中信证券 煤炭板块2026年中报业绩前瞻煤炭与氢能

00:00:00 大的啊，那另外呢就是从呃非动力煤的这个煤种上来看，一个是无烟煤均价环比是涨了12%，同比涨了5%啊。那冶金煤价这边呢，环比是涨了9%，同比是涨了33%啊。就是同比的这个涨幅，其实无论是动力煤还是冶金煤呃都是比较高的啊，但是就是嗯从这个长协的这个角度来看，呃确实还是呃涨幅比较慢，所以可能后面我们也会提到，就是长期占比高的公司确实呃二季度的这个业绩弹性还是没办法体现。 00:00:36 呃那从嗯哪一价这个映射到业绩的这个增速上呢，就是我们看国家统计局也有一个啊，煤炭行业的这个统计，就是规模以上煤炭企业前五个月实现的利润大概是将近1700亿，那同比的这个涨幅呢，大概是33.5%左右啊。 00:00:58 那上市公司这块呢，我们。主要跟踪的主要的这个煤炭上市公司，可能这个样本呢，主要也是他呃就是上市公司自己公报公布这个呃业绩，就是季度的这个经营数据啊，就是有一季度经营数据，我们才比较好外推去测算二季度的这个呃盈利的情况啊。所以可能这个样本大概就是十八十九家左右啊，然后涵盖的就是一季报披露经营业绩的这些公司， 00:01:24 那这些公司的呃上半年的净利润加总同比是涨了19%左右，这个涨幅看上去不是太大，但是如果我们把这个市值占比最大的。神华把它剔除掉之后，其实上半年剩下的这些公司，业绩同比涨幅应该是在27%左右的。嗯，所以这个涨幅呃应该也是嗯不错的一个一个幅度啊那呃， 00:01:50 如果看Q2单季的话，单季度的这个净利润环比的这个业绩涨幅大概是百分之三三十一，同比的涨幅有44%左右啊，这个是我们这个样本测算的结果，那分哪种看呢？就是动力煤这边啊，这个业绩涨幅同比涨幅上半年看就是相对慢一些，大概就是18%左右。刚才也提到这里面也是因为神华这些大市值的公司，神华的这个影响可能对增速是有些拖累的啊。 00:02:21 然后这个冶金煤的公司呢，上半年同比的增速大概是30%，然后无烟煤公司大概同比的增速就是39%左右啊，那这个是我们大致的一个统计，反正从特征上来看就是啊呃这个。非动力煤的这个板块业绩的弹性更大一些啊， 00:02:41 然后就是从嗯公司销售结构的这个角度来看，就是长协占比高的公司明显的要要弱一些。而且这里面可能对于焦煤来说，呃这个上市公司也一样有这个特征。因为可能焦煤的这些公司长协价调整得比较慢，所以这个市场的这个焦煤环比都已经涨了10%了。但是可能大家这个呃这个呃，普通普遍的焦煤公司的这个长协价格平均下来环比涨幅还是比较少，大概就只有那34%左右的这个比例。 00:03:15 所以可能这些焦煤公司呢啊业绩弹性在二季度普遍都不是太高啊，但是可能在三季度啊，这个业焦煤公司的业绩弹性就会。明显的放大了，因为大家也看到7月份的时候，这个焦煤公司的长协价基本上都提高了，大概呃170到这个两百五六的这么一个幅度啊，就是可能主焦煤这个价格长期价格提涨的更多啊。所以三季度7月份有了一个比较高的焦煤长协的价格起点啊。 00:03:48 所以从这个业绩弹性上来看，三季度焦煤公司的这个实，呃，实现的这个长期的销售均价会很高，也会。带动这个呃盈利一个比较快速的这个改善啊，那这个是呃我们对中报。 00:04:05 呃，大致的一个这个统计，呃从这个个股上来看呢，呃可能现在目临近目前这个时点，今天都已经7月9号了。呃可能就是会会有一些这个呃公告的时间点，就是7月15号之前会不会有这个有预增的这个公司，就是业绩增速超过50%的这个公司。呃，其实我们测算下来呢，从上半年的这个角度看，现在板块里面呃上半年业绩增速会超过50%的公司，呃其实并不是太多啊，可能呃主要有这么几家吧。 00:04:42 一个就是兖矿能源啊，我们报告里测算，它大概上半年的这个业绩同比增速大概是54%左 右啊。那平煤股份同样也有差不多的这个这个增幅吧，那这里面就是眼矿，因为有一部分这个处一季度有一部分处置啊煤矿的这个收益啊，所以这个今年的这个业绩数据。