研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：中东局势再度升温，美元指数大幅反弹 【宏观】海外方面，霍尔木兹海峡航运风险急剧抬升，美军对伊朗境内目标实施新一轮打击，伊朗表态限制海峡通航，叠加美国持续取消伊朗石油销售豁免，国际原油上涨，美联储加息预期上行，美债各期限收益率同步走高、美元指数走强，全球权益市场风险偏好显著降温。国内方面，6月生产端小幅回暖，出口韧性支撑制造业，但居民消费、地产投资持续偏弱，国内通胀温和可控、流动性充裕；外部扰动成为核心压制因素，中东地缘冲突推升全球避险情绪，美联储鹰派预期抬升加息预期，国内市场短期震荡调整。资产上：股指短期震荡运行、谨慎观望；国债受海外收益率上行带动震荡运行，谨慎观望；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元走强，短期震荡运行，谨慎观望；能化因中东局势反复、油价震荡反弹，保持观望；贵金属由于美元与美债收益率走高震荡运行，短期谨慎观望。 【股指】A股主要指数全线放量下挫，上证指数收3996.16点，下跌1.00%，再度失守4000点整数关口；沪深300报4780.79点，下跌1.96%；深证成指15046.67点，跌幅2.29%；创业板指大幅下挫收3842.73点，大跌4.37%，科创50同步深度回调，成长赛道资金集中兑现出逃，高位赛道抛压集中释放。板块方面，生物医药、影视院线、以及白酒等板块领涨；电子化学品、半导体、能源金属等板块领跌。基本面上，6月生产端小幅回暖，出口韧性支撑制造业，但居民消费、地产投资持续偏弱，国内通胀温和可控、流动性充裕；外部扰动成为核心压制因素，中东地缘冲突推升全球避险情绪，美联储鹰派预期抬升加息预期，国内市场短期震荡调整。后续重点关注美联储官员鹰鸽表态、美伊局势以及市场流动性情况。操作上，指数整体震荡运行，谨慎观望，控制仓位。 【贵金属】贵金属上周五夜盘整体小幅下跌，国内沪金主力合约收896.38元/克，下跌0.56%；沪银主力合约14589元/千克，下跌0.58%。国际盘面，现货黄金小幅下行，随后在4100关口附近来回震荡，最终收跌0.11%，报4119.27美元/盎司；现货白银最终收跌0.16%，报59.85美元/盎司。主要由于中东战局重燃加剧了通胀担忧，并增强了市场对美国收紧货币政策的预期，金价短期震荡运行。操作方面，短期保持区间谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债实际收益率 波动、中东地缘突发扰动及美联储官员讲话。 黑色金属：现实需求偏弱，钢材盘面价格小幅回落 【钢材】上周五，国内钢材现货市场平稳，盘面价格小幅回落。CPI、PPI数据稳步回升，对市场情绪形成提振。基本面方面，淡季背景下，现实需求继续走弱，上周五大品种钢材库存累积10.87万吨，表观消费量回落5.94万吨。供应方面，五大品种钢材产量环比回落17.13万吨，钢厂利润未恢复，减产检修消息逐渐增多，后续关注铁水下降幅度。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】上周五，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水日产量见顶回落，但盈利钢厂占比数据降幅放缓，后续铁矿石需求韧性依然存在。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升226万吨，到港量环比回落225.7万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港半碳酸价格36.5元/吨度左右，南非高铁分指标30-30.5元/吨度区间，加蓬40.5元/吨度左右，South32澳块39.5元/吨度左右，澳籽分指标37.5-38元/吨度区间，cml澳块43元/吨度左右。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国31.63%，较上周减0.32%；日均产量26375吨/日，减277吨。上周硅锰产量小幅下降，本周南方云南地区在大厂陆续复产的情况下，预计产量有所增加，而北方地区宁夏产量存在下行空间。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳，神木市场小料价格780-820元/吨。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰价格仍建议以区间啊震荡思路对待。 有色新能源：区间震荡，关注下方需求支撑或成本支撑 【铜】宏观上，美伊局势生变，风险偏好下降，但特朗普表示美伊不会爆发全面战争，加上巴基斯坦仍联合卡塔尔从中调停美伊，双方有望重启谈判；美联储货币政策方面，即使后期加息预期下修，年内维持政策利率不变仍是基准情景，加息预期降温带来的价格提振空间相对有限。基本面变化不大，市场对铜矿偏紧预期仍存，现货TC维持在历史记录低位，国内冶炼产量整体维持高位，库存去化良好，略高于去年同期。后期关注巴拿马科布雷铜矿听证会，以及美国对铜加征关税情况。 【铝】市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，6月锡锭产量1.543万吨，较5月的1.517万吨环比增加1.7%，与25年6月的1.38万吨相比同比增长11.8%，产量处于历史同期高位；缅甸佤邦雨季结束，并且仍处于复产节奏中，后期供应阶段性转松；后续关注缅甸、刚果金、印尼政策扰动。需求端，6月全球半导体销售额同比增速进一步扩大10.21%，达到104.1%，AI赛道仍处于高景气周期；据机构预估26-30年AI需求增量1万吨，年均2500吨，对比近40万吨年消费体量拉动有限；结构分化依然明显，电子焊料需求仍处于淡季，汽车、家电、光伏产销同比走弱，传统终端压制整体需求表现。下游刚需补库继续推动海内外库存下降，锡锭仓单184吨至4861吨，国内锡锭社会库存下降318吨至7983吨，LME锡锭库存下降455吨至8000吨，海外库存总量仍显著高于往年同期水平。