晨会纪要

王鸿行S0630522050001whxing@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.红利为锚，弹性择优——银行业2026年中期投资策略 ➢2.PPI同比高点将近，关注结构的改善——国内观察：2026年6月通胀数据 财经要闻 ➢1.国家能源局：稳妥有序关停一批具备条件的30万千瓦级及以下煤电机组➢2.国务院原则同意《中医药振兴发展“十五五”规划》➢3.国务院总理李强主持召开国务院常务会议 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.红利为锚，弹性择优——银行业2026年中期投资策略...............................31.2. PPI同比高点将近，关注结构的改善——国内观察：2026年6月通胀数据.32.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.红利为锚，弹性择优——银行业2026年中期投资策略 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 核心观点： 红利仍是银行板块的估值锚，但定价逻辑更重视分红确定性。低利率环境下，银行股息率相对长端利率仍具备吸引力，长期资金对稳定现金流资产的配置需求仍在，板块类债属性和底仓价值没有消失。但经历前期上涨后，红利资产内部性价比已经分化，单纯依靠静态股息率筛选标的的有效性下降。下半年市场将更重视分红比例稳定性、资本充足水平、资产质量底线和盈利可持续性，大型银行仍具备较强的红利底仓属性。 经营压力缓解的年度判断仍成立，但下半年重点从“预期改善”进入“数据验证”。2026年下半年银行业规模、息差、非息收入和资产质量等关键变量仍同时存在支撑和压制因素，但主要压力项延续上半年的缓和态势。其中，息差下行压力缓解是最关键的基本面线索：资产端贷款利率下行斜率放缓，负债端存款重定价继续释放成本改善空间。资产质量方面，公司端风险总体稳定，零售及经营贷风险仍需观察，但拨备和资本仍为风险处置提供缓冲。非息方面，财富管理和中收修复仍值得关注，而交易业务高基数约束仍在。 弹性机会仍在，但从板块预期转向个股兑现。年度策略中“捕捉周期弹性”的判断，在年中需要进一步收敛为“弹性择优”。银行板块下半年不宜简单从高股息切换到高弹性，也不宜泛化中小银行弹性。真正具备配置价值的弹性标的，应当在息差企稳、资产质量出清、拨备安全垫、区域经济景气度、财富管理修复等维度具备更清晰的验证基础。换言之，弹性应来自经营改善兑现，而不是单纯估值修复预期。 投资建议：银行板块的主线转向“红利确定性”+“基本面验证”。配置上，建议继续以分红稳定、资本安全边际高、资产质量稳健的大型银行作为底仓，维持银行板块的红利配置价值；同时围绕中报验证和下半年经营修复线索，择优关注资产质量领先、息差压力较早缓和、区域经济弹性较强、非息业务具备修复空间的优质股份行和区域性银行。节奏上，短期以红利确定性为锚，中期在基本面数据验证后逐步提高优质弹性品种权重。 风险提示：宏观经济修复不及预期；息差下行幅度超预期；资产质量恶化超预期；中间业务和交易业务修复不及预期；分红稳定性低于预期；市场风格切换风险。 1.2.PPI同比高点将近，关注结构的改善——国内观察：2026年6月通胀数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：2026年7月10日，国家统计局发布2026年6月通胀数据。6月，CPI当月同比1.0%，前值1.2%；环比-0.3%，前值-0.1%。PPI当月同比4.1%，前值3.9%；环比-0.3%，前值0.5%。 核心观点：6月美伊签订谅解备忘录，油价进一步从高位回落，进而通过汽油价格影响CPI，通过石化产业链影响PPI。此外CPI还受到金价下行的影响，金+油合计拖累CPI环 比下降0.22个百分点，而食品价格季节性回落。从PPI来看，随着油价的调整，石油开采、燃料加工以及化工等行业价格同比涨幅也出现回落，而AI的涨价影响正在扩散。PPI环比转负，同比也可能已经接近本轮高点，后续关注点或在于PPI的结构改善。 CPI环比略弱于季节性。6月CPI环比-0.3%，略低于近5年同期均值-0.18%，弱于季节性。油价以及金价的明显回落对当月CPI的影响相对较大。 金价及油价下行拖累非食品分项。