还是数字还是比较高的， 00:05:07 那平煤这边呢，因为去年确实盈利压力比较大，吨煤盈利的这个吨煤净历很薄啊，所以今年在煤价上涨的情况下，它的这个业绩的这个改善也会比较快，这个弹性也很大。那另外呢，就是昊华能源，我们测算它上半年整体的这个业绩增速也会超过50%，呃，大概是58%左右，这是我们报告里测算的这个数字。呃，那另外呢，就是市场上现在大家也预期陕煤呃，这个可能也会有一笔这个投资收益啊，所以有可能陕煤也会在这个预增这个值的附近啊。 00:05:45 就是如果看经营性的业绩，我们测算呃陕煤上半年啊，大概就是百分之二十五二十六的一个同比的业绩增长啊，但是如果按照现在市场的预期，可能考虑那个投资收益呃这个业绩的增幅也会呃更快，就是也可能会在这个预增的这个。这个边缘附近啊，那这个是呃整体个股的这个情况。 00:06:09 如果看二季度就是环比弹性比较大的公司呢，我们这边大概摘了一些，呃二季度单季环比这个增速可能会超过50%的这个公司啊嗯，这里面可能有净控啊，盘江股份，上海能源，恒源煤电啊，还有平煤股份。其实也是呃这个一季度啊，这个业绩释放呃或者说吨煤净历呃比较弱的一些这个这个公司啊，或者是说呃这个业绩释放低于预期的一些公司，二季度应该还是呃有一个比较好的这个增速啊。那这个是呃我们对呃个股呃不同业绩增速大概做的一个一个预期啊，所以可能呃接下来这个几天吧， 00:06:55 大家也可以关注一下煤炭公司有没有预增的情况，就是是不是我们刚才提到的几家公司业绩增长都超过50%啊，然后另外呢就。就是说啊从呃我们呃这个预呃预期之外，是不是还有公司有可能也做了预增，那有可能这个就算是业绩超预期的这个公司了。啊那这个是最近可能从啊这个个股上来说，从业绩的这个角度呃可能呃大概有一部分预期可能会兑现，或者是关注的一个时间窗口。啊，那这个是业绩这边的情况啊，那另外呢就是大家也比较 关心基本面这边的这个一些话题吧， 00:07:40比较热点的可能就是呃山西这边安监的这个情况啊。 00:07:44 其实我们呃这呃最近在山西的这个调研，嗯也发现就是山西这边的安监其实还是比较严格的，就是包括可能矿难之后，大概6月份，一些山西调研反馈的这个情况，呃，确实山西的这个动作也比较大啊，但是我们这周聊下来呢。嗯，其实有一些企业反映，甚至安监的力度最近还在加强啊，就是。 00:08:12 从目前的这个情况来看，山西煤炭这边就是有一个呃安监上的专项整治行动，这个行动一直会持续到今年的12月底。呃然后检查的这个呃层级呢就是也比较这个这个多的这个层级，就包括6月份的这个中央巡视组，大家也看到有一些煤矿也有这个呃新闻报道，也出也反馈出有出现一些问题。 00:08:38 然后另外呢，就是省级这一层也会有呃相关呃专项的这个整治的这个工作啊，包括呃这个县市这一级也会有相应呃安监口条线的一些这个检查。再有就是山西的这些省属大的集团，自己内部也会有比较系统的这个检查，所以说这个检查的这个层面就呃会比较多， 00:09:03 而且这个检查的轮次呢，可能呃，也会比较嗯，比较比之前要多一些，频率也会频比较。人返啊，那有的企业就是说可能山西所有的矿几乎都要检查一遍啊，然后就是从检查的这个方式上来看，可能就是呃，有的就是不打招呼就直接采取这个随机抽查的这么一种形式啊。 00:09:26 然后另外也有企业反馈就是说后续可能检查第一轮之后啊，还会有回头看的一些复查的这个机制啊。所以这些啊，可能都是呃后面啊这个影响产量释放的一些这个这个因素啊啊。那另外呢就是说呃这一次安监检查的力度大家反馈都是比较大的。就是呃发现各种这个问题发现的比较多，甚至一些这个细小的这个问题，可能也会啊被写到这个检查的这个这个这个这个报告里啊，可能要嗯停产整改，至少也会耽误那么一两天啊，所以可能很多呃这 个频繁的这个停产。 00:10:12 也会加总起来对供给的这个量影响就比较大了啊，那就是说这个呃现在的这个安监对产量影响到底是通过哪些途径啊？