综合来看，美伊局势可控提升市场风险偏好，同时宏观利空逐步释放，海内外库存继续下降，仓单降至低位，预计锡价短期仍将震荡偏强。 【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得24855吨，周环比减少3.3%（-860吨）。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料的周产变化分别录得-406、-600、+113、+33吨，各产线开工率分别录得63.94%、25.28%、78.57%、38.48%。碳酸锂小样本社会库存92236吨，去库2237吨，其中上游去库1175吨至12415吨，下游去库1113吨至50339吨。大样本社会库存去库3423吨至124381吨，其他环节去库1135吨至61627吨。仓单库存42067吨，周环比减少6139吨，仓单数量连续5周下滑。7月锂电排产数据环比增加，预计维持去库格局，下方需求支撑较强。现货偏宽松，下游整体保持刚需采购的节奏，暂不构成明确的向上驱动。现阶段受宏观利空因素影响较大，缺乏利多驱动，等待止跌企稳，或逢低卖出看跌期权。支撑位参考14-14.5万元/吨。 【工业硅】最新周度产量9.09万吨，周环比增加3654吨（+4.2%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得24.22%、20.11%、55.25%、42.86%、44.44%。最新开炉数量总计254台，环比增加3台，开炉率32%。其中西南增加3台，北方不变。最新仓单库存为32025张，周环比增加316张，仓单增速平缓，套保压力有限。北方开工持续低迷，西南丰水期复产持续推进，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 【多晶硅】2026年6月，中国多晶硅企业产量9.36万吨，环比增加6.2%，6月开工率32.54%。最新周度库存为25.2万吨，库存增加0.26万吨。最新仓单17270手，周环比增加430手，套保压力较大。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片、电池片和组件等环节价格持续下探，行业需求负反馈明显，期货炒作情绪暂时消退，套保压力较大。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/ 吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：美伊谈判再出变故，油价企稳反弹 【原油】美伊谈判再生变数，霍尔木兹海峡再度关闭，地缘溢价继续提振。而关键点是近期油价触底之后，部分补库需求出现，中东窗口价格虽然反弹不多，但成交明显增加，北海和西非窗口同样出现补库买家，导致近期窗口结构小幅转强，向平水转进。但后续需求恢复仍不看好，叠加海峡大方向仍是有限开放，油价大幅上行空间一般，预计保持宽幅震荡格局。 【沥青】油价维持区间格局，沥青价格跟随回落。近期地炼采购出现增量，但开工尚未有明显提升，仍有较多头部沥青生产商开工仍在低位，但利润出现大幅上行的情况下，后期炼厂开工恢复后，供应仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】近期PX开工进一步下行，偏紧状态有所持续，外盘价格保持1018美金低位，PX对石脑油价差走低至290美金。后期市场仍等待原料触底企稳，短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价将继续成为上游原料价格中枢指引，短期触底过程中，PX价格维持低位运行。 【PTA】PX开工维持低位，PTA开工也被动继续保持低位，下游接货一度有明显放量，但后期小幅走弱，PTA基差保持230左右水平，加工费也继续保持600高位。目前开工维持在80%，但多数下游库存仍需促销去化，订单水平仍旧延续低位。PTA跟随油价继续保持底部震荡，短期反弹空间相对有限。 【乙二醇】乙二醇维持低位平台运行。7月煤制装置检修增加，但总量相比预期略有减少，总体供应环比走低。另外煤价近期微幅走高，乙二醇价格跟随原油维持底部震荡，导致煤制利润压缩明显，后期或压制煤制供应水平。乙二醇进口7月略有提高，但海峡再度关停或影响8月后进口。短期下游开工有限提升，乙二醇维持去库不变，后期观察进口变化情况，低位震荡中。 【短纤】短纤利润水平略有提振，产销也有所提高，但装置减产程度仍较高，终端开工近期反弹仍然有限，厂家原料采购意愿有限回升，短纤等品类产销率继续保持中性，库存累积速率有所增加。短期跟随PTA等品种继续维持偏弱状态，短纤或将维持偏弱格局。 农产品：地缘冲突引发原油上涨，油脂获阶段性反弹支撑 【美豆】美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截止到7月7日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加19512至147993，空头部位减少17967至79314，表现为管理基金持有净多头部位增加37479至68679。美豆季度 库存宽松且种植面积调整利空出尽，随阶段性天气问题及对华出口增多，净多持仓兴趣回补。现阶段，USDA维持高单产预估不变，未来天气形势整体风险并不高，中美大豆贸易动向成为市场主要关注。 【豆菜粕】豆粕国内宽松、基差持续偏弱情形下难持续性上涨，短期随美豆价格重心抬升且油脂下调压力增加，跷跷板支撑增强，阶段性维持区间震荡。菜粕，短期现货供需双弱、近月基差相对稳定，远期累库预期博弈下8-9月、11-2月油厂基差抛售、成交放量，旺季缺乏驱动，随豆粕行情区间维持震荡。 【豆菜油】国际原油价格止跌企稳及油料端期货市场空头回补影响，油脂市场获提振反弹、下跌趋势暂缓。豆油方面，后期美豆端产区高温天气若不能造成实质性减产，丰产压力及国内宽松事实下，难有持续性突破上涨行情。菜油方面，国内油厂偏低开机、非转进口通关不确定风险增加，现货阶段性偏