- 核心观点:坚定看好主机厂对军工板块的贝塔引领作用,核心标的为航发动力,可比标的包括中航沈飞、中航西飞、洪都航空。
- 估值分析:因航发动力当前表观利润较差,PE估值无法合理定价,以2倍PS为市值底,其2026年预计收入近500亿元,当前市值近千亿对应2倍PS,处于底部、被严重低估。
- 板块表现:军工板块2022年以来整体下行,2023、2024、2025年三轮阶段性上涨均由主机厂引领;2026年8月以来反弹受中报利空出清、十五五规划、航展等催化,主机厂具备相对超额收益。
- 增长引擎:航发动力后续将随产品成熟、结构优化、经营提效实现利润增长远高于收入增长,拥有军用换发、民用航发国产替代、燃机及通航拓展等增长引擎,对标GE航空等海外龙头。