大家可能嗯也是这个比较好奇，就是说有的矿可能有的煤炭企业其实也没有嗯这个要求，这个出现这个停产煤矿的这个情况， 00:10:34 为什么大家都反映6月份的这个产量呃就在下降啊？就是其实大概有这么几个呃路径吧，可能都都影响到了6月份的这个产量释放。 00:10:45 一个就是最主要的就是这个超产啊，可能之前多多少少有超产的这个情况啊，那在这个事故之后，在这个安件强化之后，这个超产的呃几乎就就没有人再敢超产了啊，就这块确实也抑制了一些产量的释放。 00:11:03 然后另外呢就是呃大家嗯企业也反馈，就是这次检查呃非常细啊，就是呃包括这个井下的。一些布置啊通风的这个情况啊啊，包括就是有一些这个呃这个巷道的设计或者工作面的设计，有细小的地方不符合这个安全规范，嗯可能这个也会被指出来。然后甚至就是有企业举个例子，就是有这个设备安装这个间距不符合这个要求，可能就差了两三米，可能也有被这个安监写在这个整改的这个这个这个要求清单里的啊，所以就是类似这些的情况就是检查得比较细致，所以检查的问题比较多。那这个导致大家整改的这个时间可能也相应的会会多一些，所以这个也影响了这个产量的释放啊。 00:11:53 另外还有就是说。从监管的这个要求上看，现在呃就外包的这个还采掘的队伍，包括这个煤矿掘进面这一块儿也也不能有个这个外包了，所以这些外包的这个掘进队就直接停工啊撤出，然后这个可能也会影响到一些煤矿这个生产生产节奏的这个推进啊。 00:12:18 那另外就是有一些煤矿，可能现在也刚好处在这个搬家倒嗯搬家倒面的这个过程里面。一般换工作面可能井下需要工作的这个矿工人数是比较多，但是出了矿难之后，它严格限制这个呃同一个工作面工作的这个人数。所以可能就导致有个有一小部分煤矿现在正好处在 工作面，嗯，这个转换的这个过程里面，搬家倒面的这个过程里面，但是因为作业的工人数量没有那么多，所以这个工作面的轮换也比较慢，这些可能都会影响这个呃产量的释放啊。而且就是也有一些煤矿呢。 00:12:56 他现在就是呃复产之后又自己主动停产了，就之所以会有这个行为呢，就是说其实也是担心后续再有这个检查组检查，呃，他还是呃自己主动停产，把这个案件的隐患彻底整改到位啊。 00:13:13 因为就是如果是说呃自己呃检查自查的过程里面，整改这个时间主动性是掌握在煤矿手里的，但如果你自己没有呃这个呃整改彻底，就是如果说外部的这个检查组来发现问题，可能这个呃就需要特定的停产的天数了。然后特别是还要需要这个呃检查组验收之后你才能复产。这个生产的这个节奏就是如果如果是被发现的话，可能这个生产的节奏煤矿就没有什么主动权了，就是可能确实停产，就需要等待这个验收这些流程，所以反而现在可能有些煤矿也是呃发现这个问题也是呃。 00:13:56 自己主动再停产啊，因为这个这个安监的这个推进也是动态的嘛， 00:14:02 就有的企业也说嗯，他们每天会盯住这个安监公告的一些这个问题，就是说啊，这个检查在其他煤矿发现的一些问题，然后有些煤矿就主动对照自己是不是存在类似的问题。如果问题还比较多的话，可能就真的有主动停下来这个停产，然后自查整改的，就是类似这些工作都会影响到。 00:14:27 产量的这个释放，而且大家也预期这个因为检查它是需要时间的，假设就是说所有的煤矿都要检查一遍的话，肯定也要几个月的时间，这种安监上的对产量的影响还是比较持续的。 00:14:41 而且这次检查呢，就一个比较重要的特征就是说不光是这个安监口上的，就是类似行政体系的这个安全检查，呃来推进，其实还有这个包括公安啊，还有这个纪委反腐，这个是是 三方一起去呃做的这个安安全检监管检查。这个在山西历史上是没有出现过的啊，所以而且这个逐渐这个力度就肯定会会会比较这个力度比较大，也比较这个强力的这么一个状态啊，所以说这个对这个供给的影响。呃，确实实实在在的力度是比较大，而且影响还会比较持续啊。 00:15:21 其实我们调研的这些企业，大家都反馈