6月，非食品价格环比-0.3%，近5年同期均值0.02%。其他用品和服务分项环比-2.7%，近5年同期均值-0.02%，与5月一样可能继续受到金饰品价格回落的影响（当月环比-8.7%）。交通和通信分项环比-1.3%，近5年同期均值0.24%，汽油价格环比-4.9%，可能是主要拖累。金价和油价总体影响CPI环比下行0.22个百分点。 食品价格季节性回落，鸡蛋价格连续上涨。6月，食品价格环比-0.4%，近5年同期均值-1.06%，略强于季节性。主要分项中，鲜菜鲜果虽然环比下跌，但表现要比季节性强。蛋类价格，6月当月环比涨幅扩大至5.8%，连续3个月环比上涨，推动同比升至16.0%，其中鸡蛋环比上涨7.0%，拉动CPI约0.03个百分点，与上月相同，主因蛋鸡存栏低位，以及高温产蛋率下降的影响。猪价环比仍在下行，但环比降幅已逐渐收窄，Q4基数压力将逐步减轻，对CPI同比的拖累可能会收窄。 PPI同比或接近本轮高点，后续关注结构的改善。6月PPI环比-0.3%，前值0.5%，为去年8月以来首次转负。美伊冲突推升油价引起的短期高环比涨幅已结束，这也是年内PPI同比转正的时间节点早于此前市场预期的主要原因。后续来看，翘尾因素仍会有小幅的支撑，但PPI同比或已接近本轮高点，后续更需关注结构上的改善。 支撑PPI的行业结构可能逐步转换。1.AI产业链涨价的扩散。电子设备6月环比0.7%，近6个月平均环比0.6%；6月AI覆盖场景涉及的行业包括虚拟现实设备、可穿戴智能设备、工业控制计算机、工业机器人分别环比上涨8.4%、3.4%、3.3%、0.5%，AI涉及的材料端包括电子专用材料、碳基纳米材料、生物质燃料加工分别环比上涨2.5%、1.9%、1.2%。2.“迎峰度夏”备煤支撑下，煤炭价格继续上行。煤炭开采行业6月环比进一步扩大至5.6%。已经连续4个月环比上涨。3.原油价格回落，相关产业链受到明显影响。6月石油和天然气开采环比大幅回落至-11.8%，产业链中游的燃料加工、化学原料和化学制品环比分别回落至-1.9%、-2.0%，后续定价或回归供需的中长期逻辑。 风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；地缘政治局势风险；美国通胀超预期。 2.财经新闻 1.国家能源局：稳妥有序关停一批具备条件的30万千瓦级及以下煤电机组 国家能源局印发《能源领域节能降碳行动计划(2026—2028年)》。其中提到，大力推动火电节能降碳。稳妥有序关停一批具备条件的30万千瓦级及以下煤电机组，鼓励按新一代煤电要求建设替代机组；推动实施一批60万千瓦级煤电机组超(超)临界跨代升级改造。支持对具备条件的机组实施零碳低碳燃料掺烧和碳捕集利用与封存(CCUS)改造建设，改造建设后度电碳排放水平应降低10%左右。实施一批煤电、气电与新能源融合项目，支持煤电与新能源通过储热储能耦合调峰及顶峰、一体化汇集送出等方式，达到融合降碳效果。 （信息来源：国家能源局） 2.国务院原则同意《中医药振兴发展“十五五”规划》 国务院原则同意《中医药振兴发展“十五五”规划》。坚定不移走中国特色卫生与健康发展道路，坚定不移贯彻新时代卫生与健康工作方针，坚持中西医并重，坚持守正创新，遵循中医药规律和特点，完善中医药传承创新发展机制，加快推进中医药现代化，推动中医药走向世界，为推动“十五五”时期健康中国建设取得决定性进展提供有力支撑。 （信息来源：中国政府网） 3.国务院总理李强主持召开国务院常务会议 国务院总理李强7月10日主持召开国务院常务会议，会议研究数字中国、现代流通体系、新兴支柱产业、自然资源保护利用等工作。会议强调，要加快数字基础设施布局，推进新一代通信网和算力网建设，提升数智化水平；完善现代流通体系，补齐基础设施短板，降低流通成本；推动新兴支柱产业规模化发展，加强关键技术攻关和产业生态建设；优化国土空间布局，完善自然资源管理制度，提升防灾减灾能力。会议审议通过《全民健身计划（2026－2030年）》，提出增加健身设施供给，发展校园体育和健康产业，促进全民健康发展。 （信息来源：中国政府网） 3.A股市场评述 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 五、联系方式： 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221956989传真：（8621）50585608邮编：200125