看到， 00:05:19 在2024~2025年的话，公司都披露了军贸相关的一个订单，2024年的时候，当时披露了3个多亿2025年的话，当时披是披露6个多亿。这个整蛋的一个呃军帽啊，所以这部分 的话，我们也就是也可以看到高端红外依托于自身低成本的氮的一个优势，其实也在逐步于开拓外贸市场啊。 00:05:44 因为此前此前我们对于行业的一个判断的话，我们认为其实军贸是能够打开企业成长天花板的核心路径之一啊，就是如果说是企企业。只做国内需求的话，其实呃可能要跟着整体的装备采购规划走，而且盈利的话，其实在当前国内这个三高一低低成本的一个背景之下，其实盈利的会会呃这个去承压。但是对于外贸而言的话，经济的盈利基本上都是要比这个内需其实要呃这个好不少的啊。所以公司的话其实也是依托于低成本的。这个装备跟保利那边的话，其实也是建立起来了这个相对比较深厚的一个合作关系，所以也是有持续的这个外贸的需求啊。 00:06:35 所以这是第二个点，公司此前的话也在2425年分别披露了外贸的一个订单啊。 00:06:41 然后第三个点的话就是民用的这个芯片啊，就是呃，公司有一家高德红外一家子公司要做高新科技啊，他这边的话主要就是以是这种红外的机芯芯片为主，因为红外的话本质上其实。是呃红外的话，其实本质上是这个呃能够进行呃这个制导探测等等功能，所以在一些安防监控呃工业检测，然后甚至包括海外的这个狩猎等等，其实都是有比较广阔的一个应用场景。呃然后民用的话，其实然后尤其芯片机型的话，整体的盈利能力其实是非常之高的，我们判断的话光这个。红外芯片的话，其实毛利率最高基本上是能够达到百分之六七十的一个状态的啊。 00:07:32 这块的话，其实包括我们看到高通红外整体在这个呃，整体其实是在这个呃，今二今年的这个Q1毛利率是达到了63%。在25年的Q呃Q三的话，整体的毛利率其实也是达到了70%的一个状态啊，所以这块的话也是彰显了公司在这个上游芯片，只要是上游这部分出货比较多的话，整体盈利能力其实是非常好的一个状态啊。所以民用的这些红外芯片等等的话，这部分其实也是公司后续成长的核心点啊。 00:08:09 所以就是呃高德化的底层逻辑，我们总结三句话的话，就是第一就是唯一民营整单组装厂 资产稀缺性显著，第二的话低成本弹药外贸需求旺盛，然后能够打打开企业这样的一个天花板，第三的话。就是民用的机芯芯片。盈利高需求好牵引公司这个业绩兑现啊，所以这是公司底层发展的这个三个逻辑。 00:08:37 然后对于今年上半年的一个这个呃业绩水平的话，其实呃我们也做一下这个近况的一个更新啊，因为公司的话也是发布了这个业绩预告啊，就我们刚才也介绍到，就是上半年整体的规模净利润12.7~14.5亿，同比翻了六七倍啊。然后单Q2的话是呃9~11个亿的业绩，同比翻了这个8~10倍的一个状态，超出了一个市场预期。 00:09:06 然后我们判断的话，公司其实整个上半年的收入大概率应该是在这可能42个亿左右啊，就是一季度的时候是收入呃12个12.5亿，二季度的话收入应该是在30亿左右的。整个上半年的收入是同比增长了，我们判断同比增长了这个117%左右，然后单二季。度的话大概也是同比增长139%左右，然后单二季度这个。可能30个亿上下的收入里面的话，大概率这个呃确认了在今年的2月14号，然后公司所公告的18.5亿的这个大的军民合同啊，这块的话就是18.5亿是含税的一个金额。扣除掉税之后，大概率整体的确认的报表应该是在17个亿左右的一个状态啊， 00:09:58 然后可能是有一些呃然后其他房屋的一些配套的产品可能也有一部分，然后民品的话，其实整体的一个规模应该还也还是呃比较高。我们判断的话大概率可能明品也是在这个10亿以上的一个状态啊，以这个红外的机芯和芯片应该是能够呃为主的啊，呃，所以这是收入端高度红外上半年的一个这个情况。 00:10:23 然后盈利端的话，其实我们可以看到公司整个二季度的一个盈利，其实是呃超出市场预期的。这块的话，我们判断核心是有两个原因，第一个原因的话就是名品整体盈利还是相对比较。高的，因为名品的话，尤其芯片为核心代表，它的一个毛利率基本上是最高能够达到70%的一个状态，净利率的话是接近于50%。 00:10:45 然后所以我们判断的话，整个Q2大概率是有70%左右的一个业绩，其实是由云平所贡献 的啊。所以这是这个第一个原因，第二个原因的话，其实就是呃公司此前公告的这个订单，我们判断大在去年的时候其实已经完成了生产交付啊，只是一直没有签订正式的合同，所以没有办法确认到报表。然后在今年2月14号签订的这个合同的话，大概率是在Q2确认到了报表这部分的话其实收入大幅增长， 00:11:21 但是呢，我们判断公司整个Q2的期间费用环比Q1大概率持平左右，绝对额的话可能是在3个亿左右的啊，相当于收入大幅的增长。然后呢，期间费用维持。维持不变，然后整体的期间费用率其实也是大幅的降低，所以牵引公司的业绩的话，也实现了这个整体的业绩能够实现一个大幅的一个增长啊。 00:11:46 所以这是我们对于公司盈利端的一个这个盈利端的一个这个展望， 00:11:52 然后我们对于公司下半年的一个判断的话，其实。因为公司去年的时候公告了外贸的订单，按正常来讲的话，基本上可能到下半年这部分也会确认收入。然后我们判断可能会有一些其他的呃房屋的话，也会有一些其他的一些需求，所以可能我们呃预计可能下半年的话，这个房务相关的一些收入大概率可能是在10个亿左右的一个状态。 00:12:20 然后名品的话，其实一直也是公司需求旺盛，然后呢也是现在公司盈利的核心支撑。我们判断下半年的话，整体盈利大概率是明显可能。单季度持平应该也是一个至少可能环比持平左右的一个状态啊。下半年单季度的名品应该至少也能够在这个10个亿左右的规模，所以下半年的话整体相当于房务可能10个亿左右。 00:12:47 然后民品的话单季度10个亿，整个下半年20个亿左右。 00:12:51 下半年的收入规模我们判断的话，大概率是在一个可能给到一个30个亿左右的一个预期情况，所以全年的话，基本上我们对于收入的一个预期的话，给到一个可能70亿左右的一个状态，然后对于业绩角度的话其实。 00:13:08 因为按正常来讲，呃往年惯例在四季度的时候都会针对于呃资产减值损失、信用减值损失等等进行全年度的一个统算，包括商誉的一些计提，以及像子公司邯郸机电那边的话，其实也是受受限于内需整体装备的一些建设进度。邯能机电的整体需求其实是嗯也是存在一定的波动，然后包括公司按往年来讲的话，也会在四季度计提这个年终奖啊， 00:13:39 所以我们判断的话，可能整体业绩的角度的话，目前全年上半年。因他这个12.7~14.5亿左右的一个利润啊，像全年维度的话，我们判断至少20亿以上的一个利润啊，这个的话也是现在正在正在这个当前时点呃，相对比较谨慎的一个这个预期啊。所以今年来讲的话，其实我们给到这个，呃，我们盈利预测给到一个这个全年70个亿的收入规模，呃，利润端的话20个亿的。亏本净利润啊， 00:14:11 然后往下半年展望的话，就我们认为一方面的话，其实呃要跟踪整个内需实物装备采购规划的这个进展啊，内需实物然后另一方面的话，我们要跟踪外贸的这个需求。呃，因为公司的话，其实包括跟保利，保利等外贸公司其实也是处于长期密切合作的一个状态啊，长期密切合作的一个状态然后。在这个呃呃下半年的话，我们判断可能公司依托于前期的一些产品储备客户的一些沟通，下半年的话我们判断可能军贸方向也会有一些这个进展出来啊。 00:14:54 然后所以呃综合来讲的话，其实高德红外呃也仍然是我们现在核心关注推荐这个公司啊。公司确实这个业绩是能够实打实的兑现到报表的啊，而且依托于高德红外的话，其实我们也是底层看好整个红外赛道啊，包括瑞创维纳、国威天成等等，也是我们看好的这些看好的这个核心公司啊。呃，所以以上的话，基本上就是我们今天对于高德红外，它的最底层核心逻辑以及近况的更新以及展望啊。 00:15:29 然后后续各位领导有任何问题的话，也欢迎随时联系常年军工组啊，我们今天的汇报到此结束，感谢